中国资本市场情绪可能因此数据转向极端

十年期国债收益率最近出现了跳升。（图片来源：Adobe stock）

【看中国2019年4月23日讯】十年期国债收益率最近出现了跳升。短短两个礼拜的时间，从4月初的3%跳升了40个BP，上周最高达到了3.4%以上的利率水平。长期国债收益率，在如此之短的时间，出现如此之快速、如此之大幅的跳升，是我们这几年在市场中从来没有见过的现象。

我们曾经多次提到，在经济和投资的世界中，利率就好比这个世界当中的万有引力，当利率非常低的时候，就好比引力特别小，一切资产的价格都可以轻飘飘地浮在天上。可是当利率变大，也就是引力变大的时候，这个力量就可以把一切资产的价格往地上吸。利率是你无论做企业还是做投资，最底层的机会成本，是一切决策需要首要进行考察的一股力量。

那么，为什么利率出现了如此快速的跳升呢？

首先，去年至今，因为种种原因，企业家不敢进行火力全开的生产，况且库存还高企，按照最基本的经济规律，也得等库存去得差不多了，再重启生产。

可是最近大家发现，无论是楼市还是车市，虽然同比去年并没有出现大涨，但是从环比来看，楼市和车市都出现了明显复苏，3月份的以消费为代表的经济数据跳升，固定资产投资和工业增加值也都出现了明显的数据增长。我们上周重点解读的社会融资规模大幅增长，不知各位是否还有印象，其中主要原因，就是企业有了需求之后，企业开始主动进行了大量的贷款，尤其是中长期贷款。

利率大体上来讲，和经济复苏的方向是一致的，经济好，企业就有用钱的需求，企业赚钱，就有更强的能力去负担更高的资金成本，所以，利率的跳升，是人们脑海中的预期发生了改变，尤其是实体经济中，企业家们的想法的变化，直接推升了实体经济行为，带来的利率回升，这是最主要的因素。

然而还有一点，需要做出说明。对于资金的需求，除了实体经济的企业之外，金融也对资金是有需求的，当金融的力量看到资本市场出现牛冠全球，世界最好的回报的时候，金融圈就会卖出债券，把资金投入短期回报更高的资本市场中，当他们卖出债券，也会带来市场利率的上升。

最近连续两个多礼拜债券市场下跌，就和我们谈到的以上因素大有关联。而你去观察拥有大量企业的资本市场指数，不仅没有回落，反而创出了新高，它完全没有受到强大地心引力的影响，这又是为什么？

这就是在短期，比引力还要强大的情绪的力量。在投资世界中，短期看情绪，中期看利率，长期看企业利润。从根本上来讲，你的投资回报率，是企业的利润增长率决定的，企业赚1块，你作为投资者，长期最多只能赚1块，一分都不可能会更多；但是在短期，市场是完完全全由情绪的力量主导的。

著名的价值投资者霍华德马克斯曾说：“情绪就像一个钟摆，它总是从一个极端摆向另一个极端。”按照钟摆规律，去年因为全球经济的问题，市场投资者和企业家情绪摆向了钟摆最悲观的极点，现在随着情况好转，钟摆按照规律，很可能又会摆向另外一个极端。而目前，钟摆正位于它很少处于并往往只会短暂停留的正中间。

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