中国金融和企业爆雷的因与果(图)
中国金融和企业爆雷是有联系的，种子早在3、5年前便已种下。（图片来源：Adobe stock）
【看中国2020年7月10日讯】各个金融机构包括中小银行、信托、保险、私募、P2P，他们所对应的资产端是一些大型民营企业或大型企业。它们的爆雷是有联系的，其实种子早在3、5年前便已种下。
杭州微贷网P2P爆雷
7月4日新闻报导，微贷网爆雷了。这是杭州最大的P2P，在浙江省排名前三。杭州市公安局上城分局进行了警方通报，通报微贷网涉嫌非法吸收公众存款被立案调查。相当于宣布了微贷网正式爆雷了。
微贷网2011年7月份上线的，运营了近9年，是非常老牌的一家P2P，它主要业务是汽车抵押贷款。截止今年2月份，其借贷余额86亿元（人民币，下同），当前出借人数量11.5万人，平均每个人投入大概7万元。微贷网在2018年至2019年期间，已经开始收缩了，想归还贷款。2018年的贷款余额是199亿。根据微贷网2019年财报公布的数据，微贷网截止2019年年底对外贷款未偿还余额为137亿。到今年2月份的借贷余额是86亿。可以看到微贷网一直试图把贷款清偿掉，但看样子是走不下去了，86亿很难全部归还。
微贷网第一大股东和实际控制人是姚宏，A股上市公司汉鼎宇佑是第二大股东，参股了大概20%的股份。微贷网在2018年11月15日纽约上市，所以微贷网本身是一个上市公司。为什么上市？我想应该是给投资机构和PE和VC一个交代。毕竟投了这么多钱，总要想办法退出。当时股价最高涨到13.63美元，后面一路下跌到1.33美元，现在市值不足1亿美金。
微贷网与山西阳泉银行
我对这件事有三点思考：前一阵子我们谈过山西阳泉银行被挤兑的事件。微贷网是山西阳泉银行的第一大股东，在2017年4月份的时候入股了山西阳泉银行。当时算是P2P参股银行的第一例，并持股9.76%成为第一大股东。所以各方面都是相关联的。前有山西阳泉银行的挤兑，接着微贷网的爆雷就来了。
第二点，是关于二手车的交易市场情况。因为微贷网主要经营的是汽车抵押贷款，现在有很多汽车收不回贷款，成为了坏账，这与二手车的交易不景气有很大的关系。7月4日有新闻报导《疫情下的全国二手车市场：成交量暴跌，约两成商户出局》，可以看出现在二手车的销量非常难，也对微贷网构成了一个致命的冲击。
第三点，P2P爆雷有规律，通常是从链条上最弱的或者是最激进的开始爆雷，然后一层一层像里面最核心的头部的P2P去接近，最后头部（核心）也挺不住了，也倒下爆雷。
这是对微贷网整个爆雷过程的简单介绍。
金融机构“金三胖”
各个金融机构包括中小银行、信托、保险、私募、P2P，以及他们所对应的资产端：一些大型民营企业或大型企业，它们的爆雷是有联系的。
炒股的人常说的“金三胖”是：银行、保险、证券，这三胖扩张得很汹涌，每一胖里都有代表。比如银行里，扩张凶猛的代表主要是中小银行，中小银行在2016年和2017年以后资产增速迅猛，年增速大概是15%或20%以上。股票如果是年化30%的增长，三年翻一倍，如果年化20%的增长，不到4年的时间翻一倍。从2015年到现在，刚好五年的样子，所以很多中小银行的资产规模早就翻了一倍了。
谁在这四五年扩张最猛，加杠杆最猛，谁就会最先出事，比如银行中的中小银行，还有信托，越激进地搞资金池的，搞大规模扩张的爆雷就越快。最早出事的是安信信托，去年开始爆雷了。现在四川信托也爆雷了。
信托里也分层，那些很激进有资金池的爆雷爆的比较快。如果大一点的稳健一点的，比如中信信托这些就慢一点。信托也是加杠杆的主力军，信托也是影子银行的一个重要组成部分。影子银行里面信托的资金规模，当初猜测说突破10万亿都不得了，现在都达到20万亿的资产规模，在五、六年间就翻了一倍。
影子银行这个概念的出现，就是因为银行资产它不符合银行的资产质量的要求，其资产质量比较差，所以才丢给了信托，让信托贷款，所以叫做影子银行，可想信托对应的资产有多差。相对于银行的资产质量和债券交易所交易的那些债券的资产质量，信托的肯定是偏差的。信托它不爆雷，谁爆雷。
