債務冰山已在三方面崩潰

如同房地產市場的不均衡，債務危機同樣不均衡，一些泡沫逐漸破滅，一些行業花團錦簇，另一些行業水深火熱。

壞賬率上升，截至今年3月末，商業銀行的不良貸款餘額達到5243億元，同比增長20.7%。這是自2011年四季度以來，不良貸款餘額連續六個季度反彈。大量放款導致的低效投資風險浮出水面，銀行與債務圈面臨局部崩潰。

壞賬率集中區域是目前中國經濟的重災區。

首先，週期性與資源性行業，不必說中遠、中鋼、中冶等企業，連其他上下游關聯企業都面臨著巨大的考驗。

從巴西到澳大利亞，這些國家的資源價格與中國的基建、房地產息息相關；從倫敦到紐約，有色金屬的期貨價格與中國需求有著千絲萬縷的聯繫。而現在，市場人士嚴肅思考一個問題，中國溢價是否終結？

鋼貿等行業的壞賬不可遏止，最近一個月內，僅上海一地就共有209起銀行起訴鋼貿商的案件開庭，涉及23家銀行。

從去年8月29日，中鋼天源公告鋼貿商貨品丟失開始，短短5個月，又有5家公司發布鋼貿貨品丟失、糾紛公告，6家上市公司涉及總金額高達13.09億元。一些深入鋼貿貸款鏈的銀行，百億損失不容小視。

更危險的是銅，庫存增加，需求下降——截至4月5日，倫銅庫存續增425噸至57.96萬噸，創下2003年9月30日以來的高點；上海期貨交易所銅庫存微減5648噸至24.19萬噸，仍接近於2002年5月16日以來的較高水平。

此外，至3月底，我國保稅區庫存市場預估為87.5萬噸，創下有數據記錄以來新高——倫銅價格下降，但中國的銅進口依然處於高位。

據連雲港檢驗檢疫局統計，今年一季度，連雲港口岸進口銅精礦88批次，36.87萬噸，與去年同期相比，批次增長137%，貨重增長299%，創歷史單季最高水平。銅的價格已經難以支撐，倫敦時間4月19日，倫敦三個月期銅錄得16個月來最大單周跌幅。

如果銅價泡沫崩潰，那麼，鋼貿融資鏈條的今天就是銅融資鏈條的明天。

其次，以往的產能過剩、高科技泡沫將難以持久。

今年3月，無錫尚德破產重組，背後是銀行的鼎力支持：截至2月底，包括工行、農行、中行等在內的9家債權銀行對無錫尚德的本外幣授信餘額達71億元。中行行長李禮輝曾公開表示，中行已把對無錫尚德貸款全部降級為不良貸款，而且提取50%以上的撥備。

另一家光伏巨頭情況同樣不容樂觀。根據賽維LDK披露的去年2012年第四季財報，公司去年第四季度淨銷售額為1.359億美元，同比大幅下降67%。

第四季度公司淨虧損額已達5.17億美元，連續第七個季度業績虧損。截至去年底，公司總負債54.18億美元，超過52.75億美元的總資產，這表明賽維LDK已經資不抵債。

光伏、風電、船舶，不管打著什麼旗號，只要是從事過剩產能的生產，規模愈大，債務風險愈高。

第三，某些轉型艱難、高利貸鏈條崩盤的高負債地區。

從上市銀行的年報數據看，江浙地區是不良貸款的高發地，中小企業是不良貸款發生的主要對象。平安在浙江地區的三家分行不良增加較多，約佔全行80%。浦發不良貸款餘額89億，不良率0.58%，新增不良貸款31億，主要在浙江地區，其中75%是來自溫州。近90%的不良發生在製造業和批發零售業。

以往經濟較發達、金融較活躍的地區首先承擔壓力，這些地區由於民間金融盛行、融資鏈條緊繃、擔保圈封閉風險互相傳染，而處於高危地帶。這並不意味著欠發達地區金融穩健，恰恰相反，只要產能過剩、增長乏力、好大喜功之地，潛在風險均十分明顯。

據報導，銀監會主席尚福林在內部會議上提醒，今年以來，隨著市場環境變化，不良貸款反彈明顯，銀行業面臨的風險形勢比較嚴峻。銀行要嚴防企業多頭融資、過度融資和擔保圈風險。對過度授信和多頭授信的企業，要推動建立企業授信總額聯合管理機制，防止風險放大；對相互拖欠和相互擔保嚴重的企業，要爭取地方政府支持，穩妥化解風險。

債務冰山已在局部融化，說明經濟轉型期以往的管控模式已經遭遇挑戰。情況十分危急，如果不採取有力措施提高風險管控能力與資金使用效率，將希望寄託在政府背書、央行放款上，繼續迷信擔保與房地產抵押，那麼，一旦資產價格下跌、擔保圈崩潰，金融危機就會以可怕的通脹方式發生。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)