2011年中國十大經濟數據總盤點

1月17日，中國國家統計局以「國民經濟繼續保持平穩較快發展」為題公布了2011年中國主要宏觀經濟數據。下面就盤點一下2011年比較有代表性的十大經濟數據，以窺視數據背後的蛛絲馬跡。

一、GDP增速回落 人均GDP突破5000美元

經逐步測算，2011年中國國內生產總值（GDP）為471,564億元，按可比價格計算，比上年增長9.2%。這裡需要注意以下幾點：

第一，2011年9.2%的GDP增速，相比2010年的10.4%，回落幅度並不算小，而且也是2002年以來最低的增速（與金融危機期間2009年的增速持平）。

第二，從季度GDP環比增速來看，一至四季度分別為2%、2.4%、2.3%和2%，二季度以來，也呈現逐季下滑的趨勢，且四季度下滑速度較大。環比數據比同比數據更能反映短期的經濟走勢。

第三，從人均GDP來看，2011年中國人均GDP約為35,000元，如果按照去年12月末人民幣兌美元匯率的平均數來計算，折合約5,500美元。這是中國人均GDP首次超過5,000美元大關，但按照2011年IMF的預測，這一水平在全球的排名約為90名左右。

二、工業增加值增速回落且低於歷史平均水平

由於GDP統計是基於增加值數據計算出來的，而固定資產投資和社會消費品零售總額等指標與GDP的統計口徑並不一致，所以工業增加值更能體現經濟運行情況。

2011年，按可比價格計算，工業增加值同比增速為13.9%，相比2010年的15.7%有了較大幅度的回落。如果不考慮金融危機期間的2008和2009年，如GDP增速一樣，它也創造了2002年以來的最低增速，顯著低於2002年以來16-17%的歷史平均水平。

從原油、發電量、生鐵、粗鋼、水泥和汽車等主要工業品產量的月度增速來看，近幾個月均出現了下滑趨勢，且部分品種（比如粗鋼、生鐵和汽車）還出現了零增長或負增長。一般認為，工業品產量的數據可信度較高一些，因此，這些指標的下滑預示著經濟增速的下滑可能會超過預期。

三、CPI高位回落 2012年上半年或延續

2011年，全年CPI同比漲幅為5.4%，超過4%的官方既定目標。這裡需要注意以下幾點：

第一，2010年7月份以來，CPI同比增速從高點6.5%逐步回落至12月的4.1%；從環比增速來看，7月份以來CPI的環比漲幅均低於2003-2010年的歷史同期水平，這說明即便拋開了基數效應的因素，CPI也確實出現了回落的態勢。

第二，2011年全年食品價格的同比漲幅達到11.8%，儘管低於上輪通脹時期2007年和2008年的水平，但也已經是過去10年的第三高水平。此外，非食品價格的漲幅雖然下半年有所回落，但仍然處在過去十年的最高水平。這意味著，在今年前幾個月，通貨膨脹的警報仍未徹底消除。

第三，如果按照2003-2011年的歷史均值來預測，樂觀一點看，2012年全年CPI同比增速或在3%左右，其中上半年同比增速可能會呈現回落態勢，但依然會在3%以上，而下半年可能會出現反彈。當然，由於食品價格的波動性較大，而非食品價格可能會受國際大宗商品價格的影響，這可能會導致CPI出現一定的波動，但整體來看，由於2012年全球經濟依然會比較低迷，所以全年CPI不太可能出現大幅上漲。

四、外匯儲備和外匯佔款四季度雙下降

自2000年以來，中國的外匯儲備和外匯佔款餘額的同比增速基本呈現了倒U型的走勢，2004-2007年之間是高點區域，最高增速高達50%，2008年金融危機以來，增速逐步回落，到2011年12月，外匯儲備和外匯佔款餘額增速分別回落到11.7%和12.3%。

從季度數據來看，2011年四季度顯得非常特別：外匯儲備餘額自1998年二季度以來首次出現季度下降（下降了205億美元），且去年11月和12月連續兩個月下降；外匯佔款餘額自2000年四季度以來首次出現季度下降，且連續三個月總計下降了1531億元。

過去10多年來，儘管外匯儲備和外匯佔款餘額偶爾會出現單月的下降，但幾乎沒有出現過連續兩個月或三個月的下降。其中，外匯儲備餘額也只是在2008年12月和2009年1月出現過連續兩個月的下降，而外匯佔款餘額甚至出現單月下降的時候都很少，只在2007年12月發生過。

2011年四季度外匯儲備和外匯佔款餘額的季度雙下降，的確是一個新現象或者轉折點。這說明在貿易順差縮小、國內經濟結構調整和人民幣匯率升值預期趨緩的背景下，外匯流入減緩或將是一個長期的趨勢，這將對國內貨幣流動性管理帶來新的挑戰，並對人民幣資產的泡沫形成一定的擠壓。

五、貨幣供應量進入底部 銀行貸款料將發力

2011年前六個月，中國央行每個月都上調存款準備率0.5個百分點，導致銀行體系流動性緊張，信貸投放能力不足，相應貨幣供應量增速也開始下滑，這在下半年表現的尤為明顯。廣義貨幣供應量M2同比增速2011年12月僅為13.61%，相比2010年12月的19.7%大幅下滑；狹義貨幣供應量M1的同比增速下滑幅度更大，從2010年12月的21.2%下滑至2011年12月的7.85%。

從歷史上看，M1和M2的同比增速或許已經見底，其中M1的增速已經接近2008年金融危機時期的水平，而M2的增速已經低於2008年金融危機時的水平。2012年，隨著外匯流入的減緩，如果要使M2和M1擺脫底部區域以穩定經濟增長，銀行信貸或將有超預期的表現。2011年11月和12月新增貸款的超預期表現，已經顯露了端倪。

