中國歷次金融風險調控回顧

【看中國2017年7月24日訊】一、1993年

中國最早的金融調控始於1993年中。那個時候正逢華南沿海地區地產泡沫最瘋狂的時候，海南全省，廣東的珠海和惠州，廣西的北海，所有人一起瘋狂的炒地炒房。海南的房價從1991年的1500元/平米炒到了7500，這還是小事，最恐怖的主要是炒地，只要有一張土地批文，無論裡面寫的啥，是不是靠譜，就能從銀行貸到幾千萬、上億的錢。話說潘石屹就是在海南炒了一把土地批文，從銀行忽悠到了幾千萬貸款然後拔腿走人，由此掙到了人生的第一桶金。

對華南地區的地產泡沫，剛剛上任的朱副總理怒火中燒，啟動了第一次金融調控，發布了著名的「約法三章」，即嚴禁銀行進行違規資金拆借，已拆借出去的資金必須限期收回；任何金融機構不得提高存貸款利率；銀行必須與自己興辦的實體企業（主要是房地產企業）脫鉤。這三招之下，銀行資金投向房地產的通道被截斷，華南沿海地區的房價泡沫被強行捅破，留下一地雞毛。到今時今日，海口都能找到從那會兒一直留到現在的爛尾樓。

然而你們真的以為這全國第一次的金融調控取得了成功？呵呵，你們真是太幼稚了。地產泡沫被捅破之後的後果，是銀行的壞賬率從1993年下半年開始暴增，到1994年已經超過20%。這是分分鐘整個銀行系統都要破產的節奏。為了給銀行系統輸血，確保不發生系統性的經濟災難，中國被迫啟動印鈔機，發起了第一次轟轟烈烈的憑空印錢運動。後果在當年度就發作了出來：1993年中國消費物價指數漲幅14.7%，1994年24.1%，1995年依然有17.1%。這三年是中國歷史上通貨膨脹最酷烈的三年。盛行一時的中國經濟崩潰論也自此而來。

當然，在這裡只是說明瞭現象，並沒有解釋這一切的由來：為何在1993年會出現房價泡沫這樣的怪胎？銀行資金為何要去追捧炒地這種匪夷所思的行為？

二、1997年

1993年捅破房價泡沫之後引發惡性通脹，一直拖到1997年，銀行壞賬率長年維持在20%以上的高位，就靠央行印錢輸血活著，整個金融系統已經瀕臨崩塌。到了1997年，在亞洲金融風暴的衝擊之下，銀行的日子日益艱難，眼看就活不下去。在這種背景下，中國召開了第一次金融工作會議，其內容主要有兩個，第一，成立四大資產處理公司，把總額高達1.4萬億的四大國有銀行的壞賬轉給這四大資產公司，以求得一個銀行賬面上的好看。第二，央行再印2700億給四大國有銀行救急。

然而這兩個措施當然沒有任何意義。當時的銀行之所以壞賬高企，第一當然是由於地產泡沫破滅的拖累，第二，則是由於實體經濟實在是孱弱。事實上一直到1997年的時候，民營經濟的規模都很弱小，中國依然是以效率低下的國有經濟為絕對主體，街上的理髮店，基本上都掛著「國營」兩個字，理髮師傅都是正牌的國企職工，傲氣得很，說給你理個啥頭型，你都得乖乖接受，根本沒得自由發揮的餘地。給個2000年的就業數據讓你們震撼一下，城鎮就業人員中，國有單位就業人數為8102萬，而私營企業就業人數僅僅只有1268萬，外資企業（加上了港澳台企業）從業人員甚至只有642萬。

經濟結構上的問題不解決，所謂的金融風險調控根本沒有任何意義。將不良資產剝離給四大資產公司，問題就解決了？印點錢給銀行輸血，銀行就恢復活力了？金融風險就平息了？這不是瞎扯淡嗎？朱總理在最基本的經濟層面啟動了兩大改革：

第一，就是國企領域的抓大放小，除了若干涉及國計民生的國企之外，其它小型國企全部賣掉，以甩掉包袱，並多少回籠一些資金還債。第二，則是全面重啟商品房市場，並逐步停止國有單位的福利分房政策。銀行既然無法在傳統工商領域實現盈利，壞賬率高企，那重啟商品房市場，總能實現盈利了吧。這兩個最基本的經濟領域的改革，才算是讓銀行真正緩了一口氣，能夠在死亡邊緣掙紮著熬到21世紀。說到這裡必須鄭重提醒大家注意：緩解金融危機的，從來都不是金融調控本身，而是真真正正的經濟或政治領域的改革。

三、2002年

這一年召開了第二次金融工作會議，自此以後，每五年召開一次金融工作會議，部署金融風險調控，成為了中國的常例。當然了這一年的會議同樣沒有啥意義。在當時的銀行壞賬率依然普遍超過15%的背景下，其主要內容有兩個，第一，央行以外匯儲備註資到在死亡邊緣苦苦掙紮了5年的國有銀行裡，讓它們繼續吊住一口氣。第二，則是啟動了國有銀行的海外上市（主要是在香港上市）之旅，希望能找到一些外國的資金，來幫中國的銀行系統續命。

有意思的是，這一次的金融工作會議竟然被視為最成功的一次。那會中國剛剛加入世貿，除了有些房間還偷偷摸摸的上了鎖之外，算是對外全面打開大門。在世界上，也剛好到了第四次全球產業大轉移的關鍵時期，資金和基礎製造產業正準備離開成本日益高昂的歐美，在全世界尋找落腳之地。而高素質勞動者眾多，基礎產業鏈又相對完備的中國恰好符合了這一歷史潮流，資金與產業蜂擁而至。國有銀行海外上市之旅順利得不像話，全球所有大型投行拼了命的搶股票份額，讓當時的中國領導人驚訝得合不攏嘴。在實體經濟層面上，外資和民營企業發展得如火如荼，把效率低下得國企打得潰不成軍，然後再理所應當的該收購收購，該兼併兼併，連水花都沒濺起來。就這樣，中國經濟迎來了發展的黃金十年。金融系統的風險問題，莫名其妙的就得到瞭解決。

