謝百三：中國股市不是經濟晴雨表 兼談房產稅

早在多年前，筆者就總結出中國股市10大特點，其中第一點就是：「中國股市不是宏觀經濟的晴雨表」。2010年6月16日，英國金融時報文章《不要依賴中國股市表現》中，才明確意識到了這一點，文章談了很多表現和理由，但未切中要害。筆者作一分析：

一、從歷史上看，宏觀經濟與股市有關，但不是正相關關係

從歷史上看中國股市，早期呈大起大落狀。如1992年4-5月，股市直衝1400點；在朱鎔基的「不停地增加供給」指示下，新股如潮而來，8-9月份就不停地下跌，到10月份跌到400多點；後來又在兩交易所配合救市下，11月後一下子衝了上來，漲到1500點。而同一年中，在鄧小平南巡講話下，中國宏觀經濟一直是強勁向上的。

2010年上半年，各種經濟數據表明，宏觀經濟在強勁復甦，特別是出口，增長強勁；投資、消費都在增長。但中國股市卻總體表現相當不好，從元月的3289點跌倒2560點，跌幅達22%，幾乎就是熊市半年；與勃勃向上的中國宏觀經濟呈背離狀態，成了全世界表現最差股市之一。

二、經濟不好時，股市大跌；經濟好時，股市不一定漲

中國股市並非與宏觀經濟完全無關，宏觀經濟緊縮時，股市會狂跌。

宏觀經濟好轉時，特別是燥熱、狂熱時，股市有時也會跟著漲。如1999年，面臨著亞洲金融危機的威脅，「5•19」行情，就是中國政府決定啟動股市，反過來振興中國經濟的一個典型，股市從1050點開始上漲，直到2001年達2100多點。此時，它成了房地產市場與宏觀經濟的前兆晴雨表。

此外，2005-2006年人民幣開始加快升值，大量外匯湧入中國，經濟呈燥熱、狂熱狀，企業業績大多上升，股市節節上升，一直漲到2007年10月的6124點。

但宏觀經濟趨好時，股市不一定跟著漲，甚至掉頭下跌。常年做股票的人有一種感覺，中國股市是「熊長牛短」。道理很簡單，從1990年至今，中國GDP從3638億美元上升到49200億美元，為13.52倍；但中國股市從放開時衝到的1000多點，漲到2560點，僅2.5倍，遠遠落後於實體經濟。

在實體經濟中，很多創業者，辦公司的，辦企業的，甚至養豬的，養竹鼠的，養毒蛇的，養鮑魚的，最後都成功了，成了百萬、千萬富翁；但長期捂著一些大盤藍籌股的，卻凶多吉少，虧多賺少，除非少數成長性很好的中小盤股。

三、具體原因多多，根本原因兩點：

2010年股市與實體經濟不同步的具體原因很多：

具體原因：

①三次調高銀行準備金率，貨幣政策明顯緊縮。

②股指期貨成了投機做空的工具，大出人意料，致使4月19日後下跌重要原因。

③新股「市場化」發行，不管點位多少，都不停地發，指數跌，新股就低點價發，反正貼著市場發、發、發。

④房產稅、保有稅、物業稅等等，對房地產打壓風聲一陣緊似一陣，最好的房產公司之一萬科從去年的14元跌倒7元；房產貸款又連著銀行業績，兩大板塊一跌，60%都在跌。

⑤「國際板」還在堅定地籌備之中。將大量融走資金。

根本原因：

①人民幣在緩緩升值之重，且在資本項目下不能自由兌換。

②國家股、法人股大小非還有45%未能出來，還在源源減持之重。

總之，這還是一個病態股市，總體上有下跌的「地心引力」。一離開刺激政策就隨之下跌。

關於房產稅，萬眾矚目，上邊一直拖著不批，這樣也好，真正出來了，反而是各種想不到的事情都發生了。要麼泡沫繼續不破，再漲；要麼泡沫就此破滅，陷入幾年乃至幾十年的經濟衰退。

看到報上一些學者在激烈討論，有的話很有道理：

如陳志武說：不如發放票算了！回到計畫經濟時代。我在美國3個州住過幾年，也買過房子，都沒有哪個州會因為房價高而增收的。

利率為什麼不提高呢？

陳志武還說：任何轉移老百姓財產的費或政策，都應該經過嚴格的立法程序。

不能因為房地產或宏觀調控的需要，而輕易地攻破老百姓私人財產的底線。

——筆者評價：這些意見都很中肯，切中要害。

此外，學者秋風指出，中國現有的徵稅制度本身就非常不合理，其中一個很重要的因素是，不是稅收法定，而是一個條例或者暫行條例就可以徵收一種稅。在過去特定環境下，或許還是可以容忍的，而現在要開徵新稅，就必須要走法定路線，就應有全國人大來決定徵稅，任何地方政府或財政部、稅務總局或者建設部都沒有權力決定徵稅。

討論這個問題都是北京、上海、深圳這種大城市。納稅人能否看到這個稅的好處，你怎麼上門去徵收這個稅呢？我相信大多數人都會抗稅，這是根本征不上來的一種稅。

——筆者評論：說得很在理，是法治社會了，不能編出個名目、理由就繞開人大、法律，地方自開新稅種。

筆者擔心：從股指期貨出來後，股市變得不認識了。大家要控制倉位。

本週股市：除週一，以1052億量探低2501點，上漲到2589點外，其他幾天處於沖高回落的弱勢中。週五由於股指期貨處於交割前夕；七月期下跌58個點；中小板與創業板處於補跌之中，創業板指數跌回到1000點，兩天回到6月1日前；股市仍在弱勢徘徊之中。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)