央行為何選擇逆向操作？人民幣匯率中間價不斷上調又傳遞著什麼信號？（網路圖片）
【看中國2014年12月16日訊】最近這一段時間的人民幣匯率大幅貶值。強勢美元回歸，自然人民幣要貶一貶，只是這次的暴貶跟今年三月份時的那次真是大為不同。三月份那次，央行是引導中間價走弱的，這次倒好，直接大幅上調中間價，看央行的報導，你還真以為人民幣在不斷升值呢，而實際上是貶值的厲害。
再來比較近期以來的人民幣離岸價格，已經和在岸價格出現了很大的背離。在岸價格暴跌，離岸價格波動並不明顯。這說明瞭，確實是國內外匯市場上出現的單方面情況，而非全球性看跌人民幣帶動的貶值。
這次，央行在外匯市場上的介入已經非常明顯。和今年三月份相比，央行一正一反兩個操作的相同結果背後，就是人民幣在今年的兩次貶值的不同意境，三月份的貶值，更多的是中國的主動貶值意在打壓套利熱錢。而這次的被動貶值，裡面的利害關係更加複雜。
業內不少人將這次貶值扣上了「俄羅斯」式貶值的帽子，可見其力度和逆政策而行的強度之大。真擔心，美元還沒有加息呢，人民幣匯率就已經大幅下挫了，一旦明年下半年美元真的加息，人民幣還不更誇張？
從直接的市場情緒上看，上週的匯價暴跌很大程度是源於企業購匯意願上升所致。最近的外貿數據確實不太好，企業結匯意願很低而購匯意願突然上升，貶值情緒宣泄，所以就這樣了。如果真的是這種緣由，那麼實際上就符合了之前市場的另一種猜測：即降息等常規寬鬆手段失效之後，央行如何進一步向市場投放流動性？投放外匯吧。
這不也是正體現了前一陣都在說的央行的左右為難麼？其一是實體經濟弱不禁風。無風險利率、企業融資成本居高不下，這種情況下，就該投放貨幣寬鬆一點。過去幾年，央行本身在寬鬆的道路上走得順風順水。可如今環境不同了，上半年使用常規的寬鬆、降息等手段進行貨幣投放，但最終的結果是投放的流動性加了槓桿的湧入股市。降息之後無風險利率水平不降反升，高層怒而拍桌，央媽一口老血吐在文件上。
其二，過去央行主動向A股輸血的政策並不是沒有，大熊市週期的幾度降准實際上都是更多的關照A股---經濟的晴雨表不能崩啊。但目前來看，熊市輸血還能算是雪中送炭，如今市場走得這麼好，加了槓桿的輸血無疑就成了火上澆油，進一步推高資產泡沫的同時，還推高了整個社會的融資成本。
怎麼辦？投放外匯佔款更划算吧。
恰好上週的宏觀經濟數據實在是差強人意，這個差強人意給了市場一個初始力，推動了企業購匯需求的增加。央行恐怕也就順水推舟的把拋售外匯佔款的事兒給做了。
別看都是釋放流動性，好處是不同的：其一，是動靜有限。到目前為止，人民幣匯率暴跌對於A股市場並沒有成為流動性氾濫的支撐作用。特別是考慮到美元等外匯無法投資股市，也就避免了投放的流動性進入股市的問題。
其二，儘管人民幣升值是中國人民幣走出去戰略的重要支柱。不過在當前時點推動人民幣適度貶值，確實也有助於對衝近期美元指數的強勢上行，壓低實際有效匯率，支撐一下後繼乏力已經陷入泥潭的出口數據。
央行一再的逆勢上調中間價的動作，可以理解為是央行在對外匯投放造成的主動貶值進行政策對沖。說到現在，實際上我們就會發現，如果人民幣貶值真的是央行引導的，那麼人民幣本輪的暴跌實際上跟盧布的相似性太大了——兩者都是做出了一種嘴上說一套，心裏想一套的狀態——俄羅斯極力阻止盧布貶值，但同時，盧布貶值是唯一能夠使其脫離因油價暴跌產生的財政赤字的方式。這也是為什麼這次人民幣貶值被扣上了「俄羅斯」式貶值的帽子的原因。
可以做個猜想，中央經濟工作會議已經開完了，10萬億信貸規模的豪言也許下了，高層必然要做的就是激活經濟活力來促使目標達成。恰好在這個時候，傳統貨幣手段失效了，所以很有可能央行還有更多的非常規手段會被暴露在市場之中。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)
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