再給個2006年的就業數據出來做個對比。同樣是城鎮就業人員，國有單位6430萬，私營企業3954萬，外資企業3808萬。私企和外企的就業人員合計達到了7762萬，已經超過了國有單位就業人數。而私企和外資的蓬勃發展，恰恰就是當時中國金融風險得到真正破解的關鍵原因。所謂的央行注資，所謂的海外上市，都是隔靴搔痒故弄玄虛罷了。

四、2007年

在當時經濟形勢一派大好的局面之下，召開了第三次金融工作會議。這次會議沒有任何新東西。重申一下各銀行要繼續按照此前5年的方式加強商業化運作，能從國外忽悠更多錢回來就繼續去忽悠。僅此而已。

然而好景不長。2008年，美國的房地產泡沫破滅，美國的銀行系統向窮人提供了太多借款讓他們買房，結果窮人們無法還債，引發系統性的金融風險，金融海嘯來了。中國的銀行系統一下子就喪失了來自歐美的輸血，資金一下子就變得緊張起來，實體企業一下子就陷入銀行逼著還貸的地步，資金鏈斷裂，接連破產。國家領導人一日三驚，生怕1990年代的金融噩夢再現，於是打開了一個潘多拉魔盒，釋放了一個最可怕的魔鬼：中國啟動了4萬億大投資計畫，同時解除了針對地方政府借債的限制。從2008年到2015年，地方政府債務從無到有，暴增到超過20萬億的規模，並為中國今時今日的債務危機埋下了伏筆。

五、2012年

這一年金融工作會議開到了第四次，講了一通沒有任何意義的套話。唯一的作用在於：會議自我肯定了政府從2008年開始的以債務推動經濟的金融思路，鼓勵繼續放大債務炸彈，並美其名曰「堅持市場配置金融資源」。

這種思路真是匪夷所思。於是，到2013年，錢荒爆發，中國經濟差點就因此扑街。錢荒的本質是什麼？是錢借出去後回不來，整個金融系統把手裡的錢都借空了，全都押在了各種鐵路公路碼頭基礎設施建設這些毫無現金流回報可言的項目之上，到了臨界點的時候，大家突然都發現自己手裡只有一堆債權和一堆無法產生回報的抵押資產，但是沒有一毛錢的現金。這就陷入了流動性枯竭。於是錢荒發作，資金拆借利率暴漲到20%以上。

幸虧到了6月25日，央行絞盡腦汁，重新撿起了90年代央行向商業銀行印錢輸血的老套路，不過這次他們給這種老套路取了好幾個洋名，比如MLF或者SLF，然後再翻譯成誰都看不懂的中文名，比如「常備借貸便利」。不管怎麼樣，這種輸血在短期內總是有效的，並且甚至堪稱是立竿見影的。就在這一天，中國股市迎來了一次史詩般的V型反轉，上午暴跌6%，下午又被義無反顧的拉了起來。經歷了這一天考驗的老股民，心臟變得堅韌無比，在2015年股災期間面對連續一個月的千股跌停，也能做到淡定的彈彈煙灰，繼續喝茶打牌聊天。

錢荒當然不是終點。此後中國經濟就在日益龐大的債務炸彈的威脅之下舉步維艱，央行輸血的效果很快就減弱了。2014年全國房地產市場陷入劇烈萎縮，地方政府賴以生存的土地出讓金收入隨之陷入萎縮和暴跌。2013年土地出讓金3.9萬億，2014年勉強維持在4萬億規模，2015年就暴跌到了3萬億。2015年，企業和政府的債務炸彈已經馬上要爆，剩下的唯一選擇就是市民，讓老百姓作為債務炸彈的接盤俠。於是我們再次見證歷史。2015年啟動股市的政策牛市，這是讓老百姓做接盤俠的第一次嘗試，讓銀行給股民配資，加槓桿炒股，炒到5000點之後轟然崩塌，迎來一場史詩級的股災。

到了2016年，地產去庫存運動開啟。銀行給市民配資，加槓桿買房，再次試圖依靠城鎮居民借債，來緩解企業和政府債務炸彈帶來的金融風險問題。這種做法真是匪夷所思到了極致。地產市場比股市的規模要大得多，一旦泡沫爆滅，引發的惡果也嚴重得多。2016年地產去庫存去了一年的後果，是城鎮居民收支結余（全體市民可支配收入總額-消費性支出總額）的99%都拿去買房了，幾乎買到了一毛錢零錢都不剩的地步。而與此同時，企業和政府的債務規模根本就沒有一丁點的下降。好吧，到了今時今日，2017年年中，居民債務、企業債務和政府債務同時到了臨爆點。這就是第五次金融工作會議召開的背景。

六、2017年

對這一次的金融工作會議提出的各項現在的金融風險調控措施，暫時還給不出具體評價。單單從會議的措辭來看，依然在使用「既要又要」的邏輯，想消解金融風險，解除債務炸彈的威脅，又捨不得付出任何代價。

在這裡再說一次：金融風險絕無可能依靠純粹的金融調控就化解，它只能依賴於經濟基本面的改善，依賴於真正的經濟體制和政治體制層面的改革。指望取幾個洋名印錢，再喊幾句既要又要的口號，就能化解金融風險？如果這都可以的話，人類歷史上根本就沒有任何金融危機可言了！

(文章僅代表作者個人立場和觀點)