【观点】黄金扇了谁的耳光？

【看中国2016年02月11日讯】黄金今天的走势，都在预料之中，日元的走势一样如此。在日元兑美元在120:1以上时，本人看好日元，也说过，今年最熊的将是以日元标价的黄金（这意味着日元升值），与现在的形势基本相符。

过去半年，写过几篇关于黄金的文章，关于黄金的内在含义，也是从2012年以来悟出来的。在2012年初，写到黄金将开启熊市的时候，更多的是概念的应用，对于内在的逻辑并不是非常清晰。最近三年，对于黄金的顶和低的构成已经形成了比较清晰的、独到的方式，详细的逻辑推理和思维路线太长，这里就不再多说。无论未来金价是开启牛市还是继续探底到1000美元，都不能违背自身的规律。

“地球上剩下的最后一个‘泡沫’”的文中更明确地说过：“还是说出来吧，前面我说过，黄金不能再看空，今天继续说，美黄金的牛市开启了，这是我的判断——不讲民币标价的黄金，不算违规。”这些文章后面都有很多留言，各种倾向都有，甚至还有谩骂的，都没关系，每个人的造化都是自己决定的，别人改变不了，我们只做自己，按自己的原则和心的引领去做。

为什么会这样说？不是什么技术曲线，判断黄金的顶和底，和那些技术曲线半毛钱关系都没有，或充其量有一些参考意义。

2008年次贷危机是什么？很多人都会说，是美国的次级抵押贷款债券出现了问题，最终导致信用紧缩，形成资产价格泡沫破裂，这是对的。但是，如果从个人的理解上来说，这又是一叶障目的，只是一种外在的表现形式。内在的最深刻根源是，经济全球化之下，美国是全球消费的主要终端，资产价格泡沫的形成，是源于美联储从2004年以后用印钞刺激经济，当经济没有增长点的时候，这种印钞对经济的刺激作用非常有限，相反，推动了资产价格泡沫的形成，当资产价格泡沫形成之后，就会推动生产要素价格，包括土地、人工、利率等，这些生产要素价格的上涨，进一步打压了制造业和服务业的生产效率，财富形成机制萎缩（资产价格上涨是庞氏骗局，不能创造财富）。当社会财富的形成机制不断萎缩之后，不足以支撑资产价格泡沫的持续，轰然破裂了，这是在美国本土的表现形式；在国际上的表现形式就是美国的需求下降，形成原材料生产端和一般商品制造端的危机。所以，大宗商品价格在2008年剧烈下跌，而各国的股市和资产价格也是猛烈下跌，扩展到全世界，在欧洲，形成了欧债危机。

所以，次贷危机不仅仅是美国人的，而是全世界的，是原材料生产——制造——消费这个链条出现了危机，从次贷危机开始，进入了一场全世界的经济危机。

危机的本质是需求不足和产能过剩，这就是最简单的结论。

危机发生之后，大家干了什么事情？只做了两件事：印钞和增加负债。

虽然美国经济在过去几年不断复苏，但对全球需求增长的拉动作用并不强，这可以从美国进口数据上表现出来，加上奥巴马推动制造业的回归，对世界其他地区的局部需求甚至有所下降，从全球来说，需求端没有足够的改善。可是，随着世界各国不断印钞、加债务（名义是为了抵抗次贷危机，如果次贷危机只是美国的，您抵抗个啥呀），供给端不仅仅没有压缩，而是继续膨胀。从2009年开始，铁矿石的全球产量从15.88亿吨增加到2014年的20亿吨，供给扩张了超过五分之一，其他大宗商品基本都在增长。当中国四万亿的“壮阳药”起作用的时候，大家很开心。可是，四万亿的药效逐渐消失之后，从2012年开始，中国的经济增速开始下滑，大宗需求逐渐下降，结果是原油从2014年下半年开始暴跌，其它大宗都是高台跳水，这是大宗的国家。中国的产能也是严重过剩，其一体现在基础工业项目上，钢铁、电解铝、水泥、玻璃等行业；其二体现在成品上，房子严重过剩，这点大家都清楚，不多说。中国代表的不是自身，而是很多商品生产为主的东南亚、东亚、东欧等国家。

一个基本的原则是，当产能过剩开始出现之后，需求不足导致开工不足，并不能创造社会财富（因为失去了效率，或者说财富增长非常缓慢），全球的财富增长处于停滞或缓慢增长的状态，特别是在四万亿的药效之后，更加明显。

可是，经过美国三次QE、欧日不断宽松、中国的四万亿和很多微刺激，市场中的货币却飞速增长了。以美联储来说，2008年次贷危机以前，资产负债表是8000多亿美元，而去年下半年，已经膨胀到4万多亿美元，其他的央行谁也不用说谁，都在印钞，此其一；其二，债务飞速增长，国债数量的增长就代表的是潜在的货币供应量的增长，国债数量都有很详实的数据，不再罗列。企业和个人的债务也在增加。这样的报道数不胜数，其中新兴国家增长的更快，相反，美欧增长的慢一些。我在前面说过《债务是通胀的马甲》，如果换个角度来说，债务就是潜在的基础货币供应，因为当债务不可持续以后，各国只能通过印钞稀释债务，基础货币膨胀了。当今的世界，如果你希望所有的政府和国企，规规矩矩地省吃俭用还债，洗洗睡吧。最终这些债务大部分将转化成基础货币供给。

