國慶後的兩個星期，「吳征頻繁出現在北京，他正在密集運作一些新的資本項目」。一位接近陽光文化的人士告訴中國《新聞週刊》。
而此時，楊瀾從胡潤富豪榜的隕落並沒有讓人感到意外──連續三個財年的連續虧損，已經讓陽光文化（0307HK）的理想旗幟漸漸褪去了顏色，寄託著他們「感情和夢想」的精神之子──陽光衛視早已易主。
同樣在這個10月，吳征表示，「在太太楊瀾能全盤打理陽光文化的生意後，我便退出陽光文化董事局，專心發展《成報》及私人媒體投資業務。」這被認為是楊吳業務分家的開始。
意外叫停
楊吳「夢幻組合」分道出人意料。今年4月前，他們還在向人們描述陽光文化的美好未來，「如果改革到位，2003財年，陽光將徹底翻身。新財政年度陽光文化想不賺錢很難。」當時的吳征還帶著勝利者的自信。
他的自信一部分來自於陽光文化年初對於香港成報集團的收購。陽光持《成報》的股權達到75%，並於今年4月將《成報》傳媒（8010HK）改名為現代旌旗出版。當時，陽光文化已經搭建起了一個涵蓋衛星及有線電視頻道播出，電視製作與發行，音像出版發行，書籍、報刊、雜誌出版與發行，網際網路與廣告代理等跨媒體的文化傳媒企業雛形，業務範圍包括電視、教育、出版三大塊。
吳征自信的另一個原因來自於陽光衛視（陽光文化子公司）計畫中的「四月改革」──陽光衛視將晚間時段改為以大眾娛樂節目為主的「陽光衛視歡樂臺」，白天時段則成為以教育及回放記錄片片庫節目為主的「陽光衛視知識臺」，寄望「以最低之成本，迅速形成一個強勢的電視頻道」。
這無疑需要大量的節目內容。未雨綢繆，今年3月6日，陽光文化與台資東森電視臺及JetTV簽訂協議，合組電視頻道管理公司──陽光娛樂電視有限公司，以負責陽光衛視歡樂臺每天最少16小時的節目。「這個交易將使頻道每年的成本限制在2000萬港元以內。而每天有效廣告銷售時間及收入空間將大增。」吳征說。
然而，這樣的夢想在3月31日被擊得粉碎。那一天，陽光文化接到國家廣電總局通知，稱因「違反相關規定」，次日起，暫停陽光衛視在內地三星級以上酒店和涉外單位內的播放權。同時被暫停播放的還有陽光的夥伴JetTV。
這個意外的打擊引發了楊吳二人一連串的挫折，隨後，陽光文化放棄了早有預期的對香港「流動廣告（8036HK）」的收購，旗下以出版發行為主的「京文文化」又痛失美國DISCOVERY頻道、「國家地理」頻道影片的中國代理權。
更讓投資者大跌眼鏡的是，6月11日，陽光文化發布了截至今年3月31日的2002年財報，收入僅為1.84億港元，比2001年減少了25%；而全年虧損額擴大4倍至3.65億元，營業額亦急跌26%.陽光文化運轉跼促，楊吳困局凸現。
楊瀾賣仔
在這樣的困局之下，以楊瀾為金字招牌的陽光衛視至今所需的運營資金仍然居高不下。
根據陽光文化提供的財報，其子公司陽光衛視前兩個財年，分別虧損3230萬和1970萬港元。作為一個短期無法盈利的頻道，一天24小時滾動播出的投入驚人，陽光衛視三年多來虧損2億多。
由於四月改革的失敗，陽光衛視的收視群又回到了主要集中在晚上9點到11點的兩個小時段，「其它20幾個小時都是在為了理想而撐門面。」吳征毫不掩飾的說。雖然他已經對衛視成本痛下狠手，但是仍離盈利的目標相去甚遠。
這樣一家免費播出的覆蓋已達到3000萬戶的大眾媒體平臺，卻只有2個小時的有效收視群的廣告銷售時間，以收費電視內容去做免費電視的收入模式是「陽光衛視」過去不能扭虧為贏的根本所在。
今年6月20日，陽光發出公告，披露了一宗與星美傳媒達成的交易：由內地民營企業家覃輝全資擁有的星美傳媒，以8000萬元人民幣的代價，分別收購陽光旗下陽光衛視和陽光文化網路70%的股權，陽光同時為星美製作36個月的電視節目。
陽光衛視的主導者，不再是楊瀾，而是覃輝。楊瀾從衛星電視經營者，轉變為電視內容提供商。這次轉讓被人們稱為「楊瀾賣仔」。作為她與吳征的「精神之子」，楊瀾承認，陽光衛視對於陽光文化功不可沒，很多觀眾甚至將陽光衛視等同於陽光文化。
覃輝收購陽光衛視，也答應了楊瀾一個條件：保證三年內陽光衛視的純利不會少於3000萬港元。
角色的轉換，使陽光文化會有許多新的定位加以潤色，但楊瀾的初衷和今天的景況相比，或許已經離得太遠。楊瀾和覃輝的結盟，甚至被解讀為「迫不得已」和「被收編」，楊瀾在放下再也挑不起來的重擔感到輕鬆的同時，或許還會有一份惋惜。
揮刀斬纜
楊瀾賣仔的同時，吳征再顯聲東擊西的策略。9月15日，吳征在陽光文化股東特別大會上表示，集團已度過最艱難時期。然而，話音未落，陽光文化及現代旌旗於上個月底雙雙停牌，市場傳出陽光將放棄現代旌旗。
事實上，雖然近兩年吳征四處出擊，聯手海外媒體展開業務合作，但這並沒有挽回投資者的信心。今年7月底公司董事會也出現大地震，在選舉董事的股東大會上，原12個董事走得只剩4人。
一手抱大的陽光衛視都可以放棄，放棄現代旌旗或許不會比放棄衛視更困難。9月30日，陽光文化為了挽回股東們的信心，將所持的所有現代旌旗股份，以每1萬股陽光文化派發255股的方式派發特別股息──陽光文化做出了揮刀斬纜的決定。
該批被派發的股份佔現代旌旗已發行股本約63.7%，完成重組後，陽光文化在現代旌旗的持股量將降至零，公眾持股量則由36.3%大幅增至60.6%.控股公司向股東派發所持股份，並不鮮見，一般被視為回饋股東的安排，大股東在派股之後，其控股或主要股東的地位仍會維持不變。但是像陽光採取這樣的方式徹底放棄現代旌旗控股權的，實為近年罕見。
事實上，回饋股東並非陽光派股的最真實的動機。陽光在公告中稱，經「審慎檢討」，陽光與現代旌旗的整合，「未必能繼續配合本集團（指陽光）之最新業務發展方向」。「不合則散」。
陽光斬纜的動機，從下列事實或可略見一斑：吳征已經表明，交易完成後，陽光不用再與處於虧損的現代旌旗業務合併報表。這對陽光來說，無疑是一種大解脫。因為陽光收購《成報》之時，《成報》的總負債已達1.94億元，而且現代旌旗過去兩個財政年度合共虧損超過4.3億元。
10月，吳征已經換上了新名片，上面印著「陽光媒體投資控股有限公司主席吳征博士」。他將騰出主要精力去做資產購併，打造媒體投資銀行。但這個媒體投資公司仍然充滿了懸念。
經過一連串的收購行動，儘管目前陽光投資公司目前其所有業務都圍繞傳媒，但如果不能盡快整合、發揮協同效應，就會在內部形成一個相當難協調的複雜架構。
中國《新聞週刊》
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