川普和鲍威尔之间的矛盾焦点。（图片来源：Getty Images）
【看中国2019年7月5日讯】美国历史上每6到10年就会发生一次经济危机，这与世界上其它所有国家都不同，根源在何处？比如说，雷曼倒闭最终引爆了次贷危机，如果在其它国家发生同样的事情，“雷曼”会倒闭吗？很可能不会，只需央行救助即可，这是一件极其简单轻松的事情。可现在问题来了，在次贷泡沫没有破灭之前，美联储为何就不能救助雷曼哪？
美联储必须保证自己所发行的货币具有充足的保证金来“保证”美元的价值，这个保证金包括金银、国债和高级商业债券，这些保证金中的债券购买力必须是有充足保证的（这里包括两个含义：要求具有有保证的兑现能力；同时，价格在低位，不能处于泡沫状态，否则美联储就有可能会受到损失）。一旦它们大量吃进低等级债券（比如次级贷款以及相应的衍生品债券）时，当这些债券跌价甚至丧失兑现能力的时候，就意味着美元丧失了购买力。
如果按其他国家的做法，只需强制美国境内只准许美元流通并用于缴税即可，不必担心美元购买力下滑所带来的问题；即便“美联储”因此而破产了，还可以依托行政权力进行重建。但在美国现行宪法下，美联储没有这样的待遇，美国宪法规定，美国联邦铸币局发行的金银币也是法定货币，既可以流通也可以用于缴税。如果因保证金出现损失而导致美元价值快速损失，人们就会抛弃美元，改用铸币局发行的金银币进行商业活动和缴税，这就会导致美联储破产。
由此可见，从基本含义来说，美联储不过是一间商业银行，只不过它经营的是比较特殊的商品——信用，倒闭之后也只不过在美国历史上多了一家倒闭的商业银行记录而已，美国还是美国，它可以用金银币继续进行商业活动。可美联储这间商业银行的股东却会遭到惨重的损失，这是它们无法接受的。
换句话说，美国现行的货币机制是双货币并行的一种机制，互相制衡，不准许本质上属于商业银行的美联储吸纳那些低等级债券，否则就会被清算。
所以，如果美联储救助雷曼，就是要吸纳雷曼持有的次级债券，这是把美联储逼向破产之路。当然，仅仅雷曼的那点次级债券，不至于导致美联储破产，只会造成美元价值的下跌。但是，虽然2007年前后美国全国的次级房屋贷款只有约2万亿美元，但由此衍生的金融衍生品债券却达到十几万亿美元以上，如果美联储为了救助危机而大量吃进这些问题资产，美元的购买力就会飞速下坠，相当于美联储拔刀自尽了。
所以，美联储绝不能通过救助雷曼而救助次贷危机，只能眼看着雷曼破产和金融危机的爆发。
那么，后来的美联储为何又救助了很多金融机构哪？当次贷危机爆发之后，美国国债和高等级商业债券的价格就跌到了低位，美联储可以通过购买这些高等级债券来向市场注入流动性，当美国政府通过出售国债获得了美元之后，也可以救助金融机构，最终让美国摆脱了次贷危机。此时，美联储吸纳的都是高等级债券，这就是根本的不同。
由于美联储无法救助美国所爆发的经济危机、金融危机，所以让美国历史上每6至10年就会爆发一次危机，这与其它国家有明显的不同，主要差异体现在：美联储就是一间负责发钞的商业银行以及正在运行的双货币本位制。
由上述原理，就知道川普和鲍威尔之间的矛盾焦点。
无疑，现在美国的债券价格在高位（至少处于风险较大的状态。即收益率处于较低的位置），这从十年期国债收益率上可以明显地看出来：
同时，美股也处于相对高位，也说明债券资产是有泡沫的（从价格来说不是安全的）。
在这样的时期，美联储无论从市场上吸纳任何债券资产作为保证金（以发行美元）都不是绝对安全的。此时，川普(特朗普)希望鲍威尔降息，而美联储要降息，就需要吸纳市场中的债券资产释放美元以推动利率下降，在这样的时候，美联储的股东必然会考虑债券的“毒性”，当然不干，鲍威尔当然也不能干！
美联储的股东已经运营了美联储一百多年，美联储陪伴了美国一百多年，在这一百多年中，美国换了十几位总统，美联储是铁打的营盘，总统只是流水的兵。虽然美联储主席需要总统提名，也或许川普有办法换掉鲍威尔，但即便川普未来提名自己的亲戚担任美联储主席，一旦就任之后一样不会听从川普的指挥。在这些美联储的掌门人面前，川普的言语什么都不是。也所以，历史上多位美联储主席都与总统有很深的矛盾，最典型的是上世纪八十年代的美联储主席沃尔克和总统里根之间。
互相制衡，谁都不能自己一个人说了算，就是美国的核心。
虽然我在年初就预计在2019年美联储很可能降息，但如果美国的资产价格（主要是债券价格）不出现明显的下跌（至少要出现下跌的趋势，也就是说可确定美国的经济萧条已经到来），美联储就不会降息。
编注：美联储主席沃尔克被公认为美国历史上最伟大的美联储主席，20世纪70年代末至80年代中，在卡特总统和里根总统任内，沃尔克在担任美联储主席期间成功遏制高达两位数的通货膨胀，为美国之后二十余年的繁荣奠定了基础，他也因此被誉为“美国经济活力之父”。2018年10月，他对媒体说：“我并不是川普的支持者，但是也承认，川普精明地意识到了蓝领个人阶层的经济担忧。川普抓住了政治精英们忽视的一些问题。”
(文章仅代表作者个人立场和观点)
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