无论基础货币的增长还是债务的增长，都意味着货币数量膨胀，通货膨胀潜伏。所以，你就理解为何大家要旗帜鲜明地保资产价格泡沫，如果泡沫破了，通胀就不是潜伏，而是站起身来，原因就在于此。

可是，全球财富在产能严重过剩的时期无法增长（或增长缓慢），可货币在加速膨胀，结果是什么？当然是滞胀，滞胀的另外一表述就是货币贬值，结果，黄金为王的时候就来了，这个点在何处？在美联储加息！美联储的经济学家很牛，判断趋势很准确，大家都相信（有权威，数据也最完整），美联储加息的时候意味着通胀上行的趋势开始确立，也就意味着黄金翻身的时候开始了，这道理很简单。同时，美国是世界上最大的经济体，美国通胀上行，很可能意味着全球通胀上升。结果，属于全世界的黄金开始蠢蠢欲动，就不足为奇。

美联储清楚自己的处境，所以，2014年就开始加息（唯一的目的是为了压制通胀，也就是压制黄金），结果一闹哄，美元就开始升值，大宗商品货币先趴下来了。这些国家进入滞胀，俄罗斯委内瑞拉巴西都成为倒霉蛋，这些国家的黄金首先开启牛市。

可能又会有朋友说，你说黄金牛市咱就按牛市来操作，但咱要告诉你，未来还是有变化的，资本市场可马虎不得，更没有什么神仙。未来有三件事必须关注：第一，今天的美联储在黄金（通胀意味着美元贬值）的胁迫下，不会束手待毙，一定用政策手段顽抗，无非是提升加息的速度，等等，估计本周就有更鲜明的信息。如果美联储将利率快速地上升到接近核心通胀水平（现在处于约2%的水平），就会压制黄金（黄金与美元价值差距的部分，由美元的投资收益来弥补）。可这样一来，更多国家的货币开始进入贬值的程序，进入滞胀，加入委内瑞拉、俄罗斯的队伍，全球性滞胀加速形成。即便美联储今年加息三到四次，我认为也无法压制黄金进入牛市，即便向高盛所说，黄金短期跌倒1000美元，也没所谓，上述全球印钞、财富增长缓慢的形势已经形成，在今天的价格水平上，未来只属于黄金，无需惊慌。当然，一些人涨一点就高兴、跌一点就哭丧着脸，谁也没办法。其次，今日报道，委内瑞拉开始抛售黄金换取美元流动性，未来可能会有更多的国家加入他的队伍，密切地关注这些影响。过去，委内瑞拉只是抵押黄金，本次，实质上是向市场抛售。央行抛售黄金的时候往往意味着金价在底部，当然委内瑞拉的经济规模太小，还不能作为凭据，但对于黄金来说，这是一个战略性的转折信号。第三，是美国的薪酬增长率，去年12月，同比增长2.5%，已经超过美联储的中期通胀目标（2%），如果这个薪酬增长趋势继续确立（可能性很大），黄金从此步入牛市就是确定的，即便美联储加快加息的速度，也很难改变趋势（除非立即提升到超过薪酬增长率）。

对于今年，笔者个人的观点是，美联储很可能会加息四次。当然，这是一个小民的观点，不足为凭，个人的判断而已。

黄金打的是谁的耳光？当然是各国央行的。2008年的经济危机，全球供需之间的矛盾，各国央行和管理者不是在解决这个矛盾，而是在用货币和增加债务的手段缓解，最终供给继续扩张而需求没有多少改善，自然带来货币贬值，短期用债务来掩盖，改变不了长期的趋势。谁滥发了更多的钞票，谁被打的就更重，委内瑞拉现在深有感触，黄金老人家很公正，说假话骗不了他，文过饰非更是没用，这是一位公正的裁判。

还有人说，未来是通缩，如果各国央行的行长大人们都有雷锋的境界，或许是通缩，即便如此，也是基本建设投资领域的通缩。您相信他们有雷锋的境界吗？对于小民，现实点吧，这也是黄金将告诉大家的答案。

未来的危机是信用货币的危机，这场危机从2008年次贷危机开始，还远远没有结束，那些委内瑞拉类型的纸币，不进入博物馆，怎么可能结束哪？据报道，委内瑞拉从国外进口纸币，看那劲头，距离结束还要好多年，陆陆续续甚至十年以上。最终，除了自由兑换的货币之外，大部分货币要么进入博物馆，要么就是不断换币，这不是笔者说的，是黄金说的，这条路是确定的，虽然短期还会有波折和变数。

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