谢国忠：银价暴跌祸起投机

2011-05-12 15:48 作者:王珏磊

在银价连续上涨的狂欢季节后，4月底，白银市场迎来罕见暴跌，让无数炒银者经历了大喜大悲的“过山车”体验。在宽松的货币政策背景下，众多投机资金涌入白银市场，银价泡沫就此形成。4月下旬，芝加哥商业交易所提高保证金，成为刺破银价泡沫的第一根针。疯狂的银子将走向何方，后市仍然扑朔迷离。

炒银“冰火两重天”

走进林端方的客厅，一股粘稠浑浊的烟酒味扑鼻而来，空气里弥漫着焦虑与愁苦。

甫一见面，未及寒暄，林端方便对记者慨然长叹：“愁啊，我现在是日坐愁城，都是给银子害的！现在我只能以酒浇愁。”

“从4月底起，我就不知道日子的滋味了。应该是4月26日，我打开电脑，看到银价直线下泻，真的是晕了。这种感觉是难以形容的。过了五一，又是暴跌。损失惨重啊！我已经一个多星期没好好吃饭，好好睡觉了。现在老婆也生气，去亲戚家住了。这个日子难过啊！”林端方抄起酒瓶，又“咕冬”喝了一口。

林端方今年68岁，退休前是大学教师，主攻建筑，40岁后旁修金融，是上海的第一批股民，还投资古董。去年初，他开始瞄上了银子，“我也可以算是个先知先觉者。当时，很多人对白银(T+D)市场还颇为陌生，但我很看好。”

自去年年中，白银果然开始上涨。林端方告诉记者，就在此时，很多温州人开始跟进这个“耀眼的明星投资品”。今年1-4月，对林端方来说，这是一个狂欢的季节。1月26日，上海金交所白银(T+D)以5961元/千克启动，短短三个月，涨幅已经达到80%左右，到4月25日，收盘价达到10686元/千克。国际银价也从1月28日的26.35美元/盎司起跑，到4月26日上攻到49.78美元。

林端方也看到了市场的泡沫，“这样狂涨是不正常的，肯定会暴跌。我预计在5月中旬，银价会有个分水岭，国内的价格会上到12000元/千克，我本来准备在那个时候抛的。没想到，下跌时间提前了。”

白银跳水始于4月26日。25日，芝加哥商业交易所集团官员举行了视频会议，以讨论近期银价令人目眩的飙升境况。至5月9日，交易所已五次提高交易保证金，每份期银合约保证金从8700美元上调至16000美元，银价泡沫开始刺破。26日，白银即开始暴跌，盘中最低达到45.61美元。受此影响，上金所白银(T+D)当日收盘报9900元/千克，跌幅近7%，创下近年来白银跌幅纪录。

上金所于两周内，也三度上调白银(T+D)交易保证金比例及涨跌幅限制。自5月5日日终清算时起，白银Ag(T+D)合约的保证金比例已调整至18%，达到有史以来最高值。5月6日起Ag(T+D)合约涨跌停板比例，也从7%调整为10%。

银价就此狂泻不止。5月2日，国际白银市场早盘11分钟狂跌12%，尽管此后有所回升，但全天跌幅仍然超过8%。截至5月6日下午4点，白银Ag(T+D)合约报每公斤7914元，比4月25日价格相比，跌幅超25%。

林端方告诉记者，保证金是投资者因持有期货合约而必须缴纳给经纪商的一笔钱，在市场波动较大的时候，交易所通常会提高保证金要求。保证金提升，就增加了交易成本，逼迫部分投资者离场。确实，有不少人平仓离场了。

“白银期货是一种杠杆交易，收益或损失都会放大几倍，上金所是6倍。也就是说，跌了25%，实际损失150%，非常可怕。这个星期，家里再也没人来了，我的手机也几乎哑了，我简直就像个瘟疫，谁都躲着我，失败者总是讨人嫌的。真是冰火两重天哪！”林端方又长叹一声。

暴涨暴跌的根源

损失惨重者绝不止林端方一人。林端方告诉记者，银子看涨时，就有不少温州人向他垂询，“温州已经形成了一个‘炒银团’，在上涨行情下，绝大多数都是买多。这一轮的下跌，据我了解，七成以上温州‘炒银团’都亏了，我就认识两个温州人损失上亿。”

楼市、股市的不景气，是温州游资进入银市的一个重要原因。据工商银行温州分行统计，浙江去年的白银交易量，在全国排第一；今年第一季度最新统计显示，浙江省内白银投资市场，温州坐了头把交椅。而今年4月，温州人投资白银的热情更显爆棚，4月的交易量竟然追上了第一季度的总和。

事实上，追逐银子确实有理可循。在美国推行量化宽松货币政策、全球流动性过剩的背景下，作为一种避险工具，金银无疑会受追捧，成为上佳的投资品。“去年夏天美联储实施新一轮的量化宽松政策，利率在零左右徘徊，低利率肯定会推高银价。不过，银子暴涨的主要原因，还是黄金价格的关联影响，金价一直在涨，大家看到白银还没有炒起来，于是争相投资白银。”五矿期货有限公司首席风险官张天骄告诉记者。

