中國的消費神話即將破滅

上週五，耐克股價下跌1.1％，主要由於市場對該公司在中國市場的業績前景感到擔憂。這家世界上規模最大的體育用品公司發布的季報顯示，中國訂單減少6％，而分析師此前預期增加1.2％。

唯一真正令人驚訝的是，幾乎沒有人預計到會有這麼一天的到來。投資諮詢公司Neev Capital創始人拉胡爾·夏爾馬（Rahul Sharma）堅稱，投資者對耐克面臨的中國問題反應過度了，並且表示他們早就應該一直關注這個問題。耐克在中國的庫存擠壓過多，這已經不是新鮮的事情，這個問題迫使該公司一直靠打折清理存貨，進而又影響到新產品的銷售。

一家接著一家公司相繼向我們報告，中國消費者需求正在走軟。最值得注意的是，在英國奢侈品製造商博柏利（Burberry，又稱巴寶莉）9月初發布了令人沮喪的指導性業績預期時，該公司首席財務官（CFO）斯泰茜·卡特賴特（Stacey Cartwright）曾明確指出，中國是促使業績下滑的一個重要原因。該股當天暴跌21％，創其2002年上市以來最大的單日跌幅。

投資者仍然認為，國內消費將幫助中國經濟走出目前的困境。從表面上看，中國消費者似乎具有恢復消費能力的韌性。中國國家統計局報告說， 8月份零售銷售總額同比增長13.2％。此外，中國央行顯然期待國慶黃金週能夠帶來亮麗的零售銷售業績。日前，為了滿足國慶長假期間市場的預期需求，中國央行上週向市場淨投放了3,650億元人民幣，創中國有史以來單周淨投放資金的最高記錄。然而，即便中國官方公布的統計數據也開始顯示出國內消費放緩的跡象。首先，目前的零售銷售數字反映出中國零售市場形勢相比去年下半年明顯衰退，去年下半年的零售額同比增速介於最低的17.0％（8月份）至最高的18.1％（11月份）之間。此外，目前的零售額同比增速也低於今年初的水平：今前兩個月的零售總額同比增速仍處於較為良好的14.7％，而3月份的同比增速為15.2％。

如果扣除通脹因素的影響，並且剔除政府採購及商店庫存這些複雜因素的影響，那麼中國零售總額同比增速的下滑趨勢就會變得更加令人擔憂。中國「零售銷售總額」（至少按照我們對此術語的理解來判斷）的同比增速目前很可能處於低個位數的水平。

紐約研究機構CBB International根據在8月9日至9月3日期間進行的一項調查，最新編製併發布了第三季度中國經濟褐皮書報告。這份報告也強調指出了中國零售業目前面臨的諸多問題。該報告證實了中國第三季度零售銷售總額同比增速明顯放緩的問題，並且表明各大零售公司目前都沒有三個月前那麼樂觀。這是因為這份效仿美聯儲褐皮書而且備受關注的調查報告表明，目前正在招工的公司數量正在不斷減少，而正在裁員的公司數量則正在不斷增加。目前正在減薪的企業數量相比前一次調查增加了一倍以上，而且商店庫存也有明顯增加。

隨著中國消費者的實際到手工資及投資收益雙雙下滑，中國零售業目前正在進一步衰退。「我們很可能正處於中國零售產業失業的最高峰時期，」美奇金（北京）投資諮詢有限公司創始人安妮·史蒂文森-楊（Anne Stevenson-Yang，中文名：楊思安）在她9月29日發自北京的電子郵件預警報告中如是表示。

她的這個觀點必定是正確的。外資企業目前正開始紛紛裁員。摩托羅拉在其移動業務被谷歌收購之後便大力實施裁員計畫，而中國正是受其裁員計畫影響最大的國家：在摩托羅拉全球裁員4,000人當中，中國區裁員人數達1,400人。該公司在上海、南京、杭州、天津及北京進行了裁員。阿迪達斯關閉了旗下位於中國的最後一家全資工廠，而松下、諾基亞及丹麥風電設備製造商威斯達公司（Vestas）都在裁員。

