【财经原理】美元钱荒之中，“惯犯”来了
【看中国2018年5月3日讯】川普(特朗普)政府和美联储正在演奏二重唱：美联储的加息缩表正在不断推进，最近更传出今明两年会加快收缩节奏的传闻。这让今天的市场进入了美元荒时代，美联储的意思是希望继续加剧美元荒。美联储的政策从不是独立的，如果美国在贸易项下的资本外流不断加剧，美元荒就会严重恶化美国境内的金融局势，所以，川普政府也在紧锣密鼓地通过一系列手段压缩贸易逆差，核心目的之一就是给通过给贸易项下形成的资本外流“止血”，让美元荒“荒”在国际市场上，改善内部的金融环境。所以，这本质是美国政府与美联储之间的二重唱。
只有当国际市场中的美元荒不断加剧的时候，才会让一些国家的债务违约，这有几个“好处”：第一，当一国债务违约的时候，就会出现本币贬值推动的通胀暴涨，很容易让其自身的经济基础和工业化产能遭到破坏，最终实现清除全球过剩产能的目的。这里最典型的例子是委内瑞拉，长期的高通胀之后，强大的锅有石油产业也出现了剧烈萎缩，今天的石油日产量已经不足高峰时期的一半，即平衡了国际原油市场的供需关系，也给美国的页岩油产量增长腾出了市场空间。委内瑞拉的石油产业已经如此，其它产业更是可想而知。所以，任何国家爆发长期的高通胀，都是对各种产能的清除措施。第二，很多美国的大企业都有强大的现金流，而美国的银行业经过三轮量化宽松之后已经恢复了健康，当一些国家债务违约之后，就会面临高通胀的烈火，该国政府就可能面临生存危机。此时，政府为了保住自己的地位，就必须向这些企业和银行让渡利益进行融资，希望实现资本输入，压制通胀，缓解自己的危机。美元资本就可以实现剪羊毛。美国政府也可以得到一些战略利益。
对抗美元荒的唯一办法，就是让自己国家的管理效率和经济效率足以抵制美元的收缩，可对于一些等级社会来说，是无法完成的任务，最终只能伸出脖子舒舒服服地等待剪羊毛（这是双方都情愿的事情，不知道为什么有很多人批评“剪羊毛”的过程）。
当美元荒的时候，基于很多国家执行的是美元本位制，就会同时闹钱荒，这是利率上涨的源头。可是，钱荒之后就会威胁到财政收入，而等级社会的财政支出又有很强的刚性，对货币扩张（扩张的货币，要么直接转移支付给财政，要么支撑资产价格泡沫，最终都是增加财政收入）有很强的依赖性，当为了财政而继续印钞的时候，就开始给通胀点火，通胀推动本币贬值，对外债的偿还能力下降，导致债务危机来临。
种种迹象在表明，新的一轮新兴市场货币贬值浪潮正在到来。在2014年至2015年的新兴市场货币第一轮贬值浪潮中，阿根廷比索的表现“异常出色”，2014年1月23日和2015年12月两次单日跳贬震惊了世界。最近，虽然印度卢比、俄罗斯卢布、巴西雷亚尔都出现了比较大幅度的贬值，但阿根廷比索依旧是“耀眼”的那一个。
4月26日，阿根廷比索兑美元下跌了1.47%，这个幅度在新兴市场货币的贬值历史中本不算大，但阿根廷官方公布的2017年通胀率为24.8%，2018年1月份的物价同比上涨数字为25%，这是推动货币贬值的强大动力，阿根廷央妈对此心知肚明。所以，随着上周比索的贬值，央妈首先紧张万分，生怕被脱下底裤，立即抛出30亿美元（占阿根廷外储的5%），希望阻止本币汇率的下滑。笔者在以前说过，任何一国央妈抛外储保汇率都是“麻杆打狼”，纯属唬人，因为这意味着汇率的基本面在恶化，也意味着央妈在坦诚地说：货币超发的很严重。想必阿根廷央妈对此更是一清二楚，所以，抛外储的同时马上又祭出第二招：4月27日清晨，阿根廷央妈突然宣布大幅加息300基点，将基准利率从27.25%上调至30.25%，一举震惊了市场。
这是很多新兴市场国家的央行保汇率的两大武器，左手是大规模抛售外汇储备，今年印尼央行也在干同样的事；右手是大幅加息，阿根廷的加息大戏开始登场，而且一次就是300个基点。
这两大武器真的可以保住汇率吗？很多专家是乐观的，但在本人来看，是根本不可能的。根源在于，对于很多新兴市场国家来说，货币贬值的压力来自于财政赤字和基础货币的过度膨胀。只要不能有效地管理基础货币（也就是管理财政赤字），无论抛外储还是加息，都属于障眼法，属于蒙蔽本币持有者的把戏。
阿根廷基础货币膨胀的有多严重？看看在如此高的利率之下，2017年还可以实现20%以上的通胀率也就知道了。
对于阿根廷来说，更严重的是债务问题。根据阿根廷国家统计局公布的数据显示，去年全年阿根廷的外债增加了近520亿美元，平均每天增加1.43亿美元，平均每小时增加600万美元。这对于GDP总量仅仅为6300多亿美元的经济体来说，速度太快了。
这些外债的借款人是谁哪？阿根廷国家统计局很坦诚，“外债增加的主要原因是政府和央行的债务发行”，61%的合同债务对应的是行政领域，央行对应8%的发行债务，合计约70%。数字显示，2017年阿根廷的财政赤字达到了307.9亿美元，超过了2016年146.9亿两倍之多。这一幕并不新鲜，阿根廷以前也干过同样的事，那就是借外债填充财政赤字（自然带来本币加速膨胀和通货膨胀，本币贬值压力加大），结果在2001年11月，阿根廷政府宣布无力偿还外债，违约债务高达950亿美元，由此成为世界上最大的倒账国，这一违约金额记录直到希腊债务危机时才被打破。未来，随着美元荒的不断加剧，美元利率走高，偿债压力加大，同时本国通胀恶化之后还债能力受到制约，阿根廷继续走在历史的老路上，这是阿根廷比索贬值压力不断加大的根源，也让阿根廷央妈匆忙中祭出了保汇率的两大武器。
对于那些因为社会原因无法控制财政支出的国家来说，阿根廷已经成为典范，当然其货币就是“软妹币”，阿根廷在历史上也成为债务违约的“惯犯”。
本世纪初，阿根廷比索兑美元为1：1，到现在贬值了95%，这就是“惯犯”的业绩。
在美元荒时期，美元本位制下很多国家的财政都会面临强大的压力，唯有收缩财政才是对抗美元荒的根本办法，但更多的国家无法做到，只能用下述方式应对：
第一，借外债充财政，阿根廷等是“劳动模范”。
第二，直接印刷本币支持财政（推动资产价格是方式之一），这种劳模很多。
第三，加税，这会让经济萎缩，资本逃离，需求萎缩，巴西可称为“标兵”。
其实，无论采取何种办法，最终的结局都是一样的，那就是违约，本币大幅贬值就是违约的方式与结果，另一个必然的结局就是利率大幅飙升，这会破坏很多个人和企业的资产负债表，将一些人直接推入贫困，这是最值得警惕的事情，无人能置身其外。
既然“惯犯”已经开始出场，其它的还远吗？
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