多數的市場因素不過是庸人自擾

【看中國2017年12月6日訊】資本市場近期震動明顯加大，擔心12月份利率上升，擔心12月份歷史天量解禁。種種擔憂，其實毫無意義，因為多數的市場因素，不過是庸人自擾。

最近投資者們有些焦慮，因為這兩週資本市場明顯加大了波動，而且是大家不喜歡的向下波動。這種感覺就像在大海上漂流，你突然遇到了一個島，特開心，但是島突然動了，你發現原來它是一頭鯨魚。

我們的市場從五月份至今，都沒有發生過以上倆禮拜幅度的震動，大家一度以為價值投資就是天天漲，即使波動也是向上波動。可是這世上，哪有這麼輕鬆容易的事情呢？

我們今天的市場總結，想表達兩點意思：1、市場層面的擾動，可能仍然會有，而且12月份挑戰的因素更多；2、市場因素我們都不太關心，我們牢牢盯住的是經濟和企業層面的變化。

經濟層面最重要的領先指標是PMI（採購經理人指數），它反映製造業活動的景氣狀況。最新公布的11月PMI數據是51.8，而10月份是51.6，表明11月的製造業相比此前有進一步復甦。

而在PMI中，又分為新訂單指數、生產指數、原材料價格指數等。在這些細分數據中，新訂單又是PMI的領先指標，你只有接到訂單才能保證未來依然有活，能維持穩健生產。新訂單指數從10月份的52.9，抬升到11月的53.6。

還有兩個值得欣慰的小細節：原材料購進價格指數在下降，從10月份的63.4，降低至59.8；而出廠價格指數也在下降，從10月份的55.2降低到11月份的53.8。

原材料價格下降的幅度比產品出廠價下降的幅度大。這又說明什麼？說明製造業在11月份的毛利率應該有一定的抬升，而且出廠價格下降，那麼應該能刺激需求。因此，經濟層面，溫和復甦仍在持續，不需要擔心鯨魚遊走了，它不過是伸了個懶腰而已。

只要抓住了事物的主要矛盾，你心裏就有底了。下面是次要矛盾，也就是市場因素：挑戰在於12月利率有進一步上升的風險。

大家擔心12月利率上升，一方面因為年底結賬，一貫資金緊張，另一方面，2016年市場利率在12月是大幅上升的，心裏陰影面積至今無法計算，而前幾天，10年期國債利率又剛升破4%，加劇了這種焦慮。

但是以上因素都不能證明利率一定還能往上走。要說資金緊張，每年12月都緊張，為什麼2015年12月利率是往下降的呢？如果說2016年12月利率升，擔心重蹈覆轍。可是去年那是因為債券市場蘿蔔章事件引發的黑天鵝的原因。要說破4%，可是破4%並不是證明它能升到5%的理由。

因此，利率的事情就別猜了，沒人能預測準確。長期投資者，持有優質資產，都不會特別在意利率的情況。

12月還有個擾動因素，是原始股東解禁。12月上市公司的解禁市值將達到3,685億元，比11月份增長了55%。大家就擔心市場的地板是不是又要被砸個窟窿出來。

這種擔心是經不起推敲的。什麼人什麼資產什麼情況下，才擔心別人賣？一定是高估的東西，超過本身價值的東西，你才會擔心被人拋售。如果物有所值，現在市場又很有效，那有誰會傻到賣出白送呢？如果你在擔心被人拋售，那麼你潛意識裡其實就是認為這項資產貴了，是高估的。如果你認為它已經高估而焦慮擔心，那你又為何要持有一項高估的資產呢？

最後總結，所有的市場因素，大多數是庸人自擾。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)