金融危机真正攻克各国最后防线的另有原因。（图片来源：Adobe stock）
【看中国2019年5月3日讯】东南亚金融危机的时候，媒体和撰稿人大肆渲染索罗斯横扫东南亚，似乎泰国、马来西亚、印尼等国在索罗斯面前不堪一击。那咱告诉你，那些都不过是吸引眼球、忽悠人们的手段而已，真正攻克各国最后防线的另有原因。
1997年的亚洲金融危机是由泰国开始引发的。金融危机之前的二十多年，泰国在经济上是十分激进的国家（与今天截然不同）。从1974年到1985年，泰国经济增长率平均超过8%，被视为亚洲奇迹。创造奇迹的过程实际是完成资本原始积累的过程，然后积累的资本去干什么哪？人民富裕了就开始炒股、炒楼，关于泰国在这一时期股市、楼市的繁荣程度有很多资料进行过介绍，不必细说，泡沫经济产生并不断发展，这就是1986年之前泰国所发生的事。
或许各国的泡沫有多种表现形势，但最终都离不开本国央行，没有央行不断印钞，所有的泡沫都不可能膨胀的起来——央行资产负债表飞速扩大是根本的源头，它就是“播种机”。
当资产泡沫不断膨胀之后，就会降低资本的投资收益率，资本就会开始外逃，当然这些外逃的资本既有外资也有内资。泰国的资本逃离主要发生在1996年前后。此时就会发生了一个非常奇怪的现象——挤兑！这就是今天要说的核心问题。
挤兑是怎么发生的呢？
我们都知道商业银行有挤兑的现象，当商业银行的流动性不足、无法及时偿付储户存款的时候，就会发生挤兑，这对于商业银行是灾难性的事件，甚至会让商业银行倒闭。但对于央行却不是，因为它手提印钞权，才不怕挤兑。
央行怕的是另外一种挤兑，本币挤兑外汇！因为央行手中没有外汇的印钞机。
任何一国的央行都有两张资产负债表，一张是外汇的，一张是本币的，在使用外汇本位制发行本币的情形下（非美央行基本都是这种体系），前者是后者的根本，因为外汇是本币发行的保证金。当资本出逃的时候，央行为了维护资产价格泡沫不至于爆破，就会倾向于扩大本币的资产负债表（就是加速印钞），此时，就会与外汇的那张资产负债表发生矛盾。
资本持续出逃时，央行的外汇资产就会减少。可同时，央行的本币资产却在加速膨胀，当资产价格泡沫已经无法持续下去的时候（比如楼市严重供过于求，或者老龄化不断加剧，楼市泡沫就玩不下去了），资产已经无法有力地吸收央行加速发行的本币，此时，本币就会连续冲击央行的外汇！两张表发生了剧烈的冲突，挤兑发生了，央行爆发外汇流动性危机。
当央行的外汇流动性爆发危机的时候，就是泰国的金融危机爆发了。
央行自然不会告诉我们外汇被挤兑的真实情形（经常的做法是通过媒体的喉舌进行掩盖），但我们还是可以抓住狐狸尾巴。因为此时外汇流动性越来越紧张，外汇的储蓄利率就会不断上涨（目的是吸储，缓解流动性），甚至暴涨！最后会远超过本币同期的存款利率，这就是本币对外汇挤兑的效果。
外汇的利率越上涨，本币资本越会换取外汇，挤兑力度越强，以实现利差收益和本币贬值收益，局势就恶化了。
外汇利率的暴涨超过本币利率就是露出了狐狸尾巴。
1997年7月2日，泰国放弃固定汇率制度，开始实行浮动汇率制度，这是外汇被连续挤兑之后的无奈的选择，当天，泰铢兑美元暴跌17%，外汇及其他金融市场一片混乱。媒体和专家告诉大家，这是索罗斯做空的结果。从上述大家就可知道，这种说法纯粹是扯淡！完全是本国央行自己做空的结果，是本币过度发行对外汇挤兑的结局，索罗斯不过是在骆驼身上适时加了一根稻草而已！（他的才能就在适时两个字上）。
本币挤兑外汇不仅是泰国爆发金融危机的根源，再看看现在的阿根廷和土耳其，都是外汇持续被挤兑、央行外汇资产负债表被破坏之后，外汇资本无法覆盖外债的结果，其根源也都在央行。因为央行发行的本币太廉价、太烂！当时机成熟的时候就会去挤兑外汇。
当今时代，很多央行都是“超级播种机”，尤其是次贷危机之后很多国家的央行几乎是肆无忌惮地印钞，播下的是无数无信用的纸币。这是上世纪八九十年代拉美危机、1990年前后的卢布危机、1997年东南亚危机、现在的巴西阿根廷土耳其等国货币危机的根源。
现在，中国多数商业银行给出的一年期美元存款利率已经在3%-4%（工行是3.5%），我们再看一下港币的一年期拆借利率（下表）：
港币的一年期拆借利率。（图片来源：作者博客）
美元存款利率与港币拆借利率之间的利差是明显的，自然就会有机构（尤其是金融机构）拆借港币兑换成美元存入中国商业银行博取利差收益和贬值收益，港币的联系汇率就会承压--这是未来的核心问题。然后，金管局只能抛美元回收港币。只要港币的利率不涨到与美元的利率一样的水平，挤兑就会不断进行，这是楼市和股市的压力所在--最终的目标就是联系汇率。
希望金管局管理好自己的资产负债表，凛冬将至。
(文章仅代表作者个人立场和观点)
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