青蛙們，池塘裡的水已經越來越熱了…(組圖)
中國的通脹會如虎扑般來襲嗎？（圖片來源：Getty Image）
【看中國2018年3月15日訊】3月9日，中國國家統計據公布的CPI（消費者價格指數）數據大大超出市場的預期——同比達到了2.9%！這是2013年11月以來的新高。與此同時，PPI（生產者價格指數）自從去年10月開始不斷溫和回落。
以前討論過相關問題。從歷史的眼光來看，CPI、PPI兩者具有比較強的走勢一致性，很難長期運行互相背離的走勢。當時有些專家認為，由於終端需求不足，PPI需要向CPI靠攏，本人不同意這一觀點。現在來看，兩種看法都有偏頗，實際的走勢是兩者互相靠近。
一般來說，中國農曆新年節日的月份CPI相對較高，這是因為中國人的消費習慣帶來的問題。但過去三年，春節月份的CPI比較起來很有意思，2015年2月是1.4%，2016年2月是2.3%，2017年1月是2.5%，是步步高的姿態，所以，純粹用節日因素來解釋通脹超出預期是不合適的。同時，CPI環比也是連續走高，更不能僅僅用農曆新年的因素來解釋。
近期中國消費者價格指數變動情況（數據來源：中國國家統計局）
個人認為，現在的市場過度注重於通過單類商品的價格匯總來判斷通脹走勢，這種做法自然有其合理的一面，但對未來中長期通脹走勢的判斷並沒有太大的益處。現在市場的終端需求比較低迷屬於事實，比如：中汽協宣布的數據是，2月份汽車銷量報171萬輛，同比下降了20.8%，而智能手機的銷量已經連續幾個月同比下降。在消費比較低迷的時期，通脹確實受到壓制。
但此時，預計通脹上行的依據是什麼哪？
第一，管理層不准許發生經濟危機和金融危機，這是政策要求確保的，是紅線。
但是，債務問題也切切實實擺在面前，比如，去年2季度，山東地方企業的債務問題不斷登上媒體版面；丹東港的債務問題也斷斷續續；現在，海航的流動性問題也盡人皆知，債務問題不斷爆發，就會不斷推動市場利率走高，當走高到一定程度的時候，債務問題就會集中爆發，這顯然就是金融危機。顯然，這不是央行所樂見的，直接違反了政策的要求，央行怎麼辦哪？就只能不斷向市場注水。今年，先有普惠金融降准，後有銀監會調整商業銀行撥備覆蓋率和貸款撥備率，再加上央行的逆回購，都屬於注水行為，目的是壓制利率。最近一個月，國債收益率有小幅下滑，就與央行的行為有關。
如果債務問題集中爆發，就是金融危機，當然會帶來通貨緊縮。但為了貫徹政策要求，央行不斷用注水的方式確保不發生金融危機，其結局只能是通脹走高，當然也是紙幣貶值。也就是說，確保不發生金融危機這句話，本身就已經指明了通脹的走向。
第二，當任何一個國家的外匯儲備開始明顯下降時，都意味著國際收支平衡出現了問題。
此時，解決的辦法有推動貨幣貶值、限制資本外流、控制進口、擴大出口等多種辦法。可去年以來，央媽顯然不希望本幣貶值；在今天的國際局勢之下，徹底凍結資本流動也比較困難，或許也不是央行所願，這將給國際組織落下口舌；在今天的國際貿易局勢下，繼續通過各種手段推動出口，會加劇貿易摩擦，這就決定限制進口將是可選手段之一。現在，有些小類商品的價格已經有所反應，比如西藥等，但這種維護國際收支平衡的辦法就需要付出通脹的代價。
更重要的是，去年，煤炭價格在供給側改革的推動下，出現了比較明顯的上漲，去年四季度國內天然氣價格出現暴漲。煤炭和天然氣都是最基礎的能源，是一國經濟生活中最基礎的價格，它們的價格上漲會推動很多下游基礎商品的價格，包括化肥、農藥、電力、農產品、化工品等等，它們再通過各自產業鏈的傳導之後，就會出現終端價格普漲，推動通脹上升。
無論供給側改革還是央媽時不時注水，本質都源於債務的需要。2017年11月底，國企債務突破百萬億，而且還在繼續膨脹之中，加上政府債務和私人債務，估計總額已經超過200萬億，這是巨大的堰塞湖，如果要力保堰塞湖不集體潰壩，就決定了政策走向和央媽的行為，只能是不斷推動通脹，稀釋債務。
第三，氣候因素。
雖然很多人認為氣候因素不能列為財經問題的依據，因為難以準確判斷。但是，從宏觀走勢上依舊是可以預判的，未來一些年份，極端氣候對地球的影響將越來越大，干擾農業生產和交通運輸活動，是推動通脹的不可忽視的力量，這種影響將會長期存在。
現在，阿根廷等南美國家正在遭遇幾十年不遇的乾旱，而歐洲國家卻還處於寒冷的冰天雪地之中，氣候問題將是未來考慮任何問題時的核心因素
在此，核心因素是，只要央行不准許債務一次性出清（金融危機是出清的方式），央媽就只能不斷注水，最終都會帶來通脹，因為通脹本質是貨幣行為。以往，通脹指數被認為是豬肉指數，但2月豬肉價格大幅下跌，通脹依舊快速走高，這也在意味著通脹是貨幣行為。
現在是央行開始頭痛的時候，PPI不斷下滑，顯然說明工業生產正在下行，這決定著就業率、財政收入增速等核心指標；而通脹開始上行，又開始威脅下層人士的生活。滯漲的跡象已經初步顯示，央媽該怎麼辦？雖然短期內或許央行不願意加息，必須考慮財政收入，還要考慮有可能發生的貿易戰對出口帶來的衝擊，但當通脹率越過3%一段時間之後，為了維護社會穩定，央媽也只能無奈加息。
現在通脹開始走高，意味著池塘中的水已經越來越熱。
對於樓市來說，如果加息肯定是利空，因為房貸的負擔加重。但對於股市的投資者來說，央行時不時注水的行為卻相對有利，抗通脹的股票是比較合適的選擇，唯一要避免落入實體需求低迷的陷阱。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)