然而，当天的美国股市却随即下挫，道琼工业平均 指数收盘较开盘下跌了约130点。
该名分析师因而研究了修伯特金融文摘(HFD)于过去 十年间所追踪的各家投资通讯的表现。在这段期间里， 绩效最佳的投资通讯表现落后于大盘的期间又占了多大 比例呢？
答案让人大感意外。
先以月为基础，看看绩效最佳投资通讯曾经落后大 盘的情况。这群绩效最佳投资通讯系指十年绩效最佳的 前10%的投资通讯，他们合计有20种投资组合，平均每 年报酬率至少为11.6%。相形之下，道琼Wilshire 5000 指数的平均年度报酬率仅3.7%。
在过去十年的120个月里，平均而言，这10%的投资 通讯落后大盘的月份多达50个月，或42%。换言之，几 乎每二个月中，即有一个月，这些绩效最佳投资通讯的 表现是落后于大盘的。
这意味，如果只因为一个月的表现落后于大盘，投 资人便放弃一家投资通讯，那么便极可能是在高于市场 的报酬率来临之前，投资人便放弃了机会。
值得注意的是，这项统计用的是绩效最佳的投资通 讯。10年期绩效最差的投资通讯，落后于大盘的期间， 就更久了。
若以季为基础，则情况也仅是小幅改善。过去十年 的40季中，平均而言，前10%绩效最佳的投资通讯，有 15季的表现落后于大盘，约相当于38%。
那么以年为基础，表现又是如何？
过去十年间，绩效最佳的投资通讯，平均有二年表 现落后于大盘。
由这些研究结果可知，要在长期间中的每一个短期 间，表现都优于大盘，根本不切实际。即使绩效最佳的 投资通讯，也总有表现落后于大盘的时候。
投资人也别根据这项研究结果，就断定其他的投资 顾问表现会比这些投资通讯来得要好一些。其实 Brandes机构于去年对共同基金进行了一项研究，也获致 了类似的结论。
由此可知，要评断一项投资策略是否可行，短期的 表现并不足为凭。
因而要选择真正有能力的投资顾问或投资策略，唯 一方式就是透过观察其长期的绩效。
自1970年代初期以来，追随企业内线人士的策略， 记录让人艳羡。但是一如绩效最佳的投资通讯或最佳的 共同基金，在多次短期间内，这项策略也曾落后于大盘 。
所以，尽管谁也无法保证企业内线人士这次看涨是 否正确，但是只因为他们近来曾经预测错误，就认定他 进这次也不会正确，那绝非合理。
(文章仅代表作者个人立场和观点)
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