把股市當「池子」不靠譜

2010-11-10 14:36 作者:余豐慧

周小川行長的應對熱錢池子論,引起了市場猜測聲音不斷。有觀點認為,相對於房地產和農產品市場,目前將「熱錢」圈在股市中「安全係數」更高。可以讓熱錢留在香港,進入A股市場,央行用貨幣政策等手段吸收對沖,或加強監管。

說實在,作為一個研究經濟金融幾十年的人士,筆者第一時間看到池子論,第一時間就認為這個池子很難找到或者幾乎不存在,只有採取抬高熱錢進入中國成本,堵住熱錢進入通道才是正途,比如:對海外進入資金徵收金融交易稅等。也許是筆者愚鈍,根本就沒有把池子往股市上想。因此,當聽到和看到股市筑池圈熱錢論後,著實大吃一驚。第一感覺是,各國都在擔心熱錢對資本市場、外匯市場的衝擊,都在擔心對本國資本市場造成的巨大風險,而在中國竟然有引狼入室的想法。

熱錢是投機性短期資本,只為追求最高報酬以最低風險而在國際金融市場上迅速流動的短期投機性資金。熱錢究竟喜歡投資什麼呢？第一選擇是在外匯市場豪賭匯率賺取利潤,即為追求匯率變動利益的投機性行為。熱錢不圖匯差多大,而是利用資金實力,採取把量做大的行為賺取巨額利潤。1997年亞洲金融危機時,索羅斯做空泰銖就是這種招數。熱錢的第二選擇就是股市。做法大家都很瞭解,即:採取來無蹤去無影,先推高市場引誘其他投資者進入,然後,神不知鬼不覺地溜走,最終套牢其他投資者,自己賺得盆滿缽滿而歸。

熱錢是游資,是短期資本,其特性是快進快出、進出自由、來去無蹤、快捷無限制,完全放開的外匯市場和股市是其最佳投資地。因此,熱錢最希望在這裡興風作浪。經濟金融中最大的風險就是不確定、不可預知風險。如果把中國股市作為吸納熱錢的池子,那麼,熱錢什麼時間進入,什麼時間離開,投資者和監管層都蒙在鼓裡,都不可預知,都不能掌控,這將是最大的風險。可以肯定地說,這種引狼入室的觀點只能害了中國股市,是拿中國投資者特別是中小投資者的血汗錢來賭博。

從周小川行長的話語分析,其談到的池子也不可能是股市。他說,通過這一措施把它(熱錢)放進「池子」裡,等它需撤退時,將其從「池子」裡放出,讓它走。這種可掌控、可預知、可操作的池子豈能是股市。筆者堅持自己的觀點,應對熱錢,應大幅度抬高熱錢在中國牟利的成本,比如,我們可以學習巴西和歐盟的經驗,臨時開徵金融交易稅,即向用於貸款和融資活動的外資徵收金融交易稅。