过早“紧货币”将使中国经济坠入深渊

2010-11-03 14:13 作者:钮文新

2日有媒体报道，某位“不具姓名的高参”说：中国的宏观经济政策基调明年将变成“积极的财政政策和稳健的货币政策”。同时说：明年的货币、信贷、利率、汇率一起紧缩，货币供应量(M2)将被定在15%或16%。

还说，中国的宏观政策与西方不同，他们是“宽货币、紧财政”，这是因为他们债务水平过高所致；另外说：“热钱”来中国不是为了利差、汇差而来，而是奔着资产泡沫来的。

我不赞同这样的观点。我们不妨一点一点地分析。

第一，西方的确是“宽货币、紧财政”，但这仅仅是因为其财政能力有限所致吗？我认为，这仅仅是部分原因，甚至是次要因素。西方发达国家要恢复经济，必须以拉动民间投资和消费为手段。所以，“宽货币、紧财政”的政策意图是“政府退出，但必须确保拉动民间投资和消费”。所有国家的政策首先需要考量的一定是政策导向，然后才是考量实施政策的能力。至少二者统筹兼顾，这是制定政策的基本常识。

反过来看我们，“宽财政、紧货币”的政府意图到底是什么？在我看，“宽财政、紧货币”的政策，势必挤出民间投资。

财政政策和货币政策必须协调，这同样是制定政策的基本常识。所以，我的理解，稳健的货币政策最多是“中性货币政策”——既不有意放松，也不刻意收紧，这样才对。

第二，关于“货币、信贷、利率、汇率一起紧”。他说：利率、汇率一起走高，只要压住资产泡沫，热钱就不会进来。这说法更不对。中国可以采取无所不用其极的政策、高不可测的政策成本压住价格，压住资产泡沫。但这只能逞一时之快，因为当所有新兴经济体的泡沫全部飞起来的时候，中国将变成价格洼地。中国的股票最便宜，中国的房子最便宜，结果会是什么？

关于“15%至16%的M2增长率”。如果真是这样的货币增长，那绝不是“稳健”的货币政策，而是相当大的紧缩政策。试想，2007年到2008年，中国执行的就是“从紧的货币政策”，那个时候的M2增长率都是17%，为什么现在执行“稳健的货币政策”却要15%至16%的货币增量？

第三，15%至16%的货币增长意味着什么？首先，明年的物价形势非常不好。在美元贬值无所顾忌的前提下，“输入型通胀”或“成本推动型通胀”可能非常严重，可以说是历史上从未有过的严重。

其实，明年通胀率达到5%是很有可能的。按照央行的经验公式，15%至16%的货币供应量增速，将把GDP增长率打压到7%附近。这不是在开玩笑吧？在全球经济风险巨大，加之中国经济转型风险巨大的前提下，再加入中国经济增长失速的风险，这会是什么结局？

我认为，中国执行“中性货币政策”是对的，但绝不能现在就“收紧”。那种“逆国际经济潮流而动”的做法搞不好会使中国经济坠入深渊。