投資本難完美 股神也有失手時

2008-08-22 05:22 作者:郭照青 本週二，有分析師指出，內線人士的股票交易行為 顯示中期而言，股市上漲的機率應大於下跌的機率。

然而，當天的美國股市卻隨即下挫，道瓊工業平均 指數收盤較開盤下跌了約130點。

該名分析師因而研究了修伯特金融文摘(HFD)於過去 十年間所追蹤的各家投資通訊的表現。在這段期間裡， 績效最佳的投資通訊表現落後於大盤的期間又佔了多大 比例呢？

答案讓人大感意外。

先以月為基礎，看看績效最佳投資通訊曾經落後大 盤的情況。這群績效最佳投資通訊系指十年績效最佳的 前10%的投資通訊，他們合計有20種投資組合，平均每 年報酬率至少為11.6%。相形之下，道瓊Wilshire 5000 指數的平均年度報酬率僅3.7%。

在過去十年的120個月裡，平均而言，這10%的投資 通訊落後大盤的月份多達50個月，或42%。換言之，幾 乎每二個月中，即有一個月，這些績效最佳投資通訊的 表現是落後於大盤的。

這意味，如果只因為一個月的表現落後於大盤，投 資人便放棄一家投資通訊，那麼便極可能是在高於市場 的報酬率來臨之前，投資人便放棄了機會。

值得注意的是，這項統計用的是績效最佳的投資通 訊。10年期績效最差的投資通訊，落後於大盤的期間， 就更久了。

若以季為基礎，則情況也僅是小幅改善。過去十年 的40季中，平均而言，前10%績效最佳的投資通訊，有 15季的表現落後於大盤，約相當於38%。

那麼以年為基礎，表現又是如何？

過去十年間，績效最佳的投資通訊，平均有二年表 現落後於大盤。

由這些研究結果可知，要在長期間中的每一個短期 間，表現都優於大盤，根本不切實際。即使績效最佳的 投資通訊，也總有表現落後於大盤的時候。

投資人也別根據這項研究結果，就斷定其他的投資 顧問表現會比這些投資通訊來得要好一些。其實 Brandes機構於去年對共同基金進行了一項研究，也獲致 了類似的結論。

由此可知，要評斷一項投資策略是否可行，短期的 表現並不足為憑。

因而要選擇真正有能力的投資顧問或投資策略，唯 一方式就是透過觀察其長期的績效。

自1970年代初期以來，追隨企業內線人士的策略， 記錄讓人艷羨。但是一如績效最佳的投資通訊或最佳的 共同基金，在多次短期間內，這項策略也曾落後於大盤 。

所以，儘管誰也無法保證企業內線人士這次看漲是 否正確，但是只因為他們近來曾經預測錯誤，就認定他 進這次也不會正確，那絕非合理。