叶檀：不能惯着投资者的大胃口

2011-09-26 13:43 作者:叶檀

全球主要投资者已经被惯出了低息、量化宽松的毛病。

全球市场9月22日大跌。技术上的原因是，美联储推出了4000亿的扭曲操作政策，即出售3年及3年期以下的短期国债，换买6到30年期限的长期国债，目标是把美国的长期利率稳定在零利率的水平，减轻借款人的负担。

美联储的举措低于市场预期，市场不满意，照样大跌。渣打银行的分析颇能反映市场心态。该行称，市场对美联储的决议很失望，投资者仍期待美联储能够出台更多刺激措施。

市场仍然在憧憬QE3，投资者甚至对长期利率接近于零都不满意。他们希望包括美联储、欧洲央行、英国央行在内的主要央行，都向日本央行看齐，实行量化宽松的货币政策，让水浸银根。事实上，有越来越多的投资者在猜测，英国央行可能实行第二轮量化宽松货币政策，并以此安慰自己。一旦预期落空，市场将再次大幅下挫。

这是格林斯潘时代的美联储落下的病根。当时，只要市场一有风吹草动，无论是实体经济下滑，股市大幅下跌，格林斯潘祭出的惟一法宝，就是降息、降息、再降息。

从1987年到2004年，低息加泛滥的货币，以及当时全球投资者对美债的追捧造就了一个个牛市。民众把格林斯潘捧为货币之神，习惯了低利率的宠爱。而现在，格林斯潘离开神坛后，被长期低利率强刺激养刁了胃口的投资者，无法适应一丁点的紧缩政策。

现在，投资者的要求不再是降息，而是量化宽松。利率维持在零，已经无法刺激经济上升、资产价格上升，人们需要宽松的货币，让股市与期市走牛。事实上，在2009到2010年的宽松货币政策时期，经济数据开始好转，消费有所增加，大宗商品、股市同步上升。因此，包括国际货币基金组织在内，都加入了量化宽松的大合唱，希望欧洲央行与美联储放弃保守的政策。

他们忘记了，实行了二十年量化宽松货币政策的日本，迄今经济未见起色，日经指数从3万点的高峰下来后，迄今在8000多点徘徊。

量化宽松的货币政策不是股市的救命稻草，当然，更不是实体经济的救命稻草。