中国外汇储备缩水超预期 这个数儿是底线(图)

中国外汇储备规模下降创下五年新低。（网络图片）

【看中国2016年11月8日讯】（看中国记者李正鑫综合报导）11月7日，中国央行公布的报告显示，10月外汇储备环比减少457.27亿美元，连续四个月下降，为2011年3月末以来最低。原外管局官员透露称，央行不可能既要保汇率，又要保外汇储备。有专业人士通过计算，得出了中国外汇储备的底线。

中国外汇储备规模下降创下五年新低

11月7日,中国央行公布的报告显示，10月末中国外汇储备为31206.55亿美元，连续四个月下降，为2011年3月末以来最低，当月单月外储环比减少457.27亿美元；以SDR计值的10月外汇储备为22714.69亿SDR。

中国央行自2016年4月1日起，除按美元公布官方储备资产外，增加以国际货币基金组织(IMF)特别提款权（SDR）公布相关数据，折算汇率来源于IMF网站。

法国外贸银行高级大中华区经济学家Iris Pang表示，由于继续面临资本外流和估值因素的影响，中国外汇储备11月还会继续下降。

10月外储数据有三忧 原外管局官员透露实情

尽管10月外汇储备下降幅度没有此前澳新银行预测的800亿美元那么多，但457亿美元的下跌规模也令人十分吃惊。10月主要储备货币中的欧元、日元和英镑对美元的贬值幅度分别为2.3%、3.3%和5.7%。

假设中国外汇储备的币种构成与全球外汇储备类似，非常保守地估算，10月因汇率和资产价格变化带来的外汇储备下滑幅度应不少于300亿美元。这就意味着10月份中国央行因干预外汇市场所导致的外汇储备损失不少于150亿美元。

大陆商业银行资深金融市场研究员韩会师撰文表示，10月外汇储备数据存在三个令人担忧的事情。一、在人民币对美元整体仍然趋于贬值的大环境下，在各种恐慌性情绪的推波助澜下，人民币贬值速度很可能因此加快。

二、10月份的第一个交易日始于10月10日，10月比9月少了6个交易日，如果假设这少掉的6个交易日维持10月平均的资本外流压力，那么10月因央行调控市场所减少的外汇储备规模应该是210亿美元左右。

这至少说明，尽管10月人民币持续贬值，但人民币的贬值压力并未得到有效释放，因此才会产生结汇价格越来越好但企业却继续持汇观望的客观现实。而企业的结汇动力偏弱是企业购汇需求受到严格约束后结售汇长期保持逆差的直接原因。

三、人购汇对外汇储备的压力可能持续并趋于增大。2016年开始，个人购汇可能逐渐成为结售汇逆差压力的重要源头，也是外汇储备下滑的重要原因。近期关于个人境外刷卡受限的新闻报道不绝于耳，这在很大程度上说明个人层面的贬值预期和贬值预期驱使下的购汇意愿在过去1年里总体呈增强态势，这是监管当局必须重视的问题，毕竟高净值个人对外汇储备和汇率稳定的冲击能力绝对不会小于企业群体。

“不可能三角”即通常所称的经济学术语“三元悖论”，用于阐述一种宏观经济政策状况。原中国国家外汇管理局国际收支司司长管涛认为，中国外汇政策存在“新的不可能三角”。

他在接受中国证券报采访时解释说：“一是负责外汇市场价格出清的汇率政策，二是外汇市场干预，三是资本流动管制。后两项负责外汇市场的数量出清。不可能同时实现这三个目标，即我们不可能同时既要保汇率，又要保储备，还要搞开放。至少要使用其中一个工具来解决市场出清的问题。”

中国到底需要多少外汇储备？

中金公司首席经济学家梁红测算了中国外汇储备的底线，其采用一些广泛使用的指标来评价中国外储的充足程度：

3个月进口覆盖（0.42万亿美元）：该指标反映在遭受冲击情况下进口可维持的时间。

100%短期债务覆盖（0.92万亿美元）：该指标衡量一国在危机时的外债偿还能力。

20%的M2覆盖（4.29万亿美元）：该指标捕捉在资本外逃情景下应对境内存款外流所需外储。中国外储仅为其M2存量的14.4%；当然，需要考虑中国仍对个人换汇实行每年5万美元的限额。

IMF综合指标（有资本管制经济体为1.75~2.62万亿美元，无资本管制经济体为2.82~4.23万亿美元），该指标涵盖包括贸易冲击、债务偿还、资本外逃等在内的一系列风险，并根据不同汇率制度和资本账户安排设定不同的风险权重。

综合来看，中国外汇储备对M2覆盖不足可能是一个薄弱点。

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