高通胀迟早会来（图）

国内商品期货市场在过去的五周里出现了2008年金融危机之后最大的一轮下跌行情。金属、橡胶、螺纹钢和化工品种都被打到了连续价格图表的年线（240MA）位置。这一轮下跌行情与国内A股走势完全一致。而股指期货的推出时机正好选在了这轮下跌开始的时点上。但股指期货绝不是这次股市下跌的元凶，更不是大宗商品市场回落的原因。

如果说国内股市回落的根本原因是货币政策由松转紧的话，那么商品期货回落的根本原因则是欧洲债务危机。我们认为欧洲债务危机本质上是2008年美国金融危机的延续。两者都是由债务问题引发的，只不过地点由美国转移到了欧洲。两年前，为了挽救美国金融体系，美国政府拟定了7500亿美元的救市方案。实际上后来救助的金额远远超过了这个数额。我们看到，这次债务危机中，两年前美国所做的事情似乎在欧洲又上演了。欧洲各国领导为经受债务危机的南欧各国提供了总额约1万亿美元的紧急援助。但不同的是，美国的财政与金融体系是统一的，问题严重时美国可以通过将债务货币化来转嫁危机，但欧洲却不行。欧元区的财政与金融是分离的，欧洲的中央银行活动的空间有限，所以欧洲最终需要向国际货币基金组织借款。

欧洲的问题应该和美国的问题一样严重，但这次金融市场的反应比2008年要温和很多。这得益于投资人经过两年前金融危机的洗礼，其心理承受能力已经大大增强。他们相信这次危机在政策的强力介入下同样会安然度过。市场似乎陷入了这样一种循环：大危机爆发，股市和商品市场就相应下跌。但一直以来解决危机的方法总是带有货币贬值倾向，从而从别处获取更大的市场份额。这导致全球货币供应量的增速超过了GDP的增速。商品市场和股市在危机之后就开始回升，全球已经陷入了纸币争相贬值的恶性循环之中。从长远来看，这一循环持续下终将引发纸币的“信用危机”。美元与黄金的比价已经把这一趋势提示得淋漓尽致。

大宗商品市场未来最大的基本面就是高通胀，这一现实是迟早要到来的。因为通过货币贬值式的经济救助方案其结果无非是两个：一是救助成功，对于商品来说会进入经济增长但通胀加速的状态；二是救助没有效果，只能是进一步的救助，最终引发的是“滞胀”。无论哪一种情况，对于大宗商品来说都会促使其价格最终上涨。

我们从主流商品期货的技术走势上也能够验证这一点：2008年金融危机之后，许多大宗商品价格从底部迅速回到危机爆发之前的区域。今年的欧洲债务危机引发的价格下跌力度远远小于2008年的下跌，且量能显示越跌越有人买。从时间上看，金属、橡胶价格月线上涨14个月进入复杂调整，其回撤时间要达到上涨时间的一半，今年7月会成为重要的转折点。同时白糖、橡胶、豆类等品种的季节性周期循环低点也指向今年7月份。这或许是今年最重要的一次投资机会。

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