恶意炒作天然气是不解真相的蒙眼自杀(图)

每隔一段时间，就有商品被炒作。（图片来源：Getty Images）

【看中国2018年1月8日讯】从蒜你狠、豆你玩、姜你军、苹什么，到去年的煤炭、钢铁、水泥、玻璃，每隔一段时间，市场里总是能选出来一个明星商品，热炒一把。风水轮流转，今年轮到了天然气。资本市场里的燃气公司，也跟着鸡犬升天。

不过事实证明，所有商品类的公司，都很难给投资者提供优秀的长期投资回报。

为什么结论再次和直觉相反呢？我们首先要搞明白，一个生意为什么会有优秀的长期回报，而另一些却做不到。长期优秀回报的关键是企业拥有了某种竞争优势，这是真正的长期回报之源。而你会发现，所有商品类公司，都不具备这颗核心。

无论是大蒜、大豆、生姜、苹果，还是钢铁、水泥、玻璃、燃气，这些商品面临的市场环境，是完全的同质化竞争。也就是说，竞争对手能提供完全相同的产品，在这种行业中，任何一家公司都不具备竞争优势。只有在某一种商品，阶段性供需紧张，价格上涨的时候，商品类的公司，才会有短暂的业绩改善的机会。

你可能会说，那我就找这种阶段性机会不就可以了，我看什么涨价就投什么，多简单啊！

但是，投资的困难之处在于你表面现象看清了，但是后面的一级效应和二级效应造成的涟漪，却相当难看清楚。

举例来说，某一种商品需求很大，但是供应有限，价格暴涨，投机资金再火上浇油，然后所有人都赚钱看起来很开心。这里面，一级效应是供需紧张和涨价，但是它马上会引发二级效应：因为价格上升，有利可图，更多的人会试图进入这门生意。

正因这些商品都是同质化商品，进入者能够提供相似产品，所以产能放大，供需格局很快就会逆转。当供需不再紧张，价格也很快一落千丈。这就是为什么商品价格总是大起大落，试图去预测和把握这种波动就变得极为困难。

在这种一二级效应的相互影响之下，就像一根松垮的绳子，有时候是向上，有时候是向下，但是你把绳子拉紧，最后发现，它没有向上，也没有向下，竟然变成了直的。

对于商品类的生意，大家还普遍存在一种认知误区，认为价格上涨等于公司业绩，这两者其实并不能等同起来。

举例来讲，最近比较热门的燃气公司的商业模式是这样的，它首先要拿到一个城市或地区的特许经营权，然后投资铺设城市天然气输送管道，也就是俗称的最后一公里。这些准备工作做好之后，它从上游供应商拿气，然后转向千家万户输送。它的本质，其实扮演的是一个特许经销商的角色。就像你去买酒，你是去找经销商，而不是直接找酒厂。

这里面最关键的是定价机制：上游的天然气采购价格，是发改委根据市场价格，随行就市进行定价；而向千家万户售气的价格，是地方政府来制定的，所以，这是一个两头都完全受到管制的生意，当市场天然气价格连续上涨，采购成本不断上升，但是下游地方政府的提价却可能会比较滞后，因此，天然气涨价燃气公司的毛利甚至有降低的可能性。

所以，商品价格上涨并不等于公司业绩，不了解定价机制，看着价格炒公司，无异于蒙着眼走独木桥。长期来看，燃气公司最重要的管道燃气销售业务的平均毛利率仅仅只有10%左右，而真正赚钱的业务可能你都想不到：上门安装业务毛利率高达60%，这两大业务没有一项和天然气的价格有直接关系。

最后总结，这世界上有很多推动人类进步的伟大事业，但它们并非个个都是好的生意。能够识别这两者的相同与不同，你就距离成为一个优秀的投资人，更近了一步。

(文章仅代表作者个人立场和观点)