中国外汇储备为何这么多

贸易、汇率、外汇储备，这几个问题都是是紧密联系的。要讨论外汇储备，我们离不开讨论现在的汇率和当前中国对外的贸易，而重点就放在外汇储备一个方面。中国的外汇储备为什么说，像茅于轼茅老谈到的，现在国际上有一个公认的标准，一个国家合适的外汇储备的规模，应该是这个国家的正常的三个月的进口用汇。按照这个标准来看中国大概是八千亿美元是一个合适的规模。

外汇储备它有它自己的好处，一国要有一定的外汇储备。尤其是像中国这种，我们国家的货币不是作为国际货币使用的，所以我们只能来采用一种受到国际社会普遍接受的货币，就是像现在的美元，来做一定的外汇储备，才能够使我们的国际贸易更安全。

其他国家在中国进行投资的时候，他们要考虑到自己资金撤出的问题，只有这个国家有一定的外汇储备，他们到中国来进行投资，把他们本国货币换成人民币来投资，他们才不会担心，万一某天需要撤回投资时可能会发生的风险。所以我们必须要有一定的外汇储备，可以保证我们国家有良好的投资环境，除了满足贸易上的需求，正常的用户需求之外。

但是过多的话有它的成本，虽然对于中国，大家好像在外汇储备的利弊问题上还有讨论，但是基本上都在认可一个观点，就是现在中国的外汇储备确实是太多了。外汇储备太多的弊端，一个方面是中国在这中间要承担一个巨大的成本。如果说正常情况下，我们做权益类的投资，这种投资收益率有10%左右，而我们持有大量的美国国债，这个收益率是2%，那么这个差价部分就可以认为中国承担的的外汇储备所承担的成本，因为我们外汇储备主要是考虑它的安全性，还有比较好的流动性，还有投资项目、投资标的的可选择性。

这决定了，在现在我们主要投资的标的其实就是美国的国债。欧洲国家的国债，还有日本的国债这个国家市场的规模很小，前一段在讨论美国，因为美元大家在担心美元的贬值和美国的通货膨胀，考虑到我们是不是要增持黄金，这个想法很好，但是我们要知道，美国是全世界最大的黄金储备国，它拥有的黄金储备量最多，按现在的即使是现在暴涨之后的黄金价格来算，美国也就是持8500亿美元的黄金，我们中国这么一个庞大的外汇储备，其实购买几百亿美元的外汇储备，购买几百亿美元的黄金，对我们来说意义不大。在资产组合当中起不到很明显的贡献，另外还会导致国际黄金价格产生一个明显的影响。这使得我们想优化自己的投资组合现在很困难，按照我们俗话说，也就是现在中国已经被套在美国的国债市场上了，你这么大规模，你想转型，其实是出不来的。

在短期来看，其实中国不仅是过去拥有过多的外汇储备已经付出了很大的成本，在今后相当长一段时间内，中国可能还不得不面对这样的损失。这是国际金融市场的一个规模决定的。这也是在过去一段时间内，只有美国的国债这样一个市场，能够容纳中国这么大的一个外汇储备来做投资，这是一个投资的时候，外汇储备从一个投资受益的角度来说我们要付出成本。

另外一个，它也会导致我们国内的通货膨胀。为什么会导致国内的通货膨胀，刚才茅老师介绍说是因为供求关系。我们大量产品出口到国外去了，这样减少了供给。当然茅老师的观点我是赞同的，他是从商品市场的角度来分析的，我们还可以从货币市场的角度来认识这个问题。当每一块钱的美元进入到中国的话，他是中国的外汇储备每增长一块钱中央银行是要相应的对应的汇率，比如说现在6点5块钱人民币，他要放出6点5块钱人民币，每进来一年，当然这一年中国新的外汇储备，中国外汇储备新增长两千亿美元的话，我们单纯的外汇帐款那一块导致基础货币的增加就要有一万多亿，而且这是一个基础货币。

一个高能货币，他要在商业银行之间通过一个货币乘数，要起到一个翻倍的作用。这个货币乘数有多大呢，在美国M2的乘数是四倍左右，那中国低一点，至少不止一万多亿。所以导致我们国内的人民币，我们现在中国，也看到央行有很头疼的一个问题，一个是国内有通货膨胀，另一方面央行收紧货币政策的时候，还是货币政策不停地提高存款准备金率，我们还是觉得在过去一段时间内，钱在不停地增长，增长速度很高。这当然有外汇储备，应该说在这中间有作用，当然央行有其他对冲的措施在回笼货币。我们当然只是从边界的意义上来分析这个话题，对国内的通货膨胀会起到一个推动的作用，因为它促进了国内货币供给的增长。这是从它的有利的一面来分析，当然也有因过多而无利的一面。毫无疑问，中国在这中间要受害的，要受损的。

下面我想再讨论另外一个方面，为什么中国的外汇储备这么多？这么多表现在两个方面。一个就是中国的贸易项目常年的赢余。贸易项目，另外一个就是资本项目盈余，所谓贸易项目就是中国总是出口的商品多，进口的商品少，这样中国从经常项目下积累了越来越多的美元。从资本项目下，总是国外到中国投资，这个投资呢，进来的钱多，中国到外国投资的少，这个投资包括实业的投资也包括金融方面的投资，这样也是进来的钱多，出去人民币换成的美元，到国外投资的少。所以这也导致中国美元储备跟外汇储备很多。

