中国百万股民离场的反思

【看中国2014年04月23日讯】IPO以一种说不上光彩的方式再次走到投资者面前。就在4月18日夜间，证监会突然开闸IPO预披露，公布28家拟上市公司预披露名单。

这直接导致今天两市的又一次大幅下挫，沪指跌1.52%。连续不断的下跌、新低，似乎终于让A股众望所归的迎来了人气的谷底。就在最新的一个数据：目前有可比数据的1063家上市公司股东数量创下2010年以来的新低，达到735万户股民离场。

世上没有只跌不涨的股市。但A股貌似是个奇葩。很难想象，为何房子限购、股票少发、通胀回落、减息、经济见底……股市还一个劲往下跌？股民为什么还大量流失？

这不仅是A股和股民的十万个为什么，同样对于证监会恐怕也是个“不解之谜”，新的肖钢带的领导班子上任以来，证监会的改革不可谓不卖力，尺度不可谓不大刀阔斧。然而今天的数据实打实的宣布这种改革并没有让市场买账。

稍有专业知识的人会这么想：A股为什么屡创新低？股民为什么流失？主要是股市没有了赚钱效应，资金自然会撤出这些难以赚钱的大盘股，而从中转移出来的资金，很自然是去买了银行以及其他金融机构发行的事实上保本的理财产品。这也是为什么很多中小盘股去年股东数量增加的原因。

也难怪，这两年银行理财产品迅速大爆发超过10万亿、信托理财产品增势超过几十倍也达到10万亿、保险理财产品增长乏力也至少有10万亿，这些理财产品大爆发的时间对应的正是股市的大暴跌。与此同时，公募基金产品近年来收益不佳受托资产规模大幅萎缩、券商资管产品也极度缺乏竞争力都超不过1万亿。

敢说股市下跌跟这些理财产品无关么？基于这样的实情，与其说沪深股市是在去散户化，不如说是被边缘化，亦即在当下资本市场的大格局中，投资者开始变得保守起来，更多地倾向于固定收益市场，而与此同时，他们在渐渐远离股票市场。

确实如此。但有外因也要有内因。当资金远离自己就去怪外人，就不能去自己身上找找原因么？

A股为什么缺乏吸引力？本质问题不正是在于A股自己么？

这几年来，A股吸引力不断地丧失，与近年来市场公平制度建设进展缓慢，无法满足市场需求甚至错位了市场的需求高度相关。这其中，IPO实际上恰恰是一个非常典型的例子。A股的IPO，说到底实际上是整个监管层态度的一个缩影。前年IPO暂停，瞄准的是IPO对于整个市场的扩容压力。IPO暂停之后，证监会就开始大刀阔斧的改新股发行机制，简直可以说是改得无暇他顾。对于影响A股的其他诸多结构性因素的改革非常有限。直到今年年初IPO重启，大盘再度一落千丈，证监会纳闷，我明明改得很用心，为什么市场就是不给面子？

实际上，整个IPO的暂停重启过程，我们看到的就是监管层对于A股现状的无所适从——妄图用一个单一的政策改革，来推动全局性的变动，这种做法，无论是从出发点还是从目前的结果来看，都是幼稚的。

改革的只顾一点不及其余的特性，与全社会惟GDP数据马首是瞻是一样的道理。新年以来的各个改革，看似是完善A股的交易模式，实际上，证监会所做的唯一一件事儿，无非是进一步的圈钱合理化：IPO我改的这么卖力难道还不够资格圈一笔吗？优先股你们喊着要了这么久，我放出来了，难道银行等发行方还没资格圈一笔吗？地产再融资，我这可是救市救经济于水火，难道还没资格圈一笔吗？证监会错误的以为，只要把理由和排场弄得够堂皇，圈钱之下的A股就不会有太大的负面反应——这是什么样的逻辑？而结果我们也看到了，一个只重规模不及其余的市场，一个拥有大量筹资之后资金运用效率极差的上市公司的市场，其未来其实明白不过，那就是终将失去健康和持续发展的能力。

投资者无法赚钱，甚至机构都难以赚钱，而上市公司还在不断的圈钱扩容，更不用说其中带有明显的政策需求——比如地产企业再融资，比如前段时间优先股差点改成大小非的征求意见稿，再比如七部门联合发文支持符合条件的贫困地区企业IPO的文件。我们可以看出，无论是证监会还是更高级的行政部门，事实上做的都是一件事儿——最大化的运用股市资金盘活经济，大家看到的都是A股的唐僧肉，上市企业要圈一笔，扶贫政策要圈一笔，地产产业要圈一笔，贪多嚼不烂的银行业也要圈一笔，美其名曰补充资本金，实际上是借助新增资本来撬动底部沉淀的坏账。

这个时候，还要问为什么A股跌跌不休，绝对是一个太过讽刺的问题。

相比之下，美国的经济是华尔街主导的经济模式这种情况下，资本是真正的市场模式运作，政府对于整个资本市场的倚重超出想象。而只有在这种模式下，才造就了美国证券市场的完备体系和政府对其的高度尊重。反观国内，资本市场从来不是经济主导，中国的经济主导是政府行为和实体经济，资本市场成了一块华丽的遮羞布，一块不大但又颇具分量的唐僧肉。

正是这种差异下，政府和企业的思考模式，根本不是如何盘活证券市场来盘活经济，而是如何利用证券市场的剩余价值来盘活经济，因此，也就最终形成了我们看到的一幕幕闹剧。

无论如何，资本市场仍然是维持了一个市场化的基础，正是由于这种市场化，以及对于中国眼下证券市场运作体制和经济地位的明晰，最终导致了整个社会资本远离这一财富的绞肉机。而最终，也就是我们看到的，A股每况愈下的市值和惨淡的人气。

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