中国央行正在避免经济出现严重通缩型衰退(图)

中国经济前景堪忧，实际负利率的时代开始。（图片来源：Andrey Popov/Adobe Stock）

【看中国2020年1月8日讯】（看中国记者文龙综合报导）中美贸易战未止，中国经济前景堪忧，实际负利率的时代开始。中国央行官员表示，负利率政策是应对严重通缩型衰退的有力武器，同时央行也在避免这个情况发生。

现在全球经济不仅出现了衰退的局面，而且各国利率也陷于如此之低的水准，人们认为利率上升的可能性很低，当下一次经济衰退到来时，各国央行或将没什么降息空间，不得不决定采取其它应对策略。

中国货币政策司司长孙国峰在《中国外汇》杂志撰文称，负利率政策是应对严重通缩型衰退的有力武器，但其前提是能够保证银行存贷利差等“两个利差”。即银行存贷利差和收益率曲线的期限利差，以保证利率低于资本边际回报率，刺激企业投资，拉动经济增长和物价水平回升，以应对通缩型衰退。中国应当尽量珍惜货币政策空间，避免出现严重通缩型衰退。

负利率政策的效果取决于存款利率能否有效突破零下限，以保证两个利差。只有如此，才能迅速发挥作用并在短期内退出；否则，可能会进入流动性陷阱。需要指出的是，负利率政策存在负面影响，因此中央银行应维持正常货币政策，尽量避免进入零利率或负利率区间。

孙国峰认为，负利率的长期实施会造成负面影响，包括损害存款人尤其是低收入人群的利益；负利率也可能导致产能过剩和债务高企；负利率还可能推高资产价格；此外，负利率可能在各经济体间产生外溢效应，放大跨境资本流动的波动性。

另外，中国央行副行长陈雨露也表态，在低利率已成为全球经济常态的新环境下，中国应警惕低利率可能引发的资产泡沫风险。

1月6日，中国央行决定将金融机构存款准备金率调降0.5个百分点，预计将释放逾8000亿元（人民币，下同）长期流动性。

申万宏源债券首席分析师孟祥娟分析指，此次降准既能应对本月地方债发行等中长期资金需求，亦能提前对冲月内缴税、逆回购到期，及中国新年等短期资金需求，除降准外，月内中国央行或继续透过加大逆回购投放，以及临时准备金动用安排等形式继续填补流动性缺口。

Shibor（上海银行间拆放利率）6日各短期利率全线回落。其中，隔夜品种利率跌15.9个基点至1.0030%；7天及14天期品种分别跌13及9.9个基点，报2.2190%及2.0910%；1月期回购利率下滑9.5个基点，至2.7470%。

市场数据显示，中国今年地方专项债发行时间比去年提前约20天，上周地方专项债净发行876亿元，按计划本周内还将有922亿元专项债陆续发行。

目前，中国正奔向负利率时代。

一方面，去年以来全球多个经济体陆续降息，有的采取了零利率甚至负利率。美国2019年也连续3个月下调利率75个基点。在这种低利率环境下，中国再次跟进降息只是时间问题。

另一方面，中国去年下半年以来居民消费价格指数（CPI）持续上涨，11月已突破4.5%，创2012年1月以来新高。虽然CPI上行受猪肉影响较大，但相比持续下滑的理财收益率来说，物价还是在上行周期内。

当名义利率（市场利率）低于通货膨胀率（CPI）时，实际利率（投资收益率）则为负利率。现在的情况就是这样，市场利率持续走低，CPI持续走高，导致资金希望寻求更高的资产收益。

把负利率演绎到极致的是日本（实行零利率政策），一般来说储户把钱存在银行，银行用储户的钱去投资、放贷，然后给储户利息作为回报；然而未来却是储户把钱存银行，非但没有利息，反而储户还要给银行收利息和管理费。

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