即便中國大型國有企業目前也「心灰意冷」。由於板材需求不斷下滑，中國最大的鋼鐵企業寶鋼集團在9月份宣布關閉旗下位於上海的一家鋼廠。這是中國第一家關閉鋼廠的鋼鐵企業。其他鋼鐵企業則選擇繼續忍受低開工率的狀況，因為他們從各自地方政府那裡獲得了低息貸款和補貼，但不久他們也將不得不關閉旗下的工廠。

鋼鐵業如此低迷，中國整體經濟也便如此低迷。中國其他行業——比如太陽能電池板製造企業——目前深陷困境之中，而且最終也將不得不削減運營規模。要求企業支付拖欠工資而發生的工人抗議活動時有發生。中國的經濟放緩正開始影響到社會環境，這反過來又進一步影響到整體經濟。

史蒂文森-楊指出，製造業採購經理人指數（PMI）是預測企業用人需求的最佳途徑。在各大公司目前正紛紛為聖誕銷售旺季而進行積極準備之際，匯豐中國製造業PMI新出口訂單分項指數卻一直在不斷下滑。因此，難怪美奇金公司最近進行的一項調查顯示，中國許多大型製造企業目前都在準備裁員。

但是，別指望能在中國官方公布的相關數據當中看到失業人數增加的跡象。中國人力資源和社會保障部發布報告稱，今年第二季度末城鎮登記失業率為4.1％，相比2010年中期維持不變。事實上，這個敏感的失業率（遠低於今年全國4.6％的目標）自2003年以來哪怕連0.1個百分點的變化都幾乎沒有過。

沒有人相信中國失業數據的準確性。中國社會科學院在2008年曾發布過一個8.7％的失業率數字，但在那以後這家權威機構一直保持沉默。

中國政府發布的失業統計數據既不包括農民工（總人數多達2.5億），也不包括45歲以上的女性及50歲以上的男性（因為他們被視為已退休人員）。此外，還不包括畢業後離校未滿六個月的應屆畢業生，仍然從以前工作單位那裡領取工資的國有企業下崗職工（這類人員的總人數或許高達4,050萬人），以及那些沒有進行失業登記的人。事實上，目前中國的失業率是很高的——處於百分之十幾的水平。中國人均可支配收入也因此而受到拖累。而投資收益明顯減少也沒有鼓勵中國百姓掏錢消費。

 當然，許多分析師把中國經濟普遍回升視為解決當前國內消費低迷問題的辦法。正如摩根大通駐香港的首席中國經濟學家朱海濱所說：「如果一系列相關的政策措施可以提振企業部門的投資及盈利能力的話，那麼中國國內消費就自然會出現增長。」

當然，朱海濱此番言論中存在一些真實性，但我們必須記住，鑒於中國政府的技術官僚們從2008年開始實施經濟刺激計畫，他們因助推大規模政府投資而促使中國經濟不平衡的程度進一步加劇。在隨後發生的經濟復甦當中，零售支出的絕對值明顯增長，但其佔國內生產總值（GDP）的百分比卻大幅下滑。今天，中國經濟失衡的程度在全世界都算得上是首屈一指的。

解決國內需求低迷這個問題的最終答案，在於把中國家庭消費在GDP中所佔的比例從目前的34％左右提高上去。正如溫家寶總理在3月份所宣布的那樣:「擴大內需,特別是消費需求,是我國經濟長期平穩較快發展的根本立足點，是今年工作的重點。」

即便在最理想的環境下，擴大消費這個任務也是很艱鉅的，更不必說在經濟低迷時期了。不管怎樣，任何策略要想成功都需要幾年的時間。中國靠投資和出口拉動經濟增長的模式從其性質上說是抑制消費的。

而中國領導層正開始認識到自己無法改變這個經濟增長模式。官方媒體新華社9月份發表了一篇報導，其標題是：「中國計畫放緩國內消費增長步伐。」不，中國政府領導層沒有計畫壓縮國內消費對其GDP的貢獻度，但是，沒錯，事實上這正是目前中國所發生的情況。

觀察者可以預見到這樣的一幕發生，那就是國內消費目前正處於崩潰的邊緣。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)