海量熱錢隱秘撤離或致命打擊中國經濟(圖)
【看中國2013年06月15日訊】不誇張的說，新興市場正在經歷著可能是20年以來，最大規模的外資抽離。對於當前中國的經濟來說，資本抽離可能是致命的。配合早先華爾街評級機構一直在不遺餘力的做空中國的呼聲就可以看出，當前的資本抽離很可能只是美國重返世界頂峰的第一步棋。中國應該正視此次美國經濟走強帶來的資本抽離。
無論是之前美國QE3擴容時，還是黃金暴跌時，都在背後伴隨著一個過程，強勢美元回歸形成對中國為主的新興市場國家的資本抽離。
也許有不少人在懷疑這種資本抽離到底存不存在，但以現在看來，不容置疑。
單看A股連續的陰跌和偶爾的暴跌，可能還無法確定，但如果結合看看其它亞洲新興市場的表現，比如泰國股市11日暴跌5％，菲律賓股市暴跌4.6％，印尼股市暴跌3.9％，就能真切感受得到這種現象底下伴隨的資金流動。MSCI新興市場指數目前已跌至自一年以來低點，該指數今年以來已下跌了10％，而同期MSCI全球指數則是上漲10％。這很明顯是海外熱錢的回流給新興市場帶來的結果。
不誇張的說，新興市場正在經歷著可能是20年以來，最大規模的外資抽離。
這個外資撤離不是現在才開始發生，客觀講，如果從製造業回流來說，中國的外資撤離在去年開始就已經逐漸形成了規模。去年開始從通用電氣到升降機製造商奧的斯到家電品牌惠而浦，越來越多的大型跨國企業正在重新考慮原本不可逆的製造業梯度轉移問題。去年外商直接投資累積數據形成了長達一年零兩個月的同比下跌的趨勢，恰恰從側面揭示了這種資本回流的趨勢。當時造成外資回流的原因很簡單：第一，美國歐巴馬鼓吹製造業回美國。第二，中國經濟增長出現了可能是近30年來的首次下滑；第三，中國的人工成本大幅飆升。而最後的那個成為很多製造業企業必須考慮的問題。
以美元計，中國工資水平2000年至今漲了四倍，今後隨著人口紅利的快速告罄，接下來中國的勞動力成本仍然將保持以每年20％的步伐快速上揚。正是這種對於過去及其低廉的人工成本的難以複製，使得很多跨國企業重新掉頭選擇離開。
就今年當下來看，中國面臨的卻是更加嚴峻的問題——以往來說，作為中國勞動力出口的替代地區，東南亞勞動力市場在近幾年仍然保持著高速增長。但是最近這幾天外資很明顯的大舉撤離新興市場，無論是中國，還是東南亞亦或者其他新興市場國家都面臨最重大的經濟危機。
最近一週內，我們觀測到有超過50億美元的資金從新興市場股票基金中撤出，從中國股票基金中撤出的資金量達到了2008年第三週以來的最高，從香港股票基金撤出的資金則達到了近十年最高。資金正在從新興市場國家撤出的跡象還遠不止如此。外幣和本幣新興市場債券價格都在同期大跌，使得借款成本進一步提高。這些意味著外資正在不計成本的離開新興市場。
已經很明顯了，美國終於開始回收這一顆早在80年代末期就種下的勝利果實。這其中，美國虛虛實實的經濟回暖和美聯儲退出QE計畫成為了幕後最大的推手。
這種結果和筆者此前的猜測不謀而合——金融危機爆發以來，以美聯儲為首的主要央行向金融系統中注入了超過12萬億美元的額外流動性，然而這巨量的流動性並非僅僅作用於美國本土經濟，因為熱錢的逐利，大量被創造的流動性湧入新興市場國家。美國在以犧牲強勢美元地位，甚至是在這其中縱容了其他區域性貨幣崛起的同時，並沒有成為寬鬆政策的最大收益國。所以在這一場全球性的流動性盛宴中，新興經濟體反而成為了超寬鬆貨幣政策中的受益方。插句題外話，有人說中國之前沒感受到熱錢的大量流入，但我們研究小組實實切切觀測到，這次的熱錢流入很大，並沒有太多進入資本市場或者房地產，而是直接在中國白賺，大量通過虛假貿易賺取匯差套利和利差套利（見虛假貿易那篇文章）。
