葉檀：新一輪投資大不易

【看中國2013年08月15日訊】近日，《人民日報》海外版刊文指出，新一輪投資與當年4萬億不同。希望不同，否則再過十年，中國經濟不堪設想。

把希望當成現實，忽略中國的實際狀況，是天真而可笑的。每個人都希望投資有回報，地方政府也不例外，當能否有回報取決於諸多因素，絕不僅僅是願望，願望是渺小的，現實是殘酷的。

此次不同主要是目的不同、手段不同、監管不同。

目的不同，不是應急，不助力產能過剩行業與高污染行業，而是著眼於經濟結構調整與未來可持續發展。設想一番最美妙的前景，十年以後中國主要城市由高鐵連接，城市群內部有便捷的輕軌地鐵，大城市周邊拱衛著數個甚至數十個衛星城發揮各自的作用，中國不再被產能過剩與嚴重的霧霾糾纏，城市沒有類似於貧民窟的牛皮癬，大多數民眾過著幸福快樂的生活。

這與上世紀五六十年代的日本與韓國相似，韓國與日本的手段是新農村運動，國民收入倍增計畫，強力扶持本國市場化的大型企業，具有國際競爭力的大企業雛形初現，基礎設施大致建成。

中國的手段則是政府主導下的市場化。中國國際經濟交流中心信息部部長徐洪才先生表示，此輪投資是通過增量資金投入，帶動資本的存量結構和經濟結構的調整，政府不再大包大攬，其資金只是起引導作用，更多的是把投資機會讓給了民間和市場。政府簡政放權，改善服務，加強監管，降低了人流、物流、信息流等生產要素的成本，而民間力量可以解決資金不足，最終通過效率審計向社會交代。政府不是市場主體，而是規劃與監管主體。

隨新一輪投資而來的不再是地方政府與國企財力的突飛猛進，而是投資制度、投資主體、投資監管體制的整體改革。

此次大規模投資是否有應急的成分？應該有。中央財政到地方財政收入直線下降，地方全靠房地產支撐，負債率高到6月份出現銀行之間的高利拆借，而資源依賴型城市與傳統低端出口城市，不是已經崩盤，就是前景不妙。不管是否有救急考慮，地方政府火燒眉毛之際，必然有應急之舉。

目前基建公司基本是國有企業，債務情況最糟糕的會通過BT等模式將工程外包給民企公司。地方政府不願意放權，更不願意交出肥差。中國基礎建設以地方政府公司化為基石，以房地產作為融資品的唯一來源，這一結構如鐵板一塊，絲毫沒有鬆動的跡象，民資進入意味著原有結構大調整，從公司到監管都需要重塑，這不比駱駝穿過針眼輕鬆。

地方政府尊重各股東權利，是鐵板鬆動的根基。很多地方、國企的放權是虛晃一槍，以鐵路為例，建立吸引民資的投資公司後，民資不具有管理權與分紅權，連詳盡的報表也不願意給民資股東，他們要的就是錢，至於用什麼名目，並不重要。

比尊重股東更重要的是嚴守信用。目前地方政府十個鍋子五個蓋的遊戲還能夠持續，重要原因是土地升值，另一個原因是抵押物造假，一些不義銀行、信託揣著明白裝糊塗，包裝成產品賣給公眾。《第一財經日報》報導，一家大型資產評估機構的董事長說，「有的地方甚至把高速公路的綠化帶用地都拿來作為抵押物，忽悠銀行和信託機構，理財產品和信託產品賣瘋了，背後的有效抵押往往不多。」這與筆者瞭解的情況差不多，風險無法控制的金融產品就是龐氏騙局，撐死膽大的，餓死膽小的。

政府守信，金融才有希望，新一輪改革才有眉目，政府不守信，地方基建必然倒推出債務泡沫與房地產泡沫，最後玉石俱焚。

政府主導下的改革有些端倪，15平方公里的新加坡·南京生態科技島，開發商與政府各持有一半股份，總投入資金超過千億元。實施中，項目實施單位負責編製整體開發的初步設計概算，審計部門負責對此進行審計，以確定整體開發的初步成本，分期開發完成後，審計部門再實施分期決算審計，經累加形成整體開發成本的最終決算。在巨大的壓力下，終於有地方政府覺醒。

政府主導是現實，鼓勵政府與企業雙贏，以監管與法律為民資劃出救濟底線，才能有不同的投資效果。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)