外管局的辯解蒼白無力

「兩房」退市，外管局壓力大增，這從外管局不斷分辨投資方向可見一斑。

潘英麗教授的研究數據顯示，對中美雙方投資的收益率計算的結果是，中國對美投資1.6萬多億美元，85%是持有美國國債，3.3%是股票；而美國對華投資的2000多億美元，29%是股票，20%是直接投資，50%是其他債權。美國在華投資實際收益率18%，中國對美投資實際收益率是2.3%；美國投資中國股票是收益率13%，中國是1.77%。也就是說，中國的投資收益小於全部投資於美國長期國債的收益。尤其在2006到2008年間，我國外儲購買黑石等股權被套在高山之巔，想抄底又遭腰斬。

外管局無法為自己的投資收益辯護，他們的辯解蒼白無力。

在「兩房」債券風險上，外管局表示，我國外匯儲備沒有投資「兩房」股票。「兩房」的債券目前還本付息是正常的，價格穩定。我們會繼續密切關注「兩房」相關進展，保障外匯儲備資產安全。

誰也沒有說外管局投資了「兩房」股票，外管局投資的是「兩房」債券，因此，大眾關心的是，我們到底持有多少「兩房」債？在「兩房」退市後，是否會影響「兩房」債券價格？中國是根據什麼購買的「兩房」債？

恰恰在這幾個關鍵點上，外管局打起了太極拳。「兩房」債的數據是標普與其他研究機構透露的。有研究機構認為是3700億美元，標準普爾曾經在報告中指出，中國金融機構持有「兩房」債券總額達到3400億美元。「兩房」債券5.2萬億美元，但其資產才700億美元左右，其總市值下降、房屋止贖率上升，資產縮水是大勢所趨。

外管局暗示「兩房」對美國經濟的重要性。表示「兩房」是經美國國會立法批准成立的政府支助機構，其承保和購買的房地產貸款約佔美國居民房地產市場的50%，對美國房地產市場和美國經濟至關重要。目前，美國政府擁有「兩房」約80%的股份，是最大股東，此次「兩房」根據交易所相關規定退市，對「兩房」的債券未造成負面影響。這一邏輯套用任志強的說法，要死，也是美國政府與美國國內債券投資者先死，他們不敢死，所以，「兩房」債券不會有事。

這是哪一門子的道理？美國政府的承諾沒有法律背書，「兩房」是企業法人。出於經濟穩定的考慮，美國是不會讓「兩房」破產，但「兩房」賠光了股本金，美國政府卻不再出手相救。就是因為考慮到「兩房」是美國金融的出血口，與其長痛，不如短痛，一點點排除這一毒瘤。

並且，美國債權人有CDS等衍生工具作為擔保，中國投資者在購買「兩房」的同時購買了CDS了嗎？恐怕要買也買不到，如此大的買家，如此可怕的風險，CDS的價格得高到天上去。

事實上，美國的債務泡沫一點不比歐洲少，只不過仗著美元的鑄幣稅特權，有恃無恐。美國的債務泡沫非常可怕。根據7月7日的數據，美國指標10年期公債升至104-24/32，收益率由上週五尾盤的2.97%跌至2.94%。兩年期和10年期公債收益率之差收窄至231基點，7月1日該收益率差為227基點，錄得2009年9月底以來的最窄水準。長債收益率急劇下降，是債券泡沫的典型，在格林斯潘時代，甚至長債收益率還不如短債收益率，4年後金融就開始崩盤。

美國人公開示警。6月30日，美國國會預算辦公室發布長期展望報告稱，2035年美國公共債務將達到GDP的185%，升至歷史最高水平。美國沒有可能靠變賣資產、發展經濟還清如大山般沈重的債務。唯一的辦法是賴賬。雖然這兩年經濟會緊縮，但從長期來看，還會陷入通脹。

有人指責我在歐美匯率問題、債券問題上炮製歐美陰謀論，這不是陰謀是陽謀。資本金融市場圍毆菜鳥屢見不鮮。更名復出的陳九霖最近撰文指出，造成當年中國航油巨額虧損的期權交易，就是高盛下屬企業傑瑞公司推銷給中國航油一名外籍交易員的。當初出現賬面虧損時，他曾要求立即斬倉，高盛卻建議「挪盤」。這就是中航油被撕裂吞噬的過程，業內早有論述。

筆者不想過多地指責外管局，只想指出，官僚體系與日夕萬變的金融資本市場格格不入，外管局如此勉為其難，為什麼不藏匯於民？發揮民間的智慧參與世界市場競爭，才有一線生機。從這個角度說，去年5月和今年6月，資本項目審批權下放，是萬里長征的一小步。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)