独家：伦敦金属交易所镍危机始末(图)

伦敦金属交易。（图片来源：Kreepin Deth/CC BY 3.0）

【看中国2022年3月17日讯】（看中国记者吴敏报导）在史无前例的关闭镍交易一个星期后，伦敦金属交易所(LME)于3月16号伦敦时间早上8点重新开放了镍市场，3个月期镍以每吨45,590美金的价格开盘。不过开盘不久就因为技术故障暂停交易，直到伦敦时间下午2点才又恢复交易。当天市场反应冷淡，截至下午5点笔者发稿，整个市场上仅成交了几手。

危机回放

3月7日周一，早晨镍以每吨28,000美金的价格在伦敦金属交易所开盘，48,000美金收市，在收市2小时后的场外交易中镍价继续攀升至53000美金，一天内上涨了大约60%。周一晚间收市场时，青山控股的经纪商和银行无力支付数十亿美元的保证金。

镍价上涨原因之一是美国拜登政府宣布对俄罗斯进行石油制裁。市场预期对俄罗斯镍制裁也将紧随其后。但是更主要的原因关于一家中国镍生产商的巨大空头头寸的消息在市场上不断发酵。

我们后来得知这个来自中国的大空头就是青山控股，它总共持有大约20万吨空头头寸。这么大的空头在市场上是闻所未闻的，据业内分析师估计中国国有镍库存总和才只有10万吨左右。由于青山的头寸分布在至少6家银行和经纪商那里，其中包括建银国际，工商银行，渣打银行和摩根大通等。由于是分散分布，市场上没有人意识到这个黑洞有多大。随着价格开始移动，市场上流传出越来越多关于大空头的传闻，然后出现了保证金问题。

保证金是经纪商为客户执行交易而被交易所要求预付的资金。有传言称建银国际的英国子公司CCBI Global Markets(UK)Limited 7号当天没能按时支付40亿美金的保证金，LME史无前例的给了其24小时延期，但它仍无法支付。

3月8日周二，伦敦金属交易所正常开市，镍价格从每吨50,000美金翻番到110,000美金，关于CCBI无力追缴保证金的谣言满天飞。在此期间总共9,000多手，总价值大约40亿美金的合约在市场上正常买卖。伦敦时间8.15am LME突然宣布暂停镍交易。伦敦时间中午12.12pm LME进一步宣布当天凌晨至8.15am期间的所有交易全部取消作废。

青山为何要做空镍？

青山控股总部位于中国温州，于1988年创立，是一家非上市公司，最初从事不锈钢生产和汽车门窗制造。如今它在世界最大的镍生产国印尼，以及印度和津巴布韦等地设有工厂，以低成本的镍生铁震撼了全球镍业。去年，该公司宣称将向电池材料制造商提供高冰镍，以一种成本更低的方式提高电池级产品供应，这引发镍价大跌。

据业内人士分析青山控股生产镍的成本大约每吨9千美金，长期以来青山控股一直在LME大手笔交易镍，通过非常激进交易策略以试图操纵整个市场。在此之前他们一直做的顺风顺水,在2018年曾成功做空使伦敦镍价下降30%。该业内人士猜测，青山控股是有着中国政府当靠山，或者经其授意，才如此大胆做空，因为中国政府不希望看到镍价大幅上涨。青山生产成本是每吨9千美金，如果能以每吨2万美金卖出，利润就很可观了，同时有着中国政府撑腰，所以青山不断押注做空镍价。

多头是谁？

坊间普遍认为目前市场上最大的多头是摩根大通(JPM)和嘉能可(Glencore)。有意思的是摩根大通虽然是多头，它也是大空头青山控股的经纪商。嘉能可是总部位于瑞士巴塞尔的全球最大商品交易商，该公司行事低调颇为神秘。不过业内人士指出，青山控股这个大空头实在太大了，摩根和嘉能可两个大多头的总和只及青山空头的一半，另一半多头被分散在市场众多投资者手里，比如大大小小的对冲基金。因此LME此次作废3月8号所有交易的决定对市场的影响是巨大的。

伦敦金属交易所信誉扫地

有着145年历史的伦敦金属交易所(LME)建立于1877年,香港交易所在2012年6月15日以13.88亿英镑将它买了下来。自从被港交所收购后，老会员就对LME不断推出的各项新政策抱怨声不断。这次伦敦金属交易所作废3月8号当天9000多手，总价值大约40亿美金合法交易的决策，更是激怒了广大的基金经理和交易员。

全球最大的对冲基金之一AQR资本发言人对英国《金融时报》记者表示，他们正考虑采取法律行动，将伦敦金属交易所告上法庭，因为LME这一干预自由市场的行为令他们几十亿的交易利润化为泡影。他们认为LME不仅未能管理好风险，而且在应该保持中立的时候却选择了一边。这是令他们最无法接受的。

据了解LME这次不仅惹怒了市场上的多头，出人意料的是，很多空头也非常不满，因为他们早前被迫补交了保证金，而且他们在8日早上进行的平仓交易也被作废了。在过去的一个星期里没人知道镍将以多少的价格开盘。

唯一高兴的就是青山控股，20万吨空头头寸本来让他们面临着巨大的保证金黑洞和80亿美元的浮亏。LME暂停市场交易帮其争取到了融资时间。为青山提供融资的银行现已同意提供一项融资机制，继续为其保证金融资。

在中国工商银行的网页上如今仍能找前香港交易所总裁于2016年讲的一段话：“LME有上百年的成功运营经验，早在英国加入欧盟之前，它已经是全球首屈一指的基本金属市场，我们有信心维持LME系统和市场的正常运作，确保市场公平公正。”

言犹在耳，6年后的今天，港交所旗下的伦敦金属交易所，光天化日之下，突然宣布取消市场上自愿合法买卖的9千多手，价值高达40亿美元的交易合约。这一野蛮行为，令许多驰骋国际金属期货市场几十年的西方资深交易员瞠目结舌。再读到那段话时，仿佛是个天大的笑话。