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【A股乱象】格林美老板的钱怎么都还债了……(图)

2022-11-23 10:50 桌面版 正體 0
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回收利用废旧电池等废弃资源循环再造高技术产品的格林美(GEM)股份有限公司
回收利用废旧电池等废弃资源循环再造高技术产品的格林美(GEM)股份有限公司(网络图片)

【看中国2022年11月23日讯】11月9日,格林美的高管对机构们侃侃而谈,说过去增持以增强投资者信心,2021年减持的资金已经全部用于还账了,老板坚定看好公司未来发展。格林美距离美还有多远?

基金经理都是人中龙凤,这两年也亏成狗了,甚至比散户更像韭菜,他们胸中之闷气自然要找机会发泄。

格林美的老板在2021年高位减持,得到的解释是为了提升上市公司治理质量,降低股票质押率管控风险。减持的资金都全部用于偿还股票质押贷款了,老板看好公司未来发展,你的坚定底气是什么?资本市场不相信口号,只相信真金白银的增持。

机构们不相信眼泪,在跟格林美高管对话的当天,深股通抛售163.62万股。

格林美的老板没钱,公司有计划啊,他们说公司有限制性股票激励计划,有助于提高市场对公司未来业绩及股价走势的信心,公司也将积极研究有利于维护市值的方法,保护广大投资者的利益。格林美自己预测,到2026年,公司销售收入突破800亿元,为全球投资者创造良好的回报。

格林美能给投资者创造怎样的回报呢?

截止2022年9月30日,格林美的账面货币资金是61.16亿元,这完全得益于7月份通过存托凭证募集的3.46亿美元。而格林美一年内到期需要偿还的短期借款却高达48.86亿元,还有长期借款73.58亿元。因为按照存托凭证的承诺,是用于海外项目建设,难以挪回国内支持公司的流动性问题,以至于格林美向专业投资者发行不超过12亿元的债券。

格林美的资金是相当紧张的,除了海外融资,国内发债,公司的存货一直高企。截止2022年3季度,该公司有72.99亿元的存货,占流动资产比例为31.46%。

存货占营收比例高有三种可能,一种是管理能力差,一种是行业特性,还有一种就是为了提升公司利润。如果在公司资金链紧张的情况下,大量资金占用到存货中,到底是公司调度资源的管理能力差?还是行业的特性呢?

格林美2019年存货占营收比值超过39%,到2020年更是高达46.63%,到2022年3季度,依然维持在34%以上。同行的容百科技的存货占营收比值一直没有超过16.5%,当升科技也一直保持在18%以内,均低于格林美。

很显然,格林美难以用行业特性来解释存货占营收比过高的问题,那么管理能力差会不断扩大公司规模吗?72.99亿元的存货才减值计提了1.42亿元,到底计提的是什么资产?还有没有什么无用的产品或者原材料趴在存货里?

从2019年以来,格林美的固定资产占营收比重多年超过50%以上,而同行业容百科技、当升科技都维持在33%以下。可以窥见,格林美大量的回收家电、五金、塑料等废旧品业务占用大量的厂房等固定设备,是不是经营的正确决策呢?

机构们很显然都是想成为巴菲特,他们质问格林美:公司电池回收才是有优势的主业,而如今不断融资扩产新能源,电池回收占比越来越低,会不会是公司战略方向的失误?公司在电池回收上有没有远景计划?机构们看到巴菲特减持新能源,所以同样对格林美的业务结构产生了疑问。

格林美依然给机构们画了一张饼:公司未来的重点在于回收,计划到2026年动力电池收量将达到30万吨的规模。

格林美能不能在未来的回收业务中拥有领先优势?

大量的负债,资金紧张,如果有充足的经营性现金流依然可以让公司高速发展。机构们很显然对格林美的现金流是担心的,尤其是在不断扩大投资的情况下,希望格林美给个说法。

格林美2019年的经营活动产生的现金流量金额为7.37亿元,到了2022年3季度已经下滑到-11.249亿元,而今年三季度该公司的应收票据和应收账款占营收比例高达24%。

更为糟糕的是,按照企业自由现金流量(正推法)看,格林美2019年为13亿元,到了2020年下滑到1.6亿元,到2021年进一步下滑到-23.93亿元,截止2022年3季度,依然为-13.83亿元。而格林美有息负债截止2022年3季度高达148.47亿元,有息负债率一直保持在77%以上,远远高于容百科技和当升科技。公开数据显示,今年三季度容百科技、当升科技的有息负债仅为37.24亿元和0.31亿元,有息负债率均低于73%。

截至2022年前三季度,格林美资金缺口达到87亿元。更糟糕的是,从2019年以来,该公司的的资金缺口一直超过52亿元。(附注:此处资金缺口计算公式=货币资金-有息负债)

格林美三季度扣非后净利润为9.226亿元,而经营性活动现金流为负数,不难发现,格林美的盈利都只是纸上富贵。

结合该公司自由现金流(正推法)从2020年降到1.6亿元之后就大规模为负数后,可以看出格林美没有自我创造现金的能力,而是不断依靠融资来过日子。尽管格林美给投资者进行解释,公司处于扩张期,投资者们依然没有用股价来回应公司的信心。

作为锂电池回收的龙头,无论是特斯拉,还是比亚迪产业链的上游公司,格林美可谓是占有超级火爆的新能源概念。难怪机构们都一头雾水,为啥拥有生金蛋的鸡,为啥还要重注去搞矿资源?

很显然,格林美的财务数据以及二级市场已经印证,公司的造血功能、赚钱能力还有很大的提升空间,市场永远是聪明的。

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