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叶檀:PE热到底好不好?

作者:叶檀  2011-07-10 12:07 桌面版 正體 打赏 0

清科研究中心发布的风投数据,吹皱一池春水。虽然人人知道风投厚利,但具体的数据仍然让人触目惊心。

财富形成难,也不难,似乎只要成为风投家,就能发大财。

据清科的数据,今年上半年中国创投市场共发生228笔退出交易,同比涨幅达56.2%。其中,IPO依然是最为主要的退出方式,共有71家VC支持企业上市,涉及IPO退出交易198笔,占比高达86.8%。A股市场是VC/PE退出的“集中营”。据统计,62家企业共计145笔退出均发生在A股市场,占比分别为87.3%和73.2%。其中,深圳创业板有34家企业对应的84笔退出交易,平均投资回报9倍;中小板45笔退出交易,平均投资回报8.9倍;上海证券交易所16笔,平均投资回报高达174.03倍。还有什么投资可以在最短一年以内获得至少8.9倍的回报?

当然,回报率在下降。过多的资金追逐过少的好项目,风投PE至少达到20倍,如果新股发行低迷估值下降,PE获利也将下降。6月份,共有15家VC/PE支持企业实现IPO,共创造29笔IPO退出,涉及26家VC/PE机构,平均账面投资回报率仅3.73倍,为近一年来IPO退出回报最低值。不难想象,缺乏专业素质、缺乏关系资源的风投将退出市场,留在市场中的只剩既有资金、有专业、又有关系的风投大户。

未来五年到十年都将是中国证券风投高峰期,社会资金踊跃,政府鼓励支持,将社会多余资金通过证券投资的方式集中到实体经济中,既缓解了通胀压力,又解决了融资难题,何乐而不为?而对于民间资金而言,一年4倍左右的回报,仍然是一份让人心怡的厚礼。

今年上半年,中国创业投资市场投资数量同比涨五成多,投资金额达到60.67亿美元,超越2010全年总量。募资方面,共有81.03亿美元巨额资本涌入中国创投市场,再创新高点。共发生投资案例605起,同比涨幅为56.3%,已达2010年全年74.0%;其中披露金额的538起共涉及投资总额为60.67亿美元,与上一年同期的22.44亿美元相比涨幅高达170.4%,并已超过2010年全年53.87亿美元的投资总量。

学飞蛾扑火的人,争先恐后地扑入风投市场,以目前如此充裕的民间资金,以如此高危的房地产、艺术品等市场,未来较为安全的风投仍然是资金追逐的热点。

6月份风投回报降低,是因为在二级市场过分竭泽而渔,倒逼投资者逃离打新市场,使市场估值中枢下降。2011年上半年,共有167家中国企业在境内三个市场上市,环比减少了5家,同比减少了8家;融资额达到264.76亿美元,为2009年境内IPO重启以来的历史最低。6月份,上海证券交易所、深圳中小板和深圳创业板的新股平均发行市盈率分别下降了5.3%、33.3%和25.6%。但这只是紧缩政策与震荡市场中的短期现象,随着货币的宽松,新股的估值中枢还将上升。

PE热到底好不好?其实这是一个伪命题。只要PE能够集中社会资金投入到有前景的高效实体经济中,就是好事;如果集中社会资金投入到低效公司中,成为权贵阶层在证券市场的洗钱工具,就是坏事。

类似于华锐风电这样的企业,通过在A股上市,背后5家创投有望斩获高达540倍账面回报。不管这家企业质地如何,一个事实是,只要在上市第一天以每股80多块钱买进的二级市场投资者,就会成为高岗上孤独的守望者,到现在看不到解套的希望。现代社会没有血腥的战争,只有在证券等市场能够体会一将功成万骨枯的荒凉。

当然,也有一些风投机构在空中飞行中,致力于发掘未来能够增长的中药、农业等资产,发掘能够引领中国经济走出传统模式的下一代企业家。团购网烧了无数钱,而新的模式就在烧钱的泡沫中悄无声息地成长起来。热点越来越多,分化越来越细,专事文化、农业、IT等细分行业的风投公司越来越多,这将带来行业未来的新景象。而从韩国到煤老板们的资金,都在中国PE市场以求一逞,说明新的市场热土已经诞生。未来不是实体经济的时代,而是PE、VC挖掘实体经济的时代,中国一步走进了上世纪80年代互联网PE热初起时的美国。

风投确实是一个解决融资难题的有力工具,确实是挖掘下一代企业家的放大镜,但确实是一架锋利无比的洗钱机器。

坏的体制、内幕交易可以把任何投资方式都变成洗钱方式,这无关PE,有关利益集团。

来源:每日经济新闻 --版权所有,任何形式转载需看中国授权许可。 严禁建立镜像网站.
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