關於外匯儲備的不可描述……(圖)

非官方數據顯示，中國外債達3.5萬億美元，今年必須至少償還2.1萬億（圖片來源：TAO-CHUAN YEH/AFP/Getty Images）

【看中國2019年5月4日訊】最近，沉寂兩年多的美元指數，強勢突破98，站上了兩年來的高點。美元指數的這種逆天表現，不僅代表了世界對美國經濟的看好，也代表著未來資本的流向和走勢。

自從2017年1月份突破100之後，美指掉頭向下，直到2018年2月才觸底，這段時間對應的是川普(特朗普)上臺後大打貿易戰弱化美元的批評，對強勢美元的尖銳批評，同時也對應著歐元結束寬鬆的預期帶來的歐元兌美元匯率的上漲。

而在2018年2月份觸底88之後，到如今基本一年的時間，美元指數走出的基本是一個單邊上升的行情，這種走勢對應的是2018年美聯儲的四次加息，強勁的美元升值預期，讓美元指數炙手可熱，直到本月突破98。儘管美元今年加息的預期極速下降，但是美國強勁的宏觀經濟數據，還是給美元帶來了強有力的支撐。

4月26日，美國公布一季度GDP數據。其中，美國一季度實際GDP環比折年率初值3.2%，高於預期值2.3%和前值2.2%；同比3.2%，高於預期值2.9%和前值3.0%。

儘管在私人消費和固定資產投資數據有所不足，但美國一季度GDP環比和同比增速雙雙高於預期和前值，這一最重要的宏觀經濟數據的逆天表現說明，美國一季度的經濟增長好得一比，那些唱空美國今年經濟將衰退，並將被迫降息的評論，基本成了不攻自破的謠言。所以，筆者在此鄭重斷言，今年美聯儲降息的概率為0。

利差歷來都是資金流動的風向標，美元連續多次加息，其利率已經趕上甚至超過部分新興經濟體利率，這一年來出現的土耳其里拉、巴西雷亞爾、阿根廷比索、港幣等一些經濟體貨幣危機，其實都是美元利率上升後的吸星大法「式的吸金效應。自08年後美元輸出的流向已經轉向，變成了美元回流，美元利率的上升充當了神奇的指揮棒。

而美元指數上漲，無疑是市場對美聯儲加息預期升溫的一個必然結果。而美指飆升，特別是美元指數衝擊並站穩在100之上，基本都伴隨著重大的金融風險事件，新興市場國家首當其衝。

近日，我們這邊也發生了一個爆炸性的新聞。新聞屬於爆炸性的，但是主流媒體基本都是輕描淡寫，所以沒有掀起足夠的波瀾，但是並不意味著不需要足夠的重視。

據中國四大商業銀行的年度財報顯示，2018年底，這幾家銀行的美元債務總額超過了美元資產總額，這與幾年前的情況形成鮮明對比。2013年，這四大行的美元資產總額較美元負債總額高出約1,250億美元，但現如今，它們欠債權人和客戶的美元數額已超過別人欠它們的美元數額。

而其中又以中國銀行情況最為糟糕。中國銀行持有的美元淨資產規模一度比其他任何一家國內銀行都多，但到2018年底，該行美元債務較美元資產多出約700億美元。

這意味著，就四大國有商業銀行的美元資產負債表來說，已經出現了資不抵債的情況。而不管是墨西哥金融微機還是東南亞金融微機，基本都是從外債無法償還開始的。

有人說，不是有央媽嗎？不是有印鈔機嗎？請注意，央媽的機器只能印「紅幣」，是絕不能印「綠幣」的。遺憾的是，外債債主基本都是不收紅幣的，畢竟在國際上不好使，而且紅筆印多了，貶值得更快，壞債的壓力也會更大。

有人說，那就請央媽幫忙還綠幣嘛！確實，央媽的外儲還是有不少的，但是基本上都是賬面上的，比如1萬多億的美債，基本上是屬於民幣印鈔的抵押品，是不能輕易拋的。比如說1萬多億的外儲，基本是外資企業30年在大陸投資的本金和利潤，也是不能動的。還有數千億援助俄委非伊巴等兄弟們的友誼費，大部分基本是有去無回的，比如委國的600億刀。所以除去這些，基本上可動用的美刀不過4000億左右。而這些手頭的流動資金是需要用來購買糧食、晶元、發動機等戰略物資的。

以上是單單從外儲結構分析，可能有人認為不太客觀。那麼，現在我們從我們外債的角度來分析下，看一下外儲的含金量到底如何？

目前官方公布的外債，包含政府債券和企業債，是1.9萬億美元非，這一數據非常非常保守。日本大和證券估計，如果計算官方未列入計算的項目，中國的外債可能高達3至3.5萬億美元！

就算以1.9萬億外債計算，這意味著中國3萬億外儲中，首先要減扣1.9萬億外債。況且，62%的外債為風險很高的短期外債，也就是說今年必須至少償還1.2萬億美元的外債；其次，外債增加速度異常迅速，2018年以來增加了14%，如果從2017年來看增加了35%。

四大行、房地產企業和阿里、騰訊等民企巨頭，都是發債的主力軍。大量的債務到賬後基本都納入了外儲的統計口徑，這才是這兩年來順差不斷萎縮，但是外儲不降反升的主要原因。

不管是中國政府推行的一帶一路，還是國企、民企在國際上的投資、併購，基本都是需要真金白銀的美金打底。有能力的企業，比如四大商業銀行、房企巨頭、BAT等巨頭可以在國際上發行企業美元債券，而那些次一些的則只有以國內的民幣資產為抵押，向商業銀行融資美元進行境外投資，這就是俗稱的「內保外貸」操作，也是這兩年從上到下都默認和大行其道的「騷操作」。

其實要說到這一招，以債務充實外儲的乾坤大挪移招數，可以算是偷天換日，看似天衣無縫，但是最終兌現債務之時，還是露出了狐狸尾巴。今年到期的1.2萬億美元的短期外債，就是對外儲含金量的巨大考驗。

而匯率的大幅貶值，算是對應天量外債壓頂的無奈之舉，否則，四大行、地產巨頭、BAT，那一個是死了不會傷筋動骨的呢？貶值就如七傷拳，萬不得已，不要啟動這一招，否則40年積累起來的貨幣信譽，將更加原形畢露了。

不管是孫行者還是六耳獼猴，只要是到如來佛面前，總是要顯出真相的！2019年就是驗證外儲成色的試金石，也是考驗匯率的試金石，拭目以待看大戲吧！

(文章僅代表作者個人立場和觀點)