加息→縮表→減稅：美國要從中國拿回什麼？(圖)

【看中國2017年12月7日訊】先放上數據表，從2005年至今的中國外商投資分行業數據。

如下表所示，外資進入中國，主要是進入了實業領域。從2005年至今，中國實際利用外資總規模達到12034億美元。其中，投入製造業的外資規模高達5311億，佔比44%。投入租賃和商務服務業（設備租賃及財務法務策劃投資顧問等行業）的外資規模959億，佔比8%。投入批發零售業的規模887億，佔比7%。這三樣加起來的比值高達59%。此外，投入房地產行業的外資規模為2532億美元，佔比21%。地產行業也算是一個比較能吸引外資流入的行業了。投入金融業的外資規模387億，佔比很低，只有3%。地產加金融，吸引的外資總佔比為24%。

中國歷年來實際利用外資的分行業數據表（以佔比大小排列，作者自製）

這裡需要說明一下，以上是所有外資的分行業數據，並不特指來自美國的資金（但是筆者相信美國對中國的投資，同樣也應該是按照上述比例進行的投資）。好吧，基於這種比例考慮，我們就來看看，美國步步進逼，從加息到縮表到減稅，到底要拿走什麼。

2015年12月，美國開始啟動加息，從接近零開始加，到今年六月份已經連續加了4次，聯邦基金利率（相當於美國的基準利率）加到了1-1.25%的區間，加息對應的是召回熱錢。國際熱錢進入中國，要麼炒股，要麼炒樓，主要是掙快錢，在數據上主要是進入金融業和房地產業。加息這件事，對於召回熱錢具有非常顯著的作用，所以2016年中國金融業的實際利用外資數據為103億美元，較2015年的150億減少31%；房地產業2016年的實際利用外資規模為197億美元，較2016年的290億減少32%。

不過，投入金融和地產行業的熱錢，始終都不是外商投資的主流。通過加息的手段，並不足以將真正實業領域的外商投資召回美國。2016年製造業利用外資規模355億，較2015年的395億美元，只減少了10%；而在租賃及商務服務業領域，2016年還有59%的增幅（161億/101億），批發和零售業也有33%的增幅（159億/120億）。由此可見，純粹依靠加息，對於召回實業投資的效力太低了。

今年1-9月份，中國製造業實際利用外資規模269億美元，月均利用外資規模約29.9億，同比去年同期還增長2.4%。可見利用加息對召回實業投資的效力已經達到了極限。基於這樣的前提，美國開始走下一步棋——縮表。美聯儲於9月底作出決議，從10月份開始啟動縮表，也就是縮減美國的基礎貨幣規模。五個季度內要縮減4500億美元，5年內要縮減2萬億美元，這就是強制資金回流了。縮表的影響立刻體現了出來：10月份中國製造業利用外資規模約20億美元，較此前的月均29.9億美元有了顯著下降。

然而，單純依靠加息和縮表，對於召回實業投資來說，意義還是很有限的。實體企業的資金成本並不是最重要的，在企業運營的總成本中佔比非常非常低，勞動力成本、原材料成本和稅賦成本才是關鍵。第一項勞動力成本，中國的勞動力成本相對於東南亞國家來說已經嚴重偏高，不過相對美國來說總體也還算很便宜。第二項原材料成本，去年下半年以來，中國煤鐵油類大宗生產資料的價格暴漲，比美國貴得多。這麼一來二去，兩邊基本打平。最關鍵的籌碼，放在了稅賦成本上。

於是，到了12月，終極大招來了。美國參議院經過艱難的內部妥協，以僅僅一票的優勢，終於驚險通過了稅改方案。其中對於個人所得稅的種種減免其實都不重要，最重要的是，企業所得稅從此前的35%下降到20%左右。這就在中美的產業投資競爭中，壓下了最後的致勝砝碼。

中國的勞動力成本優勢確實還存在，然而優勢很有限；原材料成本上中國比美國貴得多；現在在稅賦水平上，中國同樣比美國高得多。二比一的對比，其結果已經可以預料：中國實業領域的外商投資將會劇烈縮減，這些資金將會大規模回流美國！

如何應對這個結果？不好意思，筆者至今沒有看到任何一個靠譜的分析或者像樣的討論。所以，我們只能是等待著這結果慢慢降臨了……

(文章僅代表作者個人立場和觀點)