貨幣緊縮結束 A股升勢展開

2011-06-26 12:38 作者:文國慶

貨幣緊縮結束

儘管央行在6月14日宣布再次提准，由此收回貨幣3837億元左右，但是我們也清晰地看到最近六週央行在公開市場連續進行淨投放，累計淨投放貨幣4940億元。上期也說過，只要央行當周淨投放超過940億元，就可以明確貨幣政策的轉折，本週的實際投放數量，雙倍於這個數字。

從央行對外正式公布的數據看，本週到期貨幣數量830億元，發行票據回籠10億元，常規化操作淨投放貨幣820億元。與此同時，央行對兩大商業銀行定向逆回購1300億元，使得本週實際向市場淨投放貨幣2120億元，政策轉向信號異常清晰！

央行本週迅速增大貨幣供應表明：這一輪貨幣緊縮又做過頭了。坦白地說，最近一次的提准毫無必要，甚至是南轅北轍。從我對貨幣數據的觀察看，從緊政策做到4月份剛好合適，五月份開始小幅度放鬆恰到好處。但是，4、5月份的通脹數據讓央行有點無所適從，迫於某些輿論壓力而對貨幣做出了過度調整，事實證明這次與2008年類似，緊縮過度了。緊縮過度的信號近期一再出現：民間借貸利率攀升至30%以上，銀行間超借利率陡升，央票無人認購，6月PMI下降至臨界值。

通脹的回落是不可避免

在當今經濟學界，貨幣理論是最不成熟的理論，它與實踐的脫節程度最高，當實踐證明政策依據的理論錯誤時，及時改正是明智的選擇。央行提准先收回3837億，再通過公開市場釋放出4000多億，看起來好像是瞎折騰，其實是央行在理論框架不清背景下的政策試錯過程。

前兩週政府官員和學者還在討論通脹趨勢惡化，導致了央行最後一次提准，而本週溫家寶說成功地控制了通脹，表明瞭政府對經濟形勢的判斷上，出現了根本的轉折。從大的範圍看，2009年中國貨幣的發放確實做過頭了，但是經過連續兩年的收縮，在3、4月份已經調整到位，通脹的回落是不可避免的，只是政策和效果之間有幾個月的滯後期。從這個角度說，去年11月以來的第二輪調控的效果已經開始顯現，經濟和物價都會明顯回落，製造業的萎縮已經不可避免。

股市提前經濟見底

政策轉折後，經濟會持續回落一段時間，物價也會從通脹向通縮轉化，這是經濟界的慣性定律使然。資本市場呢？它是一個小慣性系統，確切地說，它是貨幣政策的晴雨表，本週的連拉四陽，週五放量超越前期平臺，本身就說明瞭下跌週期的結束和上漲週期的開始。

不管歐債危機如何深化、美國市場如何漲跌，它們對中國股市近期的影響都不會太大。反過來看，歐洲的麻煩是不可避免的，美國的問題也是短期內無法解決的，它們的麻煩更多依賴於中國經濟的正常化，而不是相反。因此，在未來的三個月，中國股市將是全球市場的領頭羊，在上證指數恢復到3000點以前，別拿國際市場和美元指數說事兒。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)