中国何不出口铜？

全球最大的铜进口国，将出口多少铜？这个有点奇怪的问题对铜市的前景至关重要。

这看上去是个简单的等式。全球最大的铜消费国、进口国——中国的铜库存创下历史新高，而伦敦金属交易所(LME)的铜价由于库存急剧下降而上涨。因此，最明显的结论是，中国应该出口部分多余库存。

确实，中国最大的铜矿企业江西铜业(Jiangxi Copper)已经宣布，计划“在未来几周”出口“大量”铜。

但是，中国大宗商品交易从来不是那么简单，而且尚不清楚中国铜的出口量有多大，是否能够明显地影响全球市场。

在中国，铜的库存分为两种：一种是官方进口的铜，另一种存放在上海等地交易中心的所谓“保税仓库”，尚未缴纳进口关税。

第一种铜被出口的可能性不大。

从中国出口铜要缴纳出口税，这降低了出口的吸引力。避税的唯一方法是注册为“加工”冶炼厂，这样可获得免税进口铜原材料、出口铜制成品的许可。虽然有些冶炼厂提前准备好了必须的文件，但相关规定却成了官僚瓶颈，限制了中国铜出口潜能。

另一方面，出口保税仓库的铜则更为可行。分析人士和交易商估计，中国保税区中的铜达60万吨，而LME全球注册仓库里存放的铜才24万吨。

从理论上讲，中国保税区的铜可以立刻出口到LME，唯一的限制只是航运时间而已。

如果问题这么简单，为什么还没开始行动呢？

当前市场为在中国保税区持有铜的交易商提供了强大的出口动力。交易商通常会做空LME期货来为手中持有的现货进行对冲。LME市场正处于过高的“现货升水”(backwardation)，两日交割的铜比三个月交割的铜每吨高出155美元，因此这种对冲过于昂贵。

但过去一个月向LME亚洲仓库交仓的铜只有2万吨。

此外，交易商表示，中国保税区的铜的交易价比LME高出约50美元。考虑到中国的需求疲软，这一差价虽然已经远低于几个月前的150美元，但仍然相当高。

交易商指出，其中的原因在于，保税区中的一部分铜被冻结在“融资交易”中，即企业进口铜是要用作银行贷款的抵押品。由于存在大量这种融资交易，交易商认为保税区中只有小部分铜可以用来销售。

不过，融资交易的吸引力可能不会持续，尤其是人民币的可兑换性和灵活性正在增强。中国铜业的一位高管表示：“中国政府的政策调整势必会影响与铜等大宗商品密切相关的融资行为。”

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