中國銀行業會出現下一個安然？

據報導，中國四大國有銀行均發布了業績好於預期的第三季度財報。中國銀行當季淨利潤較去年同期增長16.6％，成為四大行中超預期幅度最大的一家。而建設銀行當季淨利潤同比增長12.4％，在四大行中排名墊底。

中國四大行似乎在第三季度都謹慎控制了風險。按照大多數指標衡量堪稱世界上最大銀行的工商銀行表示，截至9月底，其不良貸款率僅為0.87％。就連財務狀況在四大行中通常最弱的農業銀行，其不良貸款率也只有1.34％。

財務業績良好的金融機構並非只有這四大行。浦發銀行、北京銀行、興業銀行均發布了亮麗的第三季度財報。比如，興業銀行報告其第三季度淨利潤同比增幅達到了令人咋舌的40.9％。

果然不出所料，投資者都喜歡這些財報業績。中國的銀行類股票因此而出現今年幅度最大的一輪上漲行情。按照摩根斯坦利國際資本（MSCI）中國金融板塊指數來衡量，這些股票上個月上漲了8％左右。

然而，堅持看空中國的吉姆·查諾斯（Jim Chanos）仍然不以為然。曾因做空安然（Enron）而成名的這位對沖基金公司Kynikos Associates創始人兼總裁上週表示，他目前繼續在做空中國銀行類股票，自2010年2月份以來他就一直在這樣做。

查諾斯有理由看空。幾乎所有人都同意上海申銀萬國證券公司銀行業分析師倪軍的如下觀點：不良貸款問題將會在明年年中的某個時候嚴重影響中國各大銀行的盈利狀況，即便正如許多人預期的那樣——中國經濟已在今年第三季度觸底。然而，儘管市場普遍預期中國各大銀行即將面臨諸多貸款質量問題，但四大行在第三季度卻紛紛縮減了各自的貸款減值撥備。

比如，工商銀行第三季度的貸款減值撥備相比去年同期縮減了19億元。據新加坡星展唯高達證券期貨經紀公司（DBS Vickers）稱，中國銀行可能在第三季度財報中將盈利最多誇大了20億元，其原因是該銀行沒有為不良貸款提供足夠的撥備資金。總而言之，中國四大行可能通過為可疑貸款預留不足的撥備資金，來「製造」出超過市場普遍預期的業績。

無論中國的這些銀行是否在做假賬，他們都有許多需要隱藏的問題。為了避免全球經濟低迷所造成的影響，中國總理溫家寶從2008年底開始，通過迫使各大銀行放棄貸款標準，讓各大銀行瘋狂放貸。這使得中國能夠擴建一系列「鬼城」，在農村貧困地區建起氣派奢華的政府大樓，以及在農田當中修建宏偉的機場。即使中央政府據稱在2010年已開始對這場「貸款馬拉松」予以控制，但放貸規模繼續快速增長：今年第三季度中國新增貸款比去年同期增長23.7％。

由於這種「定向」放貸，導致各大銀行目前都擁有借款企業在正常運營情況下無法償還的「貸款類資產」。美國克萊蒙麥肯納學院政治學教授裴敏欣把這種危險狀況描述為「所有債務炸彈之母」。查諾斯這樣說道：「假如將銀行業去槓桿化的進程問題比喻成一條吞下整頭豬的巨蟒，那麼美國的這頭豬已經走到了蛇肚子的末尾，而中國及亞洲地區則是剛入蛇口。」

「大家最擔心的是中國銀行系統發生崩潰，但這是沒必要的，」《華爾街日報》的湯姆·奧里克（Tom Orlik）如是寫道。從某種意義上說，他此話沒錯，因為中國政府只要擁有足夠的資源，就不會讓銀行倒閉。中國政府將會確保借款人——尤其是績效低劣的地方政府融資平臺——有用以支付貸款利息的現金，他們會利用外匯儲備來對銀行業實施部分資產重組，就像十多年前他們曾經通過建立四大資產管理公司來剝離四大行不良貸款那樣；出於不良貸款的財務統計目的，他們會保持寬鬆的貸款評估標準。

在20世紀90年代末中國上一次經濟衰退期間，這種通行做法使中國成功避免了危機。時任中國央行行長的戴相龍當時對於外界對中國銀行業的擔憂進行了淡化處理，並且告訴公眾，中國銀行業的不良貸款率不超過1％。當時，分析師認為這個比率更接近25％，而之後的估計更是超過50％。然而，中國政府通過在歷時五年期間採取的一系列措施，體面地使銀行業走出危機。

現在，中國銀行業顯然再次陷入困境。其一，他們目前都在避免提供長期貸款，這表明他們可能正面臨資金困難，這很可能是由於他們在資產負債表上持有大量不良資產所致。

此外，他們似乎還在通過相互轉移貸款來粉飾各自的賬面。而中國央行則正在通過大量注入流動性來助長這種可疑行為，其目的顯然是為了降低銀行間的借貸利率。10月30日，中國央行向銀行體系注入創記錄的2,900億元流動性，而自6月下旬以來，中國央行累計已注入了近1.3萬億元。

如果這一切還不夠糟糕的話，那麼中國銀行業還面臨諸多在不久之後將導致利潤減少的問題。

由於中國政府實施的新規則允許各大銀行在設置各自的存貸款利率方面擁有一定的靈活性，息差將會不可避免地會受到擠壓。到目前為止，新利率制度所造成的影響還不是很大，但是，當舊貸款到期並且按照更有利於借款人的條款進行延展時，就會對各大銀行的盈利水平造成嚴重影響。

由於中國在今年6、7月份兩次降息，借款人將能夠協商到一個更優惠的借貸條款。「隨著貸款到期，中國各大銀行將不得不以新基準利率為基礎下調貸款利率，」投資銀行KBW駐香港分析師比爾·斯泰西（Bill Stacey）對路透社說，「利潤率方面的壓力已被推遲，但現在正在來臨。」

對於中國銀行業而言，這些相對次要的問題可能來得不太是時候。由於借款人無法償還貸款，加上中國經濟繼續步履蹣跚，請密切注意可謂是中國版安然的中國銀行業撞上「南牆」。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)