这两个方面，应该说是外汇储备增加的表现，不能说是一个根本的原因。为什么说会有这种现象呢？这个其实贸易，我们可以来把它看成是一个国家像贸易赢余，可以理解成一个国家在向别的国家在存款在储蓄，我们一个人如果说我今年，我作为一个家庭，我今年收入了两万块钱，但是我只消费了一万块钱，剩下一万块钱我就把它存起来了，存起来等到未来我需要的时候，比如说明年我的收入可能少了，我再把储蓄来使用提出来，从一个人角度长远的一个规划角度，最合理的一个结果是，到你这个生命结束的时候，你这个成本钱，恰好是花完。你既没有欠债也没有赢余，这样才是一个最优的结果。要不然的话，如果是一有赢余那就浪费。如果是有欠债的话，别人预期到这个，他不会给你借钱的。

一个国家，个人可以这样互相之间，我今年挣的多消费的少，我先存下来，银行的钱在于你今年多消费一点，你可以先借一下，明年你再还，这样也是一个互通有无。刚才茅老师说这个贸易是不同地区间的互通有无，这个当然是这样的。但是其实互通有无还可以跨时间的互通有无，这个今年多，我明年可以再多用一点。一个国家也是这样，我们把一个国家看成一个个人的话，他就体现在这个赢余上面去了，国际贸易的赢余上面去。我今年生产的多，明年我可以出口给美国多一些，换成美元资产，等到将来某个时候再使用。所以最终，中国的外汇储备要多，最终我们预期外汇储备还是要把它花掉的，美国如果是我们永远都花不掉，将来预期也不会花掉，这个储蓄显然是不明智的，对美国来说中国的赢余意味着美国的赤字。美国要想它的这个赤字规模越来越大，相当于美国要向中国借钱，将来美国是要还的。

中国现在有一个最重要的，作为一个正常人借贷的时候，我们都要考虑到如果是我给你一个个人或者企业，我把钱借给你的时候，我要考虑你将来有没有能力来还这个东西。那中国呢，现在也必须面临这个问题，就是当美国的国债外债的规模越来越大，越来越大的时候，我们刚开始可能并不担心这个问题，我们现在当然到达一定程度的时候，足够大的话，我们现在中国人就开始心理不安了。这个美国将来是不是还得起我这个东西，我把这么多钱储蓄到你美国去，正意味着我对美国的商品未来有索取权。美国最终要靠出口商品来偿还欠中国的东西。

所以中国现在开始担心，如果美国还不起的话，那我们外汇储备可能就要贬值，因为他可能采取别的措施，比如说像现在美元，如果将来它不停地通货膨胀，我们持有的美元购买力越来越小，越来越小，最后名义上还的起，但是实际上可能购买力消失了。这是从这个，我们看外汇储备它其实是一个国家可以看成，我们国家的外汇储备可以看出来中国在国际上的一个储蓄的形势，最终我们还是要来把这个储蓄是要满足自己消费的需求的。

为什么现在我们说储蓄过多了，就像一个家庭我们储蓄不能过多一样，过多了就是浪费你用不上了，作为一个守财奴这样不是一个好事。我们中国为什么现在大家都认识到我们这个储蓄很多，而我们为什么还在增加呢，这个应该说中国国内经济失衡的一个表现。我们提到对外经济的制衡，中国之所以总是出去的多，出去的商品多，买进来的商品少，这是因为对外失衡，对外失衡在另外一个方面，一个硬币的两面，他其实就是国内经济的失衡。也就是说我们国内生产出来的东西多，消费的东西少，只有这样消费的东西少，我们才愿意把多出来的商品到国外找一个出口，找一个销路，也就是说国内的消费力不足，相对于我们生产能力来说国内的消费力不足，只有这样才会有大量的商品只能到别的地方去，找一个出路。那么反过来美国的情况就是另外一面了，它是消费力很旺盛，但是相对于它国家的生产能力来说，它可能是更多了，它的消费过旺了，所以导致他总是以这个来做借口，短期内都是一个正常的现象。就像每一个家庭，今天我多储蓄一点，明年多借款一点，这是正常的现象，但是长期这样对于一个国家的福利是有不利的影响的。

我们看中国国内的经济失衡，表现出来就是我们国家对外的国际数字的失衡，也就是说我们在国外总是有过多的外汇储备。国内为什么是这样呢？国内的经济，为什么我们国内需求不够呢？当然需求好多方面，投资需求、消费需求、政府的购买支出这方面的需求。

如果是国内需求不够的话，我们想几个问题，一个方面就是刚才茅老师说我们调节汇率。比如说我们让人民币升值一些，使得外国的商品卖到中国更便宜了，人民币出口相对来说价格更贵了，可以促进对我们国内商品消费的需求。不过这可能还有别的方面的原因，现在国内消费需求不够，政府当然解决这个问题的时候，来促进其他两方面的需求，我们增加投资，增加政府的支出让别的方面需求多一点，弥补消费需求。

但是不管是投资也好，还是政府其他的支出也好，最终得体现在消费需求上，要不然的话这个过多的投资，比如说我们可以修高铁，修铁路，但是这个铁路的投资最终如果是没有消费需求来承接的话，没有更多的人来做这个铁路，我们可以政府生产出来某种商品做投资，建一个某一项工程。但是最终如果消费没有共通的话，那这个投资其实意义是不大的。也就是说从经济上来说，长远来说它不是一个合理的经济上可行的一个项目。

所以要想怎么能够使我们国内的消费需求来扭转国内经济失衡。而国内消费需求，这个分析可能涉及的面就更广了。为什么老百姓不消费? 我们当然可以举出来很多方面的原因，像我们国内的大家普遍对未来的前景，未来的收入和消费各方面支出面临的不确定性比较大。在中国，即便是收入很不错的家庭，也可能因为一场疾病的打击，就负担不起将来孩子教育高额的费用了。当然这个方面可能是我们政府的医疗保障、技术推广、义务教育等等刚刚开始建立起来。这也是我们需要逐步解决的问题。

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