高盛相中八大“创造性破坏”行业

【看中国2013年08月12日讯】

电子香烟

高盛报告指出，电子香烟给吸烟者带来的损害较传统烟草低99%，并能提供相似的吸烟感受，且价格更低廉。这一创新有可能“改变美国烟草市场的现状，加速传统香烟销量的下滑”。在过去两年中，电子香烟市场规模已经翻番，达到10亿美元，高盛预计未来几年电子香烟的市场规模将达到100亿美元，到2020年占整体香烟行业市场销售额的逾10%，利润额的15%。

高盛指出，美国香烟行业的定价权一直处在奥驰亚(NYSE:MO）、Lorillard(NYSE:LO)以及雷诺美国(NYSE:RAI)三大巨头的控制下，这一定程度上抵消了传统香烟销量下滑带来的影响，并驱动了三家公司盈利温和增长。但电子香烟将改变这种状况。在这一领域，技术占据着关键地位，更小规模的公司可能乐于接受较三巨头更低的利润率。高盛认为，Lorillard最有可能受益于此，该公司2012年收购了电子香烟制造商Blu公司，后者占据电子香烟市场40%的份额。此外NJOY和Logic两家私营电子香烟公司也会受益。拥有万宝路香烟的奥驰亚最为危险，因其主要依赖传统烟草的销售。

癌症免疫疗法

高盛报告预计，到2025年，黑色素瘤、肺和肾脏癌免疫治疗的市场规模将达到100亿至150亿美元，而“这可能仅仅是一个开始”。免疫疗法是通过重新训练免疫系统来杀灭癌细胞，相比于化学疗法，其不会对机体内其他细胞产生伤害。

尽管免疫疗法仍处在研究阶段，但高盛认为其未来有望像化疗一样普遍应用，一旦证明有效，目前的癌症治疗方法将失去市场份额。公司方面，百时美施贵宝（NYSE:BMY）在三种类型癌症的治疗研究方面都已步入第三阶段，相对于竞争对手处于明显领先地位。默克公司(NYSE:MRK)和瑞士罗氏制药也拥有一些有前景的产品，但落后于百时美施贵宝。

LED照明

过去十多年时间里，LED照明的应用经历了多次转变，从手机到电视等各种产品，下一步该技术将可能用于改造普通照明。高盛分析师认为，LED照明是一个“有数十年机会的产品”，能够节能50%-85%，且拥有更长的使用寿命，预计到2015年的市场渗透率将升至80%，潜在市场规模有望达到110亿美元。目前LED照明还处于初级阶段，占整体照明市场份额不到5%。高盛看好克里科技(NASDAQ:CREE)公司，后者80%-85%的LED销售来自于普通照明产品，高于同业10%-20%的水平。此外高盛认为台湾晶元光电（Epistar）也将受益，后者是中国市场的主要参与者。

可替代资本

资本市场的创新令再保险行业面临风险，随着可替代资本进入市场，传统的再保险商将不得不通过重新调配资本来适应新情况。

养老金和其他传统投资者正在开始将资金投入财产巨灾再保险，以寻求高收益。尽管这一趋势尚处于初级阶段，但高盛预计未来将不断增长。巨灾再保险是一种证券化的再保险产品，通过发行巨灾债券、巨灾期权、巨灾期货等金融手段，实现风险在资本市场的分散。其中巨灾债券是分散风险的新途径，扩大了以前仅有的再保险这条途径。当约定条件巨灾发生时，保险人可以不返还本金给债券持有人，但巨灾没有发生时，保险人就要按约定返还本金和利息给持有人，且其回报率要高于市面上的其他债券的回报率。

巨灾债券是可替代资本中的最大组成部分。高盛表示，如果养老金通过重新配置部分组合加速介入这一市场，再保险商创造有吸引力的风险调整回报的能力将永久性被削弱。

天然气发动机

目前天然气成本约每加仑1.5美元，较柴油低40%，同时在交通运输工具上使用天然气发动机正变成现实。机会最显著的是长途货运，因其成本节约优势更为明显。高盛分析师最看好发动机制造商康明斯(NYSE:CMI)，后者拥有天然气引擎点火技术，一直为卡车行业制造最廉价的发动机。高盛对加拿大西港公司(NASDAQ:WPRT)给予卖出评级，该公司与康明斯和中国潍柴都有合资子公司。此外高盛提到清洁能源燃料公司(NASDAQ:CLNE)是为交通运输提供天然气燃料的最大供应商。

云计算

高盛分析师指出，云计算已经给传统的以个人电脑为中心的软件和硬件开发服务模式带来巨大冲击，取代了上世纪九十年代的客户服务模式，目前已经是网络软件的时代。高盛称软件定义网络（SDN）将突破十年来网络设备领域陷入的瓶颈，预计云计算服务市场规模将达到500亿美元。不过由于网络通常有较长的替代周期，高盛预计SDN的采纳将在未来五到十年缓步发生。

高盛指出，云计算领域已经产生了新的行业领军企业如VMware(NYSE:VMW)，同时令一些曾经的行业巨头面临巨大挑战，比如戴尔和惠普等。尽管投资者最初预计思科(NASDAQ:CSCO)可能受到冲击，但该公司去年开始转变策略，在SDN业务领域表现较好。高盛同时认为博科通信(NASDAQ:BRCD)可能陷入挣扎的境地。

3D打印行业

高盛报告称，3D打印行业正在以每年20%的速度增长，并预计未来几年增长将进一步提速。3D打印能够为复杂的设计提供更低成本的制造手段，且相比于传统制造业更容易进行个性化定制，目前在汽车业、制造业和航空业都出现需求。

高盛分析师指出，波音在利用3D打印技术生产300个不同的飞机零件时，每个零件实现25%-50%的成本节约。行业咨询机构Wohlers预计，3D打印行业在2013-2020年的年增速有望达到23%，到2017年年收入达到60亿美元，2021年达到108亿美元。

高盛指出，以设备发货量计，Stratasys是美国最大的3D打印制造商，占据工业市场50%的份额。3D系统公司是第二大制造商，该公司一直在并购，2012年占据工业市场18%的份额。

大数据

社交媒体、博客等带来了网络信息量的大爆炸，高盛分析师认为在处理海量数据方面，下一代数据库和更新的技术是必要的，因此有类似于Hadoop，Mongo DB，HBase和Cassandra等大数据平台涌现出来。

高盛指出，大数据项目的投资回报“将取决于抓取有用信息的能力”。Teradata(NYSE:TDC)是这一领域的最大受益者。Informatica（NASDAQ:INFA）的一个相关产品也已被脸谱公司采用。Qlik Tech(NASDAQ:QLIK)和Tableau软件公司（NASDAQ：DATA）也都受益于数据增长。

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