亞洲新興市場這種搭順風車的行為很難一直持續，美國本身也沒法容忍，特別是在這種全球性寬鬆背景下，美元歐元的讓路，為以人民幣為代表的新興貨幣提供了國際化的出路。配合著中國經濟的不斷走強，這種區域性貨幣的替代效應是美國尤其無法坐視不理的。
今年，有跡象顯示經濟增長放緩的局面正在自中國向外蔓延，美聯儲暗示了可能減少每個月採購850億美元資產的量化寬鬆項目規模，這就是QE政策的退出，強勢美元的回歸。這種舊貨幣時代霸主的強勢回歸，引發了全球資本對新興市場的抽離，進而導致在超寬鬆時代泡沫化的新興市場資產價格的一次急速修正。
這會有什麼不利影響呢？
對於當前中國的經濟來說，資本抽離可能是致命的。資本市場的流動性將直接受到打壓還是小事，資金的抽離很可能帶來的是中國國內債務問題的集中爆發。目前國內堆積的大工程和地方政府債務平臺的問題。還有值得擔心的，熱錢離場，很可能一定程度上造成部分城市的房地產泡沫破裂。國家一直想調控房價，但是資金不計成本的外逃而引發的房價等資產價格斷崖式下跌，並不是國家想要的那種價格調控，這是不健康的。反而可能帶來的是銀行賬目和債務的全面爆發。
對於其它新興市場國家來說，美國資本抽離的戰爭這還不算結束。配合早先華爾街評級機構一直在不遺餘力的做空中國的呼聲就可以看出，當前的資本抽離很可能只是美國重返世界頂峰的第一步棋。如果新興市場的泡沫破裂以及資產價格出現全面崩盤的話，老謀深算的華爾街大鱷，一定會再次驅動資金重新返回新興市場，形成對於廉價資產的抄底。
這不是什麼陰謀論的猜測，是實實在在很簡單會發生的事情，美國已經運作過很多次了。中國應該正視此次美國經濟走強帶來的資本抽離。
在這裡要說一下，美國經濟是不是真的復甦決定了這個資本抽離會持續多久。誰也不知道這一輪美國經濟復甦是不是真的，也許之前勞工部公布的就業數據有慘假成分，不過現在好像有了些與之前明顯區別的現象。這麼多年，我們得出一個結論，判斷美國經濟是否復甦的一個重要的觀察指標是美國長期公債收益率是否出現回升勢頭。當一個經濟體的內生動力起作用時會有幾個表徵：一是利息跑得比通脹快，實際利率是上升的，二是收入跑得比利息快，這個時候經濟不怕加息，因為經濟的內生動力在走強。而美元此輪走強明顯不同於危機之後的兩次反彈，這次走強的背後，恰恰是體現了上述的兩種基本態勢，所以能感覺得到，美國經濟的基本面堅實起來了，也許美國已經通過幾輪QE政策從過去的低谷中逐漸爬出來。那麼在隱忍了新興市場奪過其風頭的十年之後，美國以美元為武器的全球性報復和收債的行為，在本輪的資本抽離，很可能僅僅是個開端。
那麼未來中國所面臨的經濟風險將越發巨大，加上當前本身經濟正處於二十年來的底部，配合著經濟轉型的陣痛，美國這一輪復仇的時機挑選的格外精準。對於中國來說，能否平穩度過這一輪國內經濟轉型和美元強勢回歸的雙重考驗，將左右未來中國的國際經濟中的位置和話語權。對這樣一場硬仗來說，中國不存在所謂退路，只有勇往直前。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)