【尚一專欄】香港股市的心理崩潰點
【看中國2015年10月01日訊】2015年7月6日，筆者曾撰文《A股股災與港股暴跌》分析港股暴跌的起始階段。其中強調，港股的第一波下跌是以瞭解大陸經濟實情的人先知先覺從港股撤離開始。 8月2日，筆者又撰文《A股救市慘敗與港股第二波下跌》，分析預測港股開始進入暴跌階段。 9月2日，筆者發文《香港樓市三級跳》，分析隨著香港金融系統全面破產香港樓市下跌將深不見底。香港股市與樓市屬於緊密互動的市場，股市下跌推動樓市下跌，反過來再加速股市下跌。
基本面上，香港股市已是空中樓閣。股市依附於經濟生存，香港經濟依附大陸經濟生存，中國經濟就是香港股市的基本面。在筆者的《中國實體經濟走向末日》中，全面分析和預測中國經濟崩潰的方式、過程和結果。在過去一年半，大部分內容已經變成現實。而且，中國經濟已經進入粉碎式崩潰階段，也就是全民中的絕大多數個人都已實質破產，即使大陸當局利用各種手段粉飾太平，也無法掩蓋粉碎性崩潰的事實。由於中國經濟基本面的崩潰，香港股市失去價值基礎。
香港股市的未來結果將是全面破產。中國是世界上主要的金融黑洞，吞噬掉數萬至十萬億美元以上的資金，其中包括大量的香港資金。香港政府和金融機構把香港的前途和命運完全壓在中國大陸經濟上，香港社會中的大部分資金也都投入大陸經濟。隨著資本外逃加速，筆者在《2015外企大潰敗》闡述的潰逃一旦開始，中國的外儲將快速清空，屆時中國的對外欠債只能違約，中國將直接拖垮香港經濟，同時引發世界經濟大蕭條。筆者在《香港樓市三級跳》中也有樓市和股市相互影響的闡述，結果將是香港股市面臨全面破產，絕大多數股票清零。
目前，香港民眾的信心仍然支撐著香港股市。所謂的「信心」主要來自兩方面：第一，中國大陸經濟仍然有潛力。雖然中國經濟有所放緩，大陸自由行到香港的購物大幅減少，但是這種放緩和減少屬於較為正常的現象。畢竟大陸經濟增長了30多年，進入中低增長階段正常，而即使大陸經濟增長放緩，也仍有利可圖。所以，完全唱空中國經濟、認為中國經濟完全崩潰的人，不是過於極端就是已經癲狂，甚至居心叵測。第二，即使大陸經濟出問題，香港也能獨立生存。雖然香港在很大程度上依賴大陸經濟，但是不完全屬於大陸經濟。如果大陸經濟不好，香港能採取措施自救，不至於股市全面崩盤。所以，在這些信心支持下，雖然香港股市受大陸A股影響有所下跌，但是恆生指數仍堅守20000點之上，而不是像大陸A股那樣暴跌。
不過，隨著國際經濟形勢的快速惡化，香港股市的信心從另一方面受到了打擊。由於大陸經濟屬於粉碎性崩潰，從各方面向世界市場傳導，即使世界市場不再關注中國A股，但也因中國實體經濟崩潰而日益受到嚴重影響。所以，筆者在9月24日發微博：「目前，各國經濟不是大面積潰爛就是病入膏肓。中國股災和金融危機開始後，雖然各國政府和金融界極力粉飾太平，但是已經難以掩蓋真相。隨著歐美出現新的危機，反過來再推動中國危機加劇，形成多米諾骨牌效應，世界很快將四分五裂。」而香港股市雖然從基礎上依賴中國大陸，但是在心理上更依賴歐美經濟，隨著歐美經濟加速惡化——尤其股市下跌，也將快速削弱香港民眾的信心。
