中国企业债避违约 疫情下投资人“容忍”？(图)
企业债避违约招数百变，疫情下投资人“容忍”？（图片来源：Adobe stock）
【看中国2020年4月22日讯】（看中国记者赵晓彤综合报导）继上周海航集团的一笔债券与违约“擦肩而过”之后，本周债市发生两例实质违约，这次发生违约的是债市“网红”中融新大集团有限公司（下称中融新大）和中国新华联控股有限公司（下称新华联控股）。由于两间公司均在上个月将违约风险转移或发生实质违约，因此再度引发市场及投资者关注。
在今年3月，中融新大将旗下“18中融新大MTN001”债券移至场外支付来避免直接违约。
虽然3月的这笔债券通过场外支付和违约擦肩而过，这次却无法规避。
据中国大陆媒体《财新》报导，4月20日晚，中融新大发布公告称，公司未能足额偿付利息及回售部分本金，“18中融新大MTN002”债券正式违约。
4月20日是“18中融新大MTN002”的回售到期及付息日。该债券于2018年4月19日起息，发行规模10亿元，票面利率为7.5%，主承销商为恒丰银行。
根据《彭博社》汇总的信息显示，进入2020年，已有至少12例发行人通过展期、置换、撤销回售等方式避开直接违约的案例。
另一家违约公司新华联控股则没有这么幸运，其在 3月和4月各有一笔债务出现实质性违约。
根据《路透社》报导，新华联控股有限公司称，所发超短期融资券“19新华联控SCP002”应于4月21日兑付本息。但截至到期兑付日终，未能筹措足额兑付资金，该期债实质性违约。此前，该公司在3月初也发生一笔规模10亿元的债券违约。
据新浪网引述票债观察汇总的信息显示，在2020年的一季度，中国境内构成实质违约的债券共有23只，涉及发债企业20家。
《彭博社》引述穆迪大中华区信用研究主管钟汶权表示，从展期、置换等方式来看，短期内是可以帮助一些有财务困难的公司，缓解其在目前极端情况下的资金压力。背后是有政府隐性的支持和引导。但违约在法律上和监管上的定义是不同的。这些展期、置换等手段虽然在中国国内并不算作违约，但是以投资者的角度看，很多时候会认为这就是违约。
进入四月，中国债市屡屡发生债务展期和置换。
4月8日，中国发生了首家城投平台进行债券债务置换，瓦房店沿海项目开发有限公司非公开发行“20瓦房02”，投资者以“17瓦房02”持有占有率作为权利凭证按面值1:1等比例方式认购“20瓦房02”。
4月14日晚间，“13海航债”的投资者突然收到发行人的邮件通知，要求当晚完成对该债券展期一年的议案进行投票。虽然债券被展期，但有数名投资人因未能及时登记而无法参与表决。
安德思资产管理驻香港董事总经理Brock Silvers对《彭博社》表示，这些展期和置换的措施对国际投资者来说是深藏风险的。“如果可以在一场危机中强加不受法律支配的解决方案，那债券契约就失去了意义。”
除了展期、置换，近期中国债市上还出现不少在续存期，将债券票面利率大幅下调的案例，也引发投资者关注。
据《上海证券报》报导，4月21日，金地集团将“18金地03”公司债的票面利率从5.29%下调至1.5%，引发市场投资者不理解。
据《彭博社》汇总疫情期间美国高频金融词汇，其中包括“容忍”（Forbearance）一词。即如果借款人无法使用“不可抗力因素”这个理由，则可以要求贷款方“容忍”（Forbearance）借款人逾期。放贷者在这场疫情危机中，没有办法强迫成千上万的借款人破产。
目前，尚未有关于投资人维权的信息披露出来，这个词汇是否正在被中国投资者默然采纳，还有待后续关注。
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