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叶檀:中国金融两大风险绝不是调准备金能解决的

作者:叶檀  2011-05-13 20:57 桌面版 正體 打赏 2

央行继续收紧货币,原因在于外汇占款增加。

4月份宏观经济数据出台,人们为经济增速下降后央行是否应该紧缩货币争论不休。5月12日傍晚,央行决定,从2011年5月18日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。超出预期的调控,对市场毫无疑问是一大利空。

继续上调存准率,显示通胀压力没有下降,货币流动性有扩张趋势。从去年下半年以来,央行致力于以数量型工具收紧货币,收到了一些效果。根据央行公布的数据,4月末,广义货币M2余额75.73万亿元,同比增长15.3%,比上月末和上年同期分别低1.3个和6.2个百分点;狭义货币M1余额26.68万亿元,同比增长12.9%,比上月末和上年同期分别低2.1个和18.4个百分点。

央行如同手拿抹布的大仙,试图吸干海水。货币流动性不可能断根。张明先生认为外汇占款是中国流动性过剩的根源,中国的基础货币超发等完全因为外来的纸币越来越多。截至3月底,中国外汇储备存量达到3.04万亿美元,约占2010年中国GDP的50%,以及同期中国央行总资产的80%。

明确的人民币升值预期让中国的货币政策十分被动,即便贸易顺差下降,由于结售汇与资本项目增加,导致流动性越来越大。央行紧缩货币、一季度贸易顺差下降,但外汇占款有增无减,显示投资与热钱都在增加。据海关总署公布数据,我国4月份贸易顺差114.23亿美元,较3月份的1.39亿美元大增112.84亿美元。今年前4月累计贸易顺差102.27亿美元,同比减少32.8%。越来越多的企业选择人民币结算方式,银监会上海银监局副局长张光平5月11日称,今年中国8%的对外贸易可能会以人民币结算。

外部投资与热钱有增无减。根据商务部数据,2011年1~2月,全国新批设立外商投资企业3399家,同比增长7.46%;实际使用外资金额178.23亿美元,同比增长27.09%。而同期,我国境内投资者共对全球88个国家和地区的680家境外企业进行了直接投资,累计实现非金融类对外直接投资52.7亿美元。仅从直接投资净流入来看,1~2月就已贡献了125.53亿美元的顺差。根据初步测算,以外汇占款增量-FDI-贸易顺差方式计,一季度热钱流入为1412亿美元,创历史最高纪录。

只要人民币汇率一直保持上升预期,央行就不可能改变目前艰难应对的被动局面。央行强调习惯了汇率波动,这是自欺欺人,看看美元兑人民币的月K线图,从2005年第一次汇改以来,就是一个高台跳水的行情,直到金融危机爆发之后变成平台游泳;到2010年年中之后,又是一个高台跳水,这次跳水远未完结。

如果央行不加息,不上调存款准备金率,货币流动性会多到爆炸,通胀恶化到不可收拾的地步;而央行不断地上调存款准备金率,造成了资源的扭曲,银行的利率实际上升了一半左右,而影子银行的利率更是飙升到月息四五分以上。

只要中国的货币发行机制不改革,只要中国不实现利率市场化,央行就会继续其抹布大仙的身份。

应对目前单一的汇率走势,央行无路可走,他们走了一条国际投资家最欢迎的道路,就是渐进式升值。市场当然大为欢迎,央行可以不必对经济震荡承担责任,但对中国却非常不利,明确的预期是市场大忌。只要中美有重要会议召开,押注前两天人民币升值,有极大的概率赌赢。中国要打破僵局、化解市场追逐人民币升值的明确预期,办法有三:或者根本不进汇率市场化这个圈套;或者一次性升值而后保持稳定,彻底打破市场猫捉老鼠的游戏;或者一步市场化,实现资本项目可兑换,实现藏汇于民。

央行上调存准率收紧银行信贷,已经滋生出另一个庞大的影子信贷市场,以基金、信托等方式出现,其类似于高利贷的回报率有可能成为庞氏骗子,风险绝不可低估。银监会主席刘明康日前表示,当前风险形势依然严峻,要切实做好地方平台贷款清理、贷款新规实施、房地产信托业务监管等工作,特别强调对“影子银行”问题进行跟踪分析,做好银信合作表外转表内工作。从影子银行、社会融资总量等数据看,我国的货币已经处于银行体系之外,近乎失控状态。

目前中国的金融风险是外汇占款与影子银行,而这两大风险,绝不是上调存款准备金可以解决的。

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