當市場信心失去經濟基本面支持，會持續被削弱。大陸經濟粉碎性崩潰是指基本沒有上市公司在市場中賺錢，只可能越虧越多，最後破產倒閉。但是由於大陸信息不透明，通過貸款延期和數據造假等方式讓企業表面不破產，甚至還能做出所謂的盈利。而很多民眾在信心支持下，把這些假數據當真。所以，很多人繼續持有股票，甚至還繼續購買。另外，港府也從穩定市場心理出發，通過強調大陸的假數據來增加市場信心，堅定人們堅守在股市的意志。不過，無論經濟數據如何造假，根本的一個數據不能造假，那就是實體收入現金流。不論市場如何有信心支持股市和樓市的價格，都無法增加實體企業的業務收入現金流。事實上，不論出口還是內需，大陸實體經濟現金流都在急劇減少。反映到香港，旅遊商業一片蕭條，都說明大陸現金流的急劇萎縮。當人們的現金收入日益減少，信心會逐漸動搖。
市場信心在快速分化。7月，先知先覺的人離開股市時已經意味著市場信心的分化。A股救市慘敗後，一部分人意識到香港股市的風險也離開港股。不過在這個過程中，越是相信中國經濟良好、相信港府宣傳的人，往往持股的信心也越強，而且，還有一部分人在信心支持下抄底，等待股市反彈。隨著時間的推移，越來越多的人發現基本面發生改變。這些人選擇先出場觀望，剩下的人則繼續堅持。另外，歐美市場的持續惡化也引發香港股市的投資者減持，或者說，對股市有信心的群體在持續被消耗，市場信息逐漸變得越來越弱。
隨著出場觀望的人日益增多，股市接近心理崩潰的臨界點。當長線的基本面投資者越來越少，短線抄底的技術買盤越來越多，意味著剩下的堅持者越來越少。另外，由於實體經濟的現金收入減少，能新進入股市的資金也快速減少，所以港股呈現出成交量減少日益疲弱格局。隨著外圍市場下行將打擊技術抄底盤的力量，而且，由於堅持的人越來越少，市場日益脆弱。在剩下的人中，一旦他們突然發現經濟基本面崩潰會恐慌出逃，結果就是股市大幅下跌，觸發相應的技術賣盤止損。而市場中的基本面買盤已經非常薄弱，心理崩潰意味著股市崩盤，也就是港股出現斷崖式暴跌。
按照一般情況，香港股市的心理崩潰點將在4個月內出現。由於經濟基本面已經完全失去支持，股市信心消耗的速度非常快，心理崩潰的時間點也不會很長。從具體時間上說，A股股災在7月上旬發生並引發中國金融危機。3個月後，如果金融危機得不到解決，將引發中國經濟與社會的雙重危機，並且傳導到全球市場。大陸A股救市慘敗，通過閱兵和中秋「十一」長時間休假等手段淡化和拖延金融危機進程，但是收效甚微。更重要的是，8月之後，實體經濟崩盤全面顯性化，外匯危機顯現，都說明金融危機的快速蔓延。所以，考慮到各種掩蓋和拖延手段，大陸金融危機將從10月中旬後的3個月左右全面轉化為經濟和社會的綜合危機。香港人即使後知後覺，也將在未來4個月內開始感受到大陸的強烈衝擊，香港股市的心理崩潰，出現斷崖暴跌行情。
經濟基本面決定香港股市的根本走勢。大陸A股股災後，筆者反覆強調中國面臨「股匯雙殺」局面。在世界對中國股市的反應相對弱化之後，匯市作為最終的中國經濟命門，也是所有市場關注的焦點。隨著中國經濟全面崩塌，資金正越來越快地逃離中國。為了維持局面，中國官方從加強外匯管制，從各方面嚴控外匯流出。但是，由於WTO規則和中國對外導向型的經濟基礎，外匯管制的收效一般，資金出逃規模依然越來越大。
更重要的是，外企大潰敗已經上演，外資加速從中國撤離。一旦大型外企成批將積累的利潤和本金換匯離開以及國際金融機構大規模回收對中國的貸款，中國外儲將很快見底，各種外債違約。屆時，香港的各類金融機構因為大量借錢給大陸而導致破產，進而引發香港經濟破產，港交所甚至也面臨關門。不論現在香港股市中的民眾信心如何，那時候還留在市場中的投資者將完全絕望。
（中國經濟文化研究所供稿）
(文章僅代表作者個人立場和觀點)