人民幣貶值暴露中國企業對沖短板

【看中國2015年08月14日訊】由於全球的低利率環境和國內市場資金緊張，許多中國企業被迫在境外尋求更低成本的貸款途徑。自2010年起，無論是國有石油巨頭，還是資金匱乏的房地產開發商，都迅速累積了大量美元債務。而人民幣的廣泛升值，也使這些外幣債務更容易償還。

如今，隨著人民幣開始走弱，對於這些中國企業而言，償還離岸債務變得越來越昂貴，這可能對這些公司的資產負債表前景造成打擊。大多數中國企業並沒有對匯率波動的風險進行對沖。

類似的問題在2014年已經暴露。此前，中國企業很少擔心人民幣的走向，畢竟在近十年的時間裏，人民幣一直緩慢升值。在許多企業看來，人民幣出現「意外」的風險很小，根本不值得對沖。然而，去年2月，中國央行「意外」允許人民幣貶值，令中國企業承受了大規模的匯兌損失。

今年，這一切又重新上演，中國企業缺乏對沖經驗的弱點再一次暴露無遺。

海外媒體報導，中國企業未償還的美元債務，包括債券和貸款在內，總額約為3677億美元。截至2014年的五年裡，向中國企業新發行的美元債務躍升了五倍，至1350億美元。

根據彭博編纂數據，對中國企業來說，若擁有5290億美元債券及未償還貸款，其債務成本將增加100億美元。標普大中華區董事總經理李國宜稱，中國房地產開發商有很多未償還離岸債務，佔其總債務的20%以上。

人民幣走低，增加了中國企業支付離岸借款利息和本金的成本，與此同時，人民幣交易區間的狹窄，也令許多企業無法就人民幣貶值造成的匯兌損失進行套期保值。令人安慰的是，以上計算的只是會計損失，在債務到期，借款人必須償還本金之前，並不會耗盡公司的現金流。

許多市場分析師下調了對人民幣價值的預期。法興銀行預計，至今年年底，人民幣兌美元匯率將達到6.6，這意味著該匯率將從目前的6.4095進一步下滑3%。

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