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全球股市若大幅下跌 實體經濟將原形畢露

2010-01-26 21:37 作者:葉檀 桌面版 简体 0
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在流動性開始撤出後,全球股市與A股市場跌跌不休,說明去年資本市場的上漲由貨幣推動而成,而非實體經濟開始復甦。

1月25日,亞太股市普遍下挫,日經指數N225下跌0.7%,至10512.69點,為去年12月25日以來最低收位,並跌破25日移動均線10600點。上週五美國股市再度大幅下跌,並創下10個月以來最大周跌幅。A股市場同樣不妙,滬深指數小幅受挫。一些市場分析人士認為,這是歐巴馬金融新政的影響,導致大型金融類上市公司帶動全球股指大幅下挫。事實上,這是個誤解,在歐巴馬發布新政之前,美元已經開始上漲,而黃金和原油開始大幅下挫。

這是怎麼回事?美國大型金融機構盈利還算不錯,已經開始陸續償還美國政府的金融救援資金。雖然每股收益未創記錄,但高盛全年盈利創下了歷史新高——2009年全年盈利134億美元。其他金融機構有高有低,1月18日,花旗集團公布2009年第四季度巨虧75.8億美元,摩根大通儘管第四季度淨利潤超過32億美元,但銀行信貸損失大幅增加。而中國2009年GDP的增幅在預期之上,為什麼全球股市卻下挫不止?

一切因為貨幣。我們只能說,去年資本市場的大幅反彈,是貨幣釋放的結果,而不是全球實體經濟已經收復了七八分失地。

全球金融發生了新的格局。金融危機後,弱勢美元、強勢歐元的格局告一段落。截至1月20日,歐元兌美元匯價在連續大跌後落入近5個月新低,而歐元兌澳元更是跌至9年多以來的新低。

貨幣的變化意味著危機期間的經濟合作模式結束。金融危機後,歐洲以提高歐元匯率的方式,幫助美國度過金融危機,接下來美國必須以自己的方式度過危機。此後,歐元將以各種理由徘徊在低谷。希臘、西班牙等國家的債務被大肆渲染,實際上歐元區的債務威脅並不嚴重。歐元區內希臘等國出現主權債務危機,但是德國、荷蘭等國則有著豐富的盈餘,幫助希臘等國正是歐元區富裕國家義不容辭的責任。

歐元區實體經濟並不強,但歐元在金融危機後相對走強。美國經濟並未真正復甦,但歐元的疲軟,導致美元相對歐元持續走強,原油與黃金價格因此大幅下挫。美元與黃金有著極強的負相關關係。金價過去12個月上漲30%,在2009年實現了連續第9年上漲,在去年12月3日創1227.50美元的歷史空前高點,同期美元貶值9.1%。但隨著美元的走強,金價開始趨弱。美元在去年11月創15個月低點來已經反彈5.7%,黃金價格隨後開始下跌。到今年1月20日,黃金期貨價格創一個月以來的最大跌幅。

再看美國道瓊斯指數,2007年10月全球金融危機爆發以來有兩波走勢:一是金融危機爆發期由2007年10月的14000點暴跌至2009年3月的6500點;二是由2009年3月的6500點至今10603點的反彈走勢。第一階段為金融危機的爆發與蔓延,第二階段是各國大力救市造就的反彈行情。目前道指已經到達高位,需要盤整。

去年的金融危機中,中國成為全球資產價格的火車頭,中國信貸可能延續去年的走勢嗎?除非中國以損失未來十年的經濟健康發展為代價。

銀行已經不可能大規模放貸。1月22日,中國銀行公告表示董事會決議尋求股東批准其進行新股發行,發行規模不超過決議案獲股東通過之日該行已發行A股及/或H股各自總面值的20%。基於上週五收盤價,這意味著中行此次增發規模約為300億美元。中國銀行還表示,計畫發行至多人民幣400億元可轉換為A股的債券。其他銀行也將尋找補充資本金的渠道。如果中國的金融機構今年強行放貸達到2009年的規模,毫無疑問,中國為拉動全球經濟將迎來惡性通脹。只要還有一絲理性,貨幣就不可能延續2009年的寬鬆政策。

美國的貨幣政策同樣如此。歐巴馬本人早已指出,目前全球的經濟結構與金融體系是失衡的。歐巴馬在向華爾街開刀的同時,意在扭轉失衡的貨幣與金融體系。歐巴馬寧可付出金融股下挫的沈重代價,也要打擊充斥金融領域的氾濫的貨幣投機主義色彩。通過控制華爾街,美國必然會相應地控制美國的貨幣發行,同時增加美國的出口,否則,歐巴馬新政難以為繼。

我們看到了什麼呢?救急之後全球貨幣發行量略有下降,實體經濟開始顯露出支撐不住的真面目,導致資本市場急劇下挫。實體經濟未振,通脹陰影已回,單靠貨幣政策相當於經濟依靠冰山。

當然,相比股市而言,中國的房地產將會是融化更快的冰山,表面上紋絲不動,一旦融化將不可阻擋。所以,還不如主動收緊房貸,政府已經這麼做了。

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