【週末話題】降准之後，中國經濟如何破局？(組圖)
降准之後的中國經濟將如何破局？能破局嗎？（圖片來源：Pixabay）
【看中國2018年10月13日訊】股匯「雙殺」；10月7日，央行公布降准；10月8日中國遭遇股匯雙殺。上證指數大跌3.72%，深證成指大跌4.05%；人民幣離岸、在岸匯率雙雙破6.92，人民幣匯率破七之聲捲土重來……
那人民幣匯率會破七嗎？
那是必然。
何時破七？或會在年內完成。
01 降准對經濟的影響；
有句話說，股市是經濟的晴雨表。然而，在中國卻不是，或者說，很多時候不是，有時又是。
對多數西方國家來說，股市是經濟的晴雨表，是指資本市場是為實體經濟服務的。資本市場的興旺，是實體經濟是否活躍的具現。而在中國，股市和房市綜合才算是一個完整的資本市場，股房合體才可體現出資本市場的興旺。
單獨的房或股都難以描述出中國經濟全貌。在雨天的時候，因為股市資金反應更為迅速，而房市受制於各種限購限售政策無法及時做出反饋，股市資金的反應要快過房市，股市在反應經濟是否為雨天時比較靈敏；而天晴的時候，股市由於特殊原因已淪落為是割韭菜市，其回報表現遠遠不如房市，多數人寧肯忍受房市的缺點（變現不靈活、交易等待期長、手續繁雜等）也會選擇房市。
經濟是否為晴天以房市作為指標反饋更為靈敏。所以，中國經濟的晴雨表應綜合看房、股兩市。獨特的制度使得晴天看房，雨天看股。降准，對中國經濟的影響由股市可窺的一斑。
02 降准與小微企業；
至少是在股市反饋上，大幅降准並沒有體現出貨幣政策對實體經濟運行信心的提振。
即使你不關心各類經濟指標，你至少也會留意到餘額寶，餘額寶的利率持續走低，已即將跌破3%。由餘額寶資金利率連降也可觀察到，銀行間資金相當充裕，卻沒有對小微企業形成較大的支持力度。
原因呢？
由於居民部門負債率高速攀升，已經對居民消費造成了擠壓，實體部門受到居民部門消費能力制約，經營風險在加大。這由PPI與CPI的剪刀差也可以觀察到，自2017年開始，中國PPI增速持續高於CPI，顯示企業經營成本上升無法轉嫁至最終產品中。
中國工業品出廠價格指數（PPI）
中國居民消費者價格指數（CPI）
或部分企業已在虧本經營。
由於固定資產已經投入，即算經營是虧本的，只要產品出售現金流仍能覆蓋流動資產投入，多數企業仍會堅持經營，期望將固定資產投入逐步變現。直至出售商品現金流無法覆蓋流動資產投入時，多數公司會選擇結業。小微企業的盈利改善更看是否有需求，而不是看貸款。
有需求的話，貸款利率高也不是問題。沒需求的話，貸款利率再低也只能催生資源錯配。而需求來自於居民可支配收入的提高，而非放水。
放水存在一個近水樓臺先得月的問題，越近越易得利；距離遠的，放洪水也會被截留，流不到那麼遠。反而由於放水對商品價格的推動，居民消費將被再次擠壓，無法為實體部門盈利提供支持。
03 降準不能解決經濟問題；
從銀行角度看，銀行雖然資金充裕，但小微企業經營困難是現實，風險溢價迫使銀行貸給小微企業利率不可能降低，而小微企業經營風險居高不下也難以接受高利率。
這個環節無法被打通，也不可能被打通。這本身就是正常的市場選擇過程。如銀行對小微企業的貸款利率放低至無法涵蓋風險，那麼小微企業的經營風險將轉嫁銀行，增加銀行運營風險。銀行貸款收不回來如何面對儲戶的擠兌是個很現實的問題。
那麼央行一再放水只能是經商業銀行去往風險小的地方，大型企業（尤其是國企）、地方債、或金融系統內空轉。所以，我們看到大型國企特別有錢四處並購民企，地方債發行規模迅速擴大，部分盈利不佳國有企業也被強行續命，金融系統內部資金利率一降再降，而小微企業卻一直在強調融資難。
而國企的低風險卻主要來自於國家得信用背書，國企債務已超過一百萬億，相當大部分屬於旁氏債務，資金流入並不能產生應有效益。由於多種因素的並存，放水沒有產生也難以產生應有的經濟效益，對於提振經濟的作用大打折扣。這導致大幅降准，國內股市仍然暴跌。
還有朋友仍在問，放水了，房價是不是會大漲了？請看看股市，確認清楚是雨天還是晴天。
套用一句話，如果放水可以解決經濟問題，那世界就不會存在經濟危機了。
04 匯率破七？
降准無法解決經濟問題，降准卻解決了一個問題，就是防止國企債務爆發，波及銀行破產，這會產生系統性危機。
這一直是高層強調的底線。
然而全球都在加息，中國卻在降准，貨幣政策的反差將導致外部國家個個都成為抽水機，將國內降准新增的資金抽走外流（將人民幣換成外匯，無論外匯是否走出國門都可算資金外流，人民幣會被動核銷，從而降低M2，每流走1美元的外儲將使M2減少[匯率x貨幣乘數] 6.9x5.4=37.26元人民幣，1美元=37.26人民幣也成為一種看匯率的視角），使流通中M2降低，然後又被迫降准，成為反饋循環。
由於與美國爭議加深，甚至有一種鐵幕合圍的氣勢，國內貨幣與匯率政策似乎並不會再顧忌美國的態度。但中國已深入世界貿易體系，不可能脫離於世界貿易體系之外（脫離的話，面對的可能不是經濟損失幾個點得問題，而可能是某一產業鏈因一塊晶元從而整條產業鏈全線癱瘓的問題），中國又將以多種政策支持多邊貿易。
出於對多邊貿易的支持，在加強管制和自由匯率之間，央行或傾向於匯率自由浮動。匯率自由浮動傾向疊加放水影響，匯率會呈現震盪趨貶，減輕資金單向流動趨勢，直至貶值壓力得到一定程度的釋放，再放開自由浮動。這其中，國內放水與資本外流形成角力，最終實現M2低速增長，以維持國內金融環境得穩定，匯率將承壓。
中國9月份外匯儲備環比下降226.91億美元至3.087萬億美元，為連續第二個月減少，更創出14個月最低。
由於貨幣政策分化，匯率貶值預期明顯，而外儲存量近期下滑加快，央行以外儲存量來干預匯率的行為應會更加謹慎，較少干預將使的匯率破七可期。破七後會形成一定程度的羊群效應，匯率壓力會有一段驟增的過程。
即使是貶值也需要考慮金融安全，唯有加息方可對沖貶值造成的本幣價值縮水。實現金融資本流入流出大體平衡，以防止形成踩踏行為；必要時還會加強對於換匯的管制遏制單向趨勢形成。
05 降准與通脹
國內放水形成的貨幣型通脹疊加匯率貶值形成的輸入型通脹，通脹難以避免。高通脹將稀釋部分債務，降低國內債務（尤其是國企及地方政府）壓力。會輔以資產證券化，壓縮開支等手段降低債務，也可能最終會以印鈔置換掉部分國企債務。資產證券化可降低債務償息的壓力，如債轉股就不用再還利息了。
多管齊下避免形成對通脹解決債務的過度依賴，造成通脹失控。
國企債務問題是系統性風險的爆發點，是中國最大的問題所在，更是紙箏信譽的基礎。唯有解決掉國企債務，方可實現輕裝上陣。
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