我们再看私募基金里面的代表，2015年后私募基金达到近十几万亿的规模，其大部分都是股权类，也即是大概一两万亿是证券类的。股权类的资产流动性很差，股权类最近几年爆雷爆得相当多了。大量的股权类的底层资产在爆雷。私募基金里的股权类资产也是脆弱的一个环节。
也就是说，2014年、2015年以后谁加杠杆加得比较猛，谁狂飙突进比较凶，谁到了现在最容易还债的时候，谁就是比较脆弱的时候。这不光是银行的事，这是整个中国金融体系里面“金三胖”他们共同做的事情，共同资产大规模扩张，共同狂飙突进，导致了这个现象。
谨慎投资保险产品
四川信托爆雷后，很多人跑去四川信托的总部去拉横幅，没有用的。2019年2月份出了维护执法权限的权威法规，这种法规出台后，你就知道维权没有什么方法了和出路了。只不过闹一闹，通过媒体把事情扩大可能还有一些用处。
更重要的大家在投资理财的时候，应该小心和警惕。比如你买的信托产品有些私募基金产品，乃至一些保险产品，都要小心。保险的资产规模也是扩张了一两倍，2014年2015年时，其资产刚突破十几万亿，这也是很大规模，而且很多保险后面还发展了理财型的投连险。它其实是个投资产品，把公众的钱钱圈起来以后，然后在资产端去配置一些资产，不外乎也就是那些债券非标、城投、再配置一点点权益、股票。
我比较关注债券市场，有一些债最近几年都在爆雷，一些网红债券，比如像中融新大这些大量的网红债券，比如山东那一带有很多的网红债券，在这些爆雷债券，人们很惊讶地发现里面投资人居然有大量的保险投资人，大量的保险投资人居然在投一些资产资质很差的非标类资产。你想不到一个堂堂的保险公司甚至有名的保险公司，居然资产里面去配置这么差的垃圾的非标类资产。所以大家不要觉得保险的资产质量有多好。有些保险通过“投连险”这种理财产品，年化收益许诺5%、6%的，然后转手去配置的资产质量可能并不怎么好，所以保险的爆雷也是要防范的，尤其是投资型的这种保险产品。
总的来说，大家要回避一些前几年非常激进的金融机构。它们吸收资金的时候给的收益或许诺的回报率都非常高，到了要还债的时候，就爆雷了。这个时候你要高度小心，这个时候你不要去参与。
系统性风险
金融企业是提供资金的，是资金的融入方。它大量地提供资金，提供给谁了？提供给了那些很激进的企业。这些年有些激进的企业出现爆雷事件，像安邦、万达、海航、华信等。大量这样的企业都出现了爆雷，你去翻一翻他们的资产负债表，你会清晰地看到从2015年以后，不到5年就翻倍，有的3年就翻倍，就这么夸张。
因为这些企业树大根深，有很深的背景，他可以迅速地拿到各种信贷资源，包括银行、信托、影子银行还有私募基金等，它来者不拒都拿来，拿过来之后转手去买一些别的资产，到海外收购，在海外买买买，杠杆收购，上市公司并购，玩这种资本游戏，做资本运作，做市值管理。这是一脉相承的。因为金融机构的大膨胀，对应实体企业或实体产业的大膨胀，所以有些企业也会爆雷。
另外，在中国还有一种特别的情况：借钱借得越猛的人情况不一定比借钱更谨慎的倒下得快。中国的企业，如果你负债1万亿，它都不再害怕了。所以有些中国人说内债不是债，外债才是债。比如说恒大欠款1.8万亿，当然它里面有很多收款买房的预收款，但不管怎么说，它的负债率还是很高的。因为企业大了，大了不能倒。在中国业界的核心圈的人，他们已经看透了，谁先负债谁加杠杆加的猛，谁反倒不怕了，因为一旦出事了以后，有可能政府反而还会救助它。
比如海航，海航加杠杆加得很猛，海航也最先出事，但一两年了还没有倒，而航空业现在这么惨淡。按理说，海航的现金流都已经完全枯竭了，那怎么还没有完全轰然倒下呢？你胆子大，狂飙突进猛借钱的，先出事了，在政府还有钱的时候就先救助你；那些胆子小不借钱的企业，甚至借钱晚，没有那么猛地借钱的，甚至负债率都不高，30%，40%的，后来才出事，但这个时候政府已经没有钱了再救了，当系统性风险来的时候，这类的企业照样倒掉。
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