今年年初以来,国际投资者一直担忧中国面临的经济风险,包括资产泡沫破裂和经济增长“硬着陆”。6月制造业采购经理指数连续第二个月下降,回调到52.1,比上个月降低1.8个百分点。这似乎给市场上的悲观情绪提供了佐证,今年上半年,股市价格已经累计下降近三成。有的专家甚至预言,中国经济很快将由“过热”转向“速冻”。
那些担心近期宏观经济风险的投资者,所关注的可能主要是流动性泛滥与资产价格泡沫。不少政府官员信誓旦旦地要将房价打下来,措施也制定了一大堆,包括限购第二套房、第三套房等等。有的地方是一边限制需求,一边却又控制供应,因此,最终对房价的影响其实并不确定。从目前的情势看,房价调控大概已经接近尾声,大跌的可能性已经不太大了。
调控政策开始的时候,有些专家预测房价要跌30%甚至50%,其实说明他们对政府还缺乏了解。政府究竟想不想将价格拉下来？我的答案是否定的。第一,房价下去了,直接影响地方政府出让土地的收入;第二,房价下降势必影响房地产投资与GDP增长;第三,其实真正能对政策决策有影响力的人,都是有房阶层或者能从房地产发展中获利者。
从基本面因素看,中国目前的房价泡沫也还没有发展到香港1997年和美国2007年的程度。因此,房价小范围调整有可能,大面积崩溃应该还不会。当前,中国居民、企业、银行和政府的资产负债表仍然相当健康。
根据国际经验,房价泡沫崩溃导致严重的宏观经济后果,通常是由如下三个因素中的一个或两个诱发的:经济增长速度明显、快速地下降,货币政策环境严厉紧缩,及短期内供过于求。对照中国的实际情况,在短期内出现上述三种情形的可能性非常低。因此,不能排除房价经历短期调整后再次上扬。
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