簡天倫博士解析中國股市（下）（圖）

2008-06-06 23:45 作者:方茹

中國高漲的物價使存錢越來越划不來，刨除了通脹因素的存款利率實際是負值。 (Getty Images)

通漲是引發股市大跌的直接原因

從去年6月開始中國的消費指數超過年率的5%，今年2月達到8.7%，3月8.3%, 4月份轉高至8.5%。四川大地震的災難不僅奪走了數萬中國人寶貴的生命，造成巨額的經濟損失，而且由於大量良田的喪失，食物及物品的短缺更加大了通貨膨脹的壓力。對中國通脹的預期，使得人們對經濟前景看淡，認為公司的收益率會下降。實際上最近的報導證實了今年第一季度的公司收益率比去年下降了超過10%。華能公司今年一季度比去年同期下降了50%淨收益。

國際市場的大宗產品，比如鋼鐵、煤炭、石油、天然氣、有色金屬、還有農作物產品，大豆、大米價格比去年上漲了很多，漲幅甚至超過100%，很大程度地提高了這些公司的原材料成本，從而使公司收益率下降。

解禁非流通股加劇了股災

十多年來，中國股市只有1/3左右的股票上市，叫流通股，其餘2/3都是非流通股，結果使得中國投資市場大大失衡，經濟高速增長加上低估人民幣匯率使市場上資金充斥。另一方面，中國缺乏投資工具，老百姓有錢沒地方投資。種種原因造成了中國股價長期高走，直至股市泡沫越來越大。

近兩年來中國開始解禁這些非流通股，股改本身並不是壞事，但是由於以下原因卻加重了中國股災。首先，去年10月來中國股市一路下跌，此時非流通股的解禁使股市每月增加了2000多億元的股票供給，大量股票的賣出使已經大跌的股市雪上加霜。另外，非流通股大部分放在政府和國企的手裡。對於這些政府官員和國企高官來說，賣掉這些非流通股票就可以得到大量的現金，當然他們個人得到的利益不言而喻。賣多少價他們都賺錢，他們怎麼會考慮股價下跌對股民的影響？賣、賣、賣的驅使股價一跌再跌，加重了股市災難。

按市場規律制定政策 使股市進入良性循環

中國的股市要進入良性循環，最主要的是中國的經濟政策要按照市場經濟規律制定，應取消干預經濟的行政手段。中國的經濟資源、能源原材料等資源都應該以市場的機制來調配，由市場的價格驅動來支配。長期以來國內能源價格、原材料價格低於國際市場價。這樣既扭曲了市場，大量低價出口原材料，造成資源浪費，又耗費了能源，加重了污染。

貨幣政策方面，首先匯率要放開，不能用盯住美元或所謂的盯住一籃子貨幣的政策。人民幣已經低估了10年之久，積攢起大量的流動資金實際上對通貨膨脹造成了巨大的壓力，也扭曲了這個匯率槓桿，扭曲了所有的進出口產品的價格。再一個，資金價格也應該調整。在通脹的壓力下，雖然央行幾次上調了存貸款利率，但是從去年底以來，中國始終不願意提高利率，而只是通過提高銀行的存款準備金比率來緊縮銀根。然而在中國，銀行的存貸款利率基本上是由央行決定的，僅僅提高銀行的存款準備金比率，只是減少了銀行的資金供給，並不能有效地提高市場利率。因為資金需求並不因此而減少，反而造成資金需求與供給的缺口加大。另一方面，高漲的物價使得越存錢越划不來。刨除了通脹因素的存款利率實際是負值，這種做法扭曲了資金市場。

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