六、貿易順差進一步縮窄 淨出口貢獻率再次為負

2011年，中國貿易順差為1,551億美元，比上年減少264億美元。2008年，中國的貿易順差曾接近3,000億美元，隨後三年，貿易順差逐年回落，其中2009年和2011年的回落幅度較大，2011年更是回落到了僅為2008年一半左右的水平。

從出口增速來看，2011年全年20.3%的增速相比2010年的31.3%大幅回落，且也低於金融危機之前的水平；從進口增速來看，2011年全年24.9%的增速雖然高於金融危機之前的水平，但相比2010年的38.7%也大幅回落，其中一般貿易的進口增速更是大幅回落，這說明金融危機以來中國實行的國內經濟刺激計畫已經逐漸式微。

從對經濟增長的貢獻來看，2011年貨物和服務淨出口對GDP增長的貢獻率是-5.8%，繼2009年之後再次為負。這說明在全球經濟依然低迷的情況下，對外貿易對中國經濟的拉動力在減弱，中國經濟要保持平穩增長，刺激國內需求刻不容緩。

七、人民幣升值預期減弱 跨境貿易結算受拖累

2011年，人民幣兌美元匯率升值約4.85%，相比2010年3%的升值幅度有所加快。但2011年三季度以來，從海外人民幣無本金交割遠期合約（NDF）來看，人民幣出現了貶值預期， 國內人民幣對美元匯率甚至高於香港市場。雖然去年12月底以來，中國央行強力維持人民幣匯率中間價的穩定，NDF報價已經逐漸向國內匯價靠攏，但至少人民幣升值預期已經大大減弱。

人民幣升值預期的減弱，除了會導致外資流入減緩甚至外資流出外，還會對跨境貿易人民幣結算產生負面影響。由於2009年以來推行的跨境貿易人民幣結算主要是建立在人民幣升值預期的基礎上的，隨著人民幣升值預期的減弱甚至出現貶值預期，將降低國外出口商對於人民幣結算的熱情。

根據中國央行的數據，2011年第三季度人民幣跨境貿易結算額較第二季度下降了138億元左右，第四季度較三季度下降了443億元左右。這與2010年二季度以來，人民幣跨境貿易結算額的逐季飆升形成鮮明反差。

八、房地產投資和銷售齊回落 短期房價下行壓力加大

2010年以來，中國實施了以限貸、限購和限價為主的嚴厲房地產調控，在2011年似乎取得階段性成果。雖然房地產開發投資同比增速依然保持在27.9%的高位，但相比2010年的33.2%已經有所回落，這說明2011年開發商的投資熱情在緊縮政策的壓力下有所降溫，但還在可控的範圍內。2012年的形勢目前還不太明朗，由於2011年下半年以來，開發商購置土地面積和新開工面積大幅回落，甚至出現了零增長和負增長，預計2012年房地產開發投資增速將有所回落，但回落的幅度也將取決於保障房建設的速度和力度。

一般來說，房地產銷售情況是房價的先行指標，2011年下半年以來，房地產銷售額和銷售量同比增速開始下滑，四季度尤為明顯。2011年商品房銷售面積同比增長僅為4.9%，增速比前三季度回落8個百分點，比上年回落5.7個百分點。隨著銷量的持續下滑，今年上半年房價下行壓力將顯著增大。

九、城市化率突破50% 城鄉收入比繼續縮小

2011年，中國城市化率終於突破了50%，達到了51.27%，但根據世界銀行的數據，中國的城市化水平也僅剛剛達到全球51%的平均水平，在金磚四國中，只比印度高。與東亞近鄰相比，也有相當的距離，2010年，日本和韓國的城市化率分別為67%和82%。值得一提的是，在現行農村土地制度的約束下，快速推動城市化可能會帶來矛盾的激化，這也是中國未來城市化發展的一大障礙。

從城鄉收入情況來看，繼2010年之後，2011年農村人均純收入的實際增速（11.4%）再次超過了城鎮居民可支配收入的實際增速（8.4%），這也是1997以來的第二次。在農村人純收收入中，工資性收入同比增長21.9%，比去年提高了4個百分點，這也從側面說明瞭中國勞動力成本在逐年上升。從城鄉收入比來看，2011年為3.13：1，相比2010年的3.23：1，出現了縮小的趨勢，但這一水平也僅為2002年左右的水平。

十、財政收入或突破10萬億 減稅勢在必行

截至目前，中國財政部尚未公布2011年12月份的公共財政收支情況，但2011年前11個月，財政收入已累計高達9.73萬億，月均增加8,845億，2011年全年突破10萬億已經沒有懸念。值得注意的是，2011年前11個月財政收入累計同比增速為26.8%，高於2010年前11個月的21.1%，也高於2011年17.4%的名義GDP增速。在近幾年一直倡導結構型減稅的背景下，財政收入的高速增長顯得尤其突兀。

從財政支出來看，2011年前11個月，財政支出累計同比增速為24.25%，低於2010年前11個月的27.3%。儘管2011年，教育、醫療、住房保障及文化體育與傳媒等領域的支出增幅有所擴大，但社會保障和就業、科學技術和節能環保等領域的支出增幅有所回落。不管怎樣，財政收入增幅加快而財政支出增幅回落不是一個好現象。

綜合來看，儘管2011年中國主要經濟指標均出現了回落，但國家統計局「國民經濟依然平穩較快發展」的表述，似乎表明對於轉型期政府主動調控下的經濟增速回落，中國政府有一定的容忍度，且相對比較樂觀。但如果能夠繼續實施減稅的政策讓利於民，那麼，既可以避免2008年那樣的外部不確定性導致的經濟硬著陸風險，也可以讓民眾對經濟轉型更加樂觀。