独立经济学家、玫瑰石顾问公司董事谢国忠也告诉记者，这一拨炒银者，是没赶上前一轮的黄金上涨行情，于是蜂拥而上，瞄准银子。黄金价格的上涨，自2002年美元开始贬值即已发端，从400美元/盎司涨到现在的1500美元/盎司，涨了三倍多。“金价的上涨，源于宽松货币政策的实现和预期。而市场认为银子跟黄金有个相关联的比价关系，金价上涨可以带动银价，并且银子的市场比黄金小得多，在货币泛滥的情况下，是可以炒得起来的。”

“相对于黄金来说，白银是一个典型的投机品种，这就决定了白银相对于其他贵金属来说，波动较大。众多投机资金一窝蜂进入白银市场，是白银暴涨的最重要的原因。”金瑞期货经纪有限公司分析师侯兴强认为。

白银的背后，确实有着大炒家的身影。据华尔街日报报道，索罗斯的大型对冲基金、知名投资人伯班克运营的一个公司和其他一些重要的投资机构在过去两年疯狂囤积贵金属之后，最近一直在抛售黄金和白银。据华尔街日报分析，索罗斯的团队认为，今年年底前美联储将发出不远的未来可能加息的信号，加息往往会遏制通胀。结果就是，过去一个月左右，索罗斯基金卖出了持有的大部分黄金和白银投资。

美国第二轮货币宽松政策将于6月底结束，美元币值将向上调整，这也被市场认为将促使金银价格转而向下。在此背景下，交易保证金的提升，索罗斯等大炒家的抛售，被认为按下了这一轮银价下跌的按钮。

“索罗斯抛售银子，本身并不占特别大的市场比例，但带有投机色彩的市场有这样一个特点，一点点风吹草动，可能就成为压倒骆驼的最后一根稻草。任何一个投机者都知道，价格不会一直上涨，但大家都想获利最大，坚持到最后，而越到后面心理越脆弱，一点风吹草动就会让市场预期发生变化，供求发生逆转，下跌就此开始。”中央财经大学金融学院院长助理应展宇对时代周报分析说。

在张天骄看来，提高保证金和国际炒家的抛售固然有所作用，但银价下调的真正原因，还在于这个市场本身。“关键还是白银市场经历了前面一轮的疯涨，自身已经积蓄了一种调节的力量。”

而在谢国忠的眼里，这一轮的银价下跌，与中国炒家有相当大的关系，“索罗斯的对冲基金规模不是很大，排进全球前十位都不是很容易，对市场的影响没有想象中那么大。而中国的基金虽然也不是很大，但喜欢扎堆在一个地方，对波动大的东西特别有兴趣。我估计银子有80%的可能是中国人在坐庄，它的获利情况具有中国的市场特征，几天内就可以暴跌30%。”

后市仍显扑朔迷离

暴涨暴跌的银子，已让众多炒银者尝到了大喜大悲的极度刺激，但仍有不少人依然看好后市，认为银子仍有翻身之日。林端方虽一败涂地，却仍看好银子，他认为，随着美国第二轮量化宽松政策的结束，到7月，白银市场将会较少受到美联储的影响，摆脱“过山车”般的大起大落，回归正常。“长期来看，我还是看好银子，因为它和金子不一样，它有很多工业用途，未来一定会供不应求。”林端方家现存20年内收集的近千枚“袁大头”，也喻示了他对银子始终不渝的信心。

前基督教科学箴言报的金融记者戴维•霍姆斯也认为，7月以后，白银市场会趋向正常。他告诉记者：“希望中国市场不要太依赖于美国，要有自己的判断。这个市场要正常化，尤其要警惕一些炒家故意放风。”

美联储的货币政策，还是被众多市场人士视为影响白银市场的重要风向标。“美元价格是最重要的，还是看美联储的货币政策6月底会怎么样，如果没有变化的话，弄不好银价涨得还要高。”张天骄认为。

而在侯兴强看来，如果美国第二轮量化宽松政策6月底结束，导致银价泡沫继续破裂的可能性会非常大，“特别是到第三季度，包括黄金市场都不会表现太好，一旦美国加息的议题提上来之后，贵金属可能还会出现一波深幅的回调行情。”

但侯兴强并不认为，白银牛市将就此止步。“目前，全球的宏观经济还处于很微妙的况态，世界经济的复苏还是看美国。美国第二轮量化宽松政策什么时候结束，以什么方式结束，美国的就业率、产能究竟呈现什么样的状态，都还存变数。只要经济还没走出这种状态，银子这种东西仍然存在上下浮动的可能。”应展宇也表示。

在记者的采访对象中，唯有谢国忠不愿预测后市，“波动会很大，很多国人像三国演义一样看待白银市场，杀进去杀出来，过来了又跑了，变成一个网络游戏一样。这个市场没有基本面，只不过是沿海炒家群体的心态。”

(文章仅代表作者个人立场和观点)