股市暴跌只有一種解釋

【看中國2014年03月05日訊】2月25日，中國股市出現了暴跌行情。其中，上證指數收跌2.05%，深證成指收跌3.16%，而前期強勢的創業板指數也暴跌超過4%。

面對突如其來的暴跌行情，市場對此作出了各種的猜測。例如，人民幣貶值的影響、中國房地產崩盤的傳言以及預期3月份的IPO重啟等。

談及人民幣貶值的話題，部分數據引起了社會的關注。近期，人民幣即期匯率出現了六連跌走勢，並創出了6個月以來的新低。若按照今年2月25日的收盤情況來看，即美元對人民幣即期匯率為6.1240。

的確，人民幣近期的貶值速度讓不少投資者感到驚訝。 而近期人民幣匯率的突發性貶值也必然對相應的人民幣資產產生了一定的影響。其中，樓市、股市等受到的影響更為顯著。

實際上，自今年1月中下旬以來，全球新興市場已經出現了金融動盪的局面。其中，在美聯儲再度決議將購債規模縮減100億美元至650億美元後，以阿根廷為首的新興國家貨幣出現了迅速貶值的趨勢。同期，新興經濟體的股市表現也非常糟糕。

根據前期的數據統計，我國今年1月份實際使用外資的金額達到107.63億美元，同比增速激增至16.11%，且連續實現了12個月的正增長。

實際使用外資，即FDI，是熱錢流入的重要途徑之一。適逢當期屬於熱錢流入國內的敏感時點，且近期央行也表態將考慮擴大人民幣即期匯率的日內波幅，央行藉助此時機實行主動性干預測試的可能性依然存在。

雖然美聯儲有望進一步縮減QE，助推美元升值，促使資本加速回流至本地，但是在此背景下，也難以迴避中國是美國最大債權國的事實。再者，人民幣國際化的加速推進以及長期存在的貿易順差環境也封殺了人民幣大幅貶值的空間。從某種程度預測，人民幣繼續大幅貶值的可能性很低。

再以中國的房地產市場作為分析的對象。有評論認為，隨著各路大亨的紛紛唱空以及不動產登記制度等重要措施的逐步出臺，房地產崩盤的日子恐將不遠了。值得注意的是，近期媒體傳言多家銀行將暫停相關房貸。此消息一出，立馬引發市場的恐慌，次一個交易日房地產板塊的最大跌幅更是超過了5%。儘管在隨後的時間內，多家銀行否認了暫停房貸的消息，但是此舉也無法掩蓋市場對國內房地產市場的擔憂。

2014年，對於中國房地產來說，應該屬於一個充滿考驗的時點。當然，作為市場更為關注的房地產信託到期問題，確實引起社會的思考。根據不完全的數據統計，2014年全年累計到期的信託產品將達到5萬億，而涉及房地產信託的到期產品將達到6335億元，佔比超過10%。正如筆者前文所述，若今年國家正式打破了剛性兌付，則信託違約問題恐將對全行業產生實質性的影響。

儘管如此，但筆者認為，無論是人民幣突發性的貶值還是房地產的不明朗預期均不足以成為股市暴跌的根本原因。個人認為，股市暴跌或許只有一種解釋，即市場對股市改革不滿的充分反應。配合上述提及的因素，最終成就了瘋狂的下跌行情。

中國資本市場中的股市改革時常發生，而以關注度頗高的新股改革為例，幾乎每三年就會實現一次新股發行體制改革。遺憾的是，改革後的制度並不被市場所接受，而多次的改革也逐漸偏離了投資者，卻成為了利益者瓜分利益的盛宴。

以本輪新股發行體制改革為例，部分改革內容確實存在很大的爭議性。以新股市值配售為例，相關的規則無疑加重了打新一族的申購成本，同時也直接激發了市場炒新的熱情。需要一提的是，新規規定申購新股者需要持有一定數量的非限售股份，此舉也難以得到市場的認可。又以發行註冊制過渡為例，其實，從核准制向註冊制過渡屬於市場的一大進步，也有利於市場化的改革。不過，在加速推行註冊制的同時，卻缺乏了強制退市、強化監管等配套措施。一旦市場的准入門檻得到進一步地降低，則部分藉助手段違規上市的企業又該如何處理呢？

前期，有評論認為，本輪新股發行體制改革的加速推進，實質上是為後期的IPO重啟作鋪墊。近期，更有傳聞傳出，3月份或將迎來新一輪的IPO，股市恐將遭遇新一輪的衝擊。

筆者認為，IPO本無錯，但是在極弱的市場環境下，卻大批量地發行IPO卻對股市產生很大的衝擊。可以這樣認為，股市疲軟是對股市改革不滿的真實反應。而如今，配合人民幣突發性貶值以及房地產不明朗預期等多重壓力下，股市暴跌也就在所難免了。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)