A股為何無法複製美國牛市？(圖)
美股過去幾年的夢幻牛市，羨煞國人（看中國配圖）
【看中國2014年06月08日訊】A股一反彈，上帝都發笑，這不是明顯「坑爹」嗎？看看今年的兩次反彈，都是以下跌作為結局。如果將眼光放長遠點，自2009年以來亦莫不如此。每一次反彈的背後，最終都是以股指下挫作為回應的，而且指數高點不斷下移，新低則不斷產生。因此，新「國九條」頒布後，股市出現「一日游」行情其實並不意外。
2008年金融危機的爆發，開戶了A股長達七年的熊市歷程，且至今沒有停歇的跡象。與此前的熊市相比，此輪熊市歷時最長，跌幅最大，投資者損失最重，備受煎熬最長久，市場信心受到的打擊是不言而喻的。市場人心思漲，投資者都渴望牛市再次早日到來。日前，有業內人士聲稱，上證指數在2000點附近反覆爭奪，這可能是最後筑底的過程，之後A股將會像80年代初的美國市場一樣長期走牛。
美國股市堪稱全球股市中的「典範」，其最突出的特點即是牛市週期長，市場走勢相對平穩(金融危機例外)，並且道指自去年以來不斷創出歷史性高點。如果A股市場能夠複製美國牛市，那不僅是廣大投資者之福，上市公司之福，大小非之福，更是中國資本市場之福。問題在於，A股真的能複製美國牛市嗎？
美國的幾次牛市行情主要得益於經濟增長、技術進步，這是大的背景。另一方面，美國股市有200多年的歷史，其在制度建設、投資者保護等多方面已非常成熟。如果說國內GDP高速增長以及科技進步為牛市埋下了伏筆的話，在市場的基礎性制度建設與投資者保護方面，我們做得顯然還遠遠不夠。投資者熱衷於投機炒作，持股心態不穩，與A股的投機文化有關，其實更與投資者利益保護不到位有關。事實上，這也是為什麼A股常常演繹出「牛」短「熊」長特徵的根本原因之一。
A股要複製美國式牛市，除了完善制度建設，嚴厲打擊違規行為之外，還必須解決三大方面的問題。其一是股市「被抽血」的問題。我們常說股市並不缺少資金，關鍵在於投資者缺乏信心。投資者沒有信心，就不會有資金的加盟，在此情形下，一旦股市每年遭遇大量「抽血」，就會打擊到市場信心。而新股IPO、上市公司再融資以及大小套現，就是市場中的三臺「抽血機器」，不斷從市場中抽走「新鮮血液」，也不斷蠶食著投資者的信心。三臺「抽血機器」中，大小非的減持最無情，上市公司再融資表現最為凶猛。
事實上，每年上市公司再融資額早已遠遠超過新股IPO融資額。統計數據顯示，2010年至2013年，上市公司累計分別融資9859.85億元、7019.22億元、4595.61億元 和4074.07億元，而同期新股IPO融資額分別為4882.63億元、2720 億元、1060.39億元、0億元。再融資來勢凶猛，與其低門檻或無門檻密切相關。特別是像無門檻的定向增發，更是成為上市公司的最愛。不對再融資設置一定的門檻，上市公司「圈錢」猛於虎的故事會一直演繹。設置再融資門檻，說到底還是要解決市場只為融資者服務的問題，也就是要解決市場的定位問題。
其二是要解決市場資源錯配嚴重的問題。為什麼藍籌股頻頻遭到拋棄？為什麼垃圾股反而受到投資者的青睞？為什麼「劣幣驅逐良幣」現象不斷在市場上演？這一切的一切，其實都說明A股是一個資源錯配嚴重的市場。因為有了資產重組這一利器，垃圾股股價「烏雞變鳳凰」的不在少數，財富效應又導致更多投資者追逐其中。A股市場中的所謂「牛散」，幾乎都是炒垃圾股、炒ST股、堵資產重組等起家的，而不是依靠所謂的「價值投資」。這些「牛散」炒垃圾股所獲得的暴利，不僅是對價值投資的諷刺，也是對股神巴菲特的「諷刺」。
不僅如此，退市制度存在的巨大缺陷，不僅無法讓綠大地、萬福生科這樣的造假公司退市，也讓眾多股市「不死鳥」與殭屍公司能夠苟活於市場中。而南紡股份連續5年造假連續6年虧損，卻僅僅罰款50萬元了事，因為造假，南紡股份避免了退市的「風險」，如此離奇的故事也只能在A股市場中發生。這一切又是誰的錯？
其三是解決投資者保護的問題。保護中小投資者就是保護資本市場，這話說起來挺簡單，做起來卻很困難。投資者保護幾乎變成了監管部門的「口頭禪」，但無形中卻是做得最差的，這一方面與其重視程度有關，另一方面也說明做好投資者保護工作的難度極大。A股市場上，投資者利益明明受損，維權時卻常常會遭遇「老虎吃天，無從下口」的尷尬。訴訟難、立案難、開庭難、賠償難歸根結底表現為維權難，美國股市有《證券投資者保護法》，有《薩班斯法案》，有集團訴訟機制，除了不斷高喊著的口號，我們什麼都沒有。
總之，A股市場與美國股市根本不在一個「等級」與起跑線上，制度建設存在缺陷、市場監管常常缺失或缺位，大小非減持瘋狂，定增再融資沒門檻，資產重組沒門檻，投資者保護同樣沒門檻，這樣的市場又憑什麼複製美國牛市呢？
(文章僅代表作者個人立場和觀點)