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美聯儲加息漸進式刺破資產泡沫

原標題:美國利率簡史

作者:樹澤  2017-06-21 08:45 桌面版 简体 打賞 1
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【看中國2017年6月21日訊】上週最重要的事情就是美聯儲加息了。全球市場幾乎毫無反應,美國市場幾個主流的指數都維持在20多倍的估值水平;歐洲也很貴,歐洲幾個主流市場裡2017年表現最好的是德國,漲幅有11%。但是估值最貴的不是德國,而是英國,估值高達32倍。

德國漲得多,但是估值比英國還便宜,那是因為德國的盈利一直都比英國要好。所以大家一定要注意,便宜和貴這個事不是絕對的,它和資產質量或者說盈利水平是高度相關的。

加息一直都是資本市場頭上的達摩克利斯之劍。在一個市場的估值高位,仍然在積極參與的投資者,特別像是大學裡逃課的同學,大家都習慣性抱有僥倖心理,反正這次又不點名。可是問題在於耶倫老師這次點名了啊,這次確實加息了,為什麼大家完全不恐慌,也不擔憂呢?

這個問題的答案有兩點:

1、大家都知道你這次點名,人來得特別齊,而且大家還知道耶倫老師下次的點名時間是在9月。2017年一共就點三次,最多12月再點一次,在這幾次關鍵時點保證出勤就可以了,所以沒什麼可擔心的。

2、最重要的就是加息之後,歐美的利率也確實太低了,這是他們市場貴的最重要原因。

我們查了一下美國的利率史。從1798年到2016年,兩百多年間美國利率的平均水平是5.18%。最高水平出現在1981年,美國利率歷史性突破了10%。有意思的是從1982年開始,美國近代歷史上持續時間最長,最轟轟烈烈的一場世紀大牛市拉開了序幕,它從1982年開啟,一直持續到2001年網際網路泡沫時期終結,雖然中間經歷過1987年的股災,但1987年那回更多像是閃崩,並沒有給經濟和市場帶來太大的創傷。

之所以要回顧這一段歷史,很重要的一點就在於從1981年開始,美國的利率進入了一輪長達30年以上的歷史性降息週期,從10%以上的利率一直降到21世紀接近於零的利率水平。正因為資本太多,而且太便宜,所以美國出現了持續時間非常長的股票、債券和房地產的大牛市。

從歷史的角度來看,我們堅信萬物皆有週期,美國這一輪持續時間將近40年的超長週期,很可能已經結束。耶倫啟動的加息週期,將會漸進式刺破它的資產泡沫。這種結束,不可能用快速崩盤的方式演繹,而是以一種非常非常緩慢的方式進行。人類的歷史、文化、經濟,從來都不是一個里程碑,一個拐點,然後從此一切都不一樣了,它不是這樣演繹的,那是文藝作品的表達方式。真實的歷史演繹,都是無數個拐點,非常緩慢的演變。

所以市場完全不擔心美聯儲加息,是因為相比歷史上10%以上的利率水平,現在利率只有1%,所以這依然還是一個資本過剩的時代,它並不會立即破滅。它的利率水平會向著5.18%的平均水平,非常緩慢的回歸。

最後,也說說對咱們自己的影響。在美聯儲加息當天,央行沒有動利率。要知道3月份那次美聯儲加息,央行是調高了酸辣粉(SLF)麻辣粉(MLF)利率水平的,這次沒動,能看到央行對市場的呵護。我們的市場現在中心問題還是金融去槓桿,而且臨近6月底,大家做好準備迎接資金市場最重